重要性是企业确定对业务和利益相关方最重要的社会和环境议题的原则。全球规模最大的250家企业中约有80%的企业已在业务报告中确定重要的可持续发展事项。尽管如此，确定重要事项仍是越来越多毕马威客户寻求毕马威成员所专业指导的一大难题。除了为重要性评估的各个阶段提供具体指引之外，本期刊物还重点探讨了风险管理和业务报告专业人员在为可持续发展报告进行重要性评估过程中经常会遇到的挑战，我们在刊物中提出了毕马威的解决方法。

本报告通过深度分析《系统重要性银行评估办法（征求意见稿）》，测算出谁可能是国内系统重要性银行的的可能的评估结果

随着中国寿险市场进入成熟期，过往以内含价值/新业务（体现未来远期的现金流和成长性）为基础的估值体系将随之发生变化，盈利和分红（现金收益）在估值体系中重要性将持续提升。

Shopify Balance使用Stripe将小企业银行账户(由Evolve持有) 无缝集成至电子商务平台。主要功能包括-一个管理面板，专注提供企业财务健康状况、实体和虚拟借记卡以及相关优惠方面的信息。此外，商家使用Balance账户可以快速获得由Stripe处理的收入。

城投企业在区域内的地位重要性决定了其可获得的外部支持以及政府救助的优先顺序，进而影响企业的偿债能力。研究一家城投的信用品质，我们通常会先去了解企业所属政府的实力，其次对比分析企业在区域内的地位，最后根据企业自身的状况判断其整体的信用资质。对于政府实力和企业自身的状况，基本上可以借助客观数据进行衡量，但地位重要性的判断存在较强的主观性，分析经验占据主导位置。本文试图通过搭建相对完整的分析框架，帮助投资人更好地甄别城投企业的地位重要性。

尽管基本面一直被认为能够较强地预测股票的未来收益，但有学者指出，基本面动量的收益预测能力往往会被价格动量所解释。本篇报告认为这种现象源自于没有充分利用现有的基本面信息，于是提出了一种新的度量基本面动量的方法——FIR（基本面隐含收益），它纳入了对基本面变量的滞后值和时间趋势的考虑。FIR通过以下两种方法构建——多元回归法和预测组合法。在实证分析中，发现基于FIR的多空投资组合每月能够产生与价格动量相当的平均收益0.88%。另外在证实了基本面动量和价格动量的相对独立性后，将二者相结合提出了双动量。通过双动量构建的交易策略的平均收益超过了两个动量的收益之和，每月能够产生2.16%的平均收益，并且得到的双动量不会被现有的因子模型所解释。

12月社消同比增速与上月持平，全年社消同比增速8%符合预期。商贸零售指数下跌2.59%，行业估值指标仍处于较低的历史百分位点。二月投资维持全渠道配置，推荐韧性与重要性凸显的超市渠道。

要点1：金融委预计会举行更多会议促市场平稳运行；要点2：预计后续央行政策对冲疫情影响的重点主要在货币政策；要点3：预计会有更多减税政策落地；要点4：资本市场预计聚焦新《证券法》、证券监管会议精神；要点5：以科技监管为支撑，首提区块链技术应用；要点6：此次疫情可能会在一定程度有望进行印花税下调。

监管持续规范，核心负债能力重要性凸显。6月21日，市场利率定价自律机制将存款利率自律上限的确定方式由上浮倍数改为加点，进一步规范行业存款竞争中所存在的不当竞争行为，过去两年间，监管对于整个存款竞争市场的规范力度远超以往，包括结构性存款、智能存款等定价弹性比较大的产品都面临政策约束，导致整个行业，尤其是中小银行群体揽储难度加大。除监管约束外，银行存款的增长从短期和长期来看都面临更严峻的挑战，短期方面，货币政策回归常态化对存款派生带来一定制约（央行口径21年前5月对公存款净减少2000亿），长期来看，经济增速的放缓与居民财富的多元化配置也都会对存款增长带来负面冲击。因此，对银行而言，未来核心负债能力的重要性进一步凸显。

教培板块：线下业务恢复，将迎来加速增长教培板块整体学生人数增长前景乐观。我们重申更加看好线下教培的观点，主要因为：1）得益于对疫情的良好管控，线下业务快速恢复；2）预期线下业务受疫情影响而导致的2020年低基数会使得2021年有不错的增长；3）受到自2018年起更为严格的政策规管和疫情导致的财务困境的影响，许多中小企业倒闭，教培行业市场整合的机会增加；4）预期线下教培领头羊将加快线下中心的扩张；5）而线上业务由于2020年的高基数，2021年增长或会放缓。对于线上业务，我们看到增速有所放缓，但依然能够维持高增长（三位数），尽管如此，市场更加关注激烈的市场竞争导致的获客成本陡增，和更高的盈利不确定性。我们重申对新东方的买入评级，看好其稳健的线下扩张和疫苗广泛应用之后的海外业务的潜在复苏，我们调整了新东方和新东方在线（1797HK）的目标价，评级不变（请参见第30-33页）。