真实利率是观察和理解宏观经济很重要的分析线索，对宏观经济政策制定有参考价值。主流经济学家对长期停滞的共识定义:需要负的真实利率才能促成投资与储蓄平衡和充分就业。在低通胀和政策名义利率零下限环境下，真实利率可能不足以下降到促成充分就业的负真实利率水平，经济运行将因此持续低于潜在产出水平。

我们把决定利率变化的因素分为周期性和结构性两种，周期性变量对利率作用的方向总在快速变化，但结构性因素往往在较长一段时期方向保持不变。某一时刻利率的方向是这两个周期叠加后的结果。我们认为，2017年以后，决定利率的结构性因素发生了转折，无风险利率结构性上行压力暂缓或者减弱，资金利率可能已经从长周期的“易上难下”阶段跨入“易下难上”阶段。

土地承受着越来越多来自人类的压力，而气候变化则加剧了这些压力。在其最新报告中，政府间气候变化专门委员会指出，保持全球变暖程度远低于2℃，要求包括土地使用和食品生产在内的所有领域减少温室气体排放。

2020年1月17日，央行公布此前“2019年金融统计数据新闻发布会文字”的文字实录，本次发布会对于货币政策“降准”、“降息”操作的可能并未给出明确提示，但其对于存款基准利率调整“口风”的转变，对于压降“加点”的积极评价和对于MLF操作的常态化具有重要意义。货币政策操作对债市的利好短期内可能“出尽”，但“降成本”取向下更大幅度的利好仍有想象空间。

人口结构：人口结构对应了不同年龄段人口的资金供需属性，不同人口结构特征对应着社会资金供需力量的相对变化。简单来说，当35-64岁年龄段人口占比逐步上升时，社会整体资金供给高，长期利率趋势倾向于下行；而当35-64岁年龄段人口占比逐步下降时，社会整体资金需求高，长期利率趋势倾向于上行。经济增长：从长期经济增长来看，生产要素驱动长期经济增长，其中技术要素的地位不断提升，这是大势所趋。而且，社会对各类要素的需求程度决定了这类要素的价格。如果技术要素可以取代资本要素，那么资本要素的需求会降低，长期利率将趋势下行。

10月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.7%，增速比.上月回落1.1个百分点。

Vpon威朋透过DMP行动装置数据发现，在疫情爆发后民众行为变化：转变成关心什么议题？都去了哪里？不能出门后都做了什么？有什么样的经济变化？Vpon威朋透过大数据分析提供一些数据洞察，而透过数据洞察中了解人们因重大事件后的行为改变，进而找到盲点与新机会。

2018年9月，广电总局颁布《境外视听节目引进、传播管理规定》，规定对引进境外视听节目实行许可制度，将引进境外视听节目的总量、题材和产地等纳入监管。因此，2019年网络平台播出的海外剧集数量较2018年减少了近一半，2020年仍延续下跌趋势。2020年2月，广电总局颁布《关于进一步加强电视剧网络剧创作生产管理有关工作的通知》，简称为“限集令”。重点批评了电视剧过度强调商业属性、经济效益以及为拉长集数，明显“注水”的行为，提倡电视剧网络剧拍摄制作不超过40集。因此，剧集平均集数呈现逐年下降的趋势，2020年平均集数已经降至35集。

2020年1月16日，央行发布12月金融数据，并于同日召开了数据解读发布会。中国12月新增人民币贷款11400亿元，预期12400亿元，前值13900亿元；社会融资规模增量21030亿元，前值19937亿元；12月M2同比8.7%，预期8.3%，前值8.2%，M1货币供应同比4.4%，前值3.5%，M0货币供应同比5.4%，前值4.8%。对此我们进行了点评。

2019年5月首套和二套房贷利率分别降至5.416%和5.74%，随后6月，全国房贷利率止降回升，意味着本轮房贷利率下调周期基本结束。

利率并轨作为深化利率市场化改革的最新挑战

孙付，毕业于复旦大学世界经济系，华西宏观首席分析师，专注于经济增长、货币政策与利率研究，完成“蜕变时期:杠杆风险与增长动能研究”和“逆风侵袭:冲击与周期叠加”两部宏观经济研究专著，诸多成果被“金融市场研究”、“新财富” 等收录刊发。

从发行情况来看，10月利率债供给压力有所缓解，信用债发行规模较为稳健，而同业存单则发行放量。分券种来看，利率债中，国债、政策性银行债和地方债均发行缩量，地方债发行量下降幅度较大，或与10月地方债发行接近尾声有关。信用债中，与上月相比，短融和中票发行放量，而公司债和企业债发行规模下降。此外，10月同业存单发行量环比增幅较大，但净融资额较上月反而减少。10月同业存单虽发行放量，但仍主要用于借新还旧，新增融资有限。

利率并轨的现状与展望

负利率政策有效果吗？在负利率大时代下，欧洲和日本相继推出负利率政策，但是事与愿违，由于同业间竞争，负利率下银行为了不损害储户利率，并没有将负利率转嫁给储户，因此负利率下商业银行负债端资 金成本并没有显著下降，相反负利率进一步压低了收益率曲线，导致商业银行资产端收益下降，甚至出现了“流动性陷阱”。