柳药转债，广西医药商业龙头，建议申购 ■转债基本要素 柳药股份发布可转债发行公告，设股东配售及网上申购，申购日为1月16日。原股东按照每股3.1元的额度配售转债。 柳药转债发行规模8.022亿元，主体与债项评级为AA/AA （上海新世纪）；转股价格34.94元，转股价值100.29元（1月13日收盘价35.04元） ，对正股及实际流通盘的稀释率为8.86%/8.96%，稀释作用不强；发行期限为6年，对应票息利率分别为0.3%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%，到期赎回价为108元（含最后一期年度利息），面值对应的YTM为2.13%，票息保护较低；按6年期AA中债企业债到期收益率4.89%（1月13日数据）的贴现率计算，债底为85.44元；下修条款为[15/30，85%]，赎回条款[15/30，130%]，回售条款[30，70%]，各条款中规中矩。 如果假设原有股东20%参与配售（大股东未承诺优先配售），那么剩余6.42亿元供投资者申购。假设网上申购户数为200万户，平均单户申购金额为100万元，预计中签率在0.03%附近。 ■基本面分析 柳药股份是一家综合性医药上市企业。公司目前主要从事药品、医疗器械等医药产品的批发和零售业。公司批发业务盈利模式主要来源于购销差价或商业分销业务中上游供应商的促销返利；公司是区域龙头，由于广西省人口基数大（全国排名11）而用药基数小（全国排名20），未来市场规模仍有快速成长可能，同时市占率也有进一步提升空间。公司零售业务是通过网上药店、线下连锁门店、DTP药店等渠道向广大个人消费者提供药品、医疗器械等医药产品的一类业务，利润主要来自于医药产品进销差价；公司是广西医药零售业务龙头，省内竞争激烈，已上市的大参林、老百姓、一心堂销售体量均不小。公司竞争力主要表现为：广西地区内突出的渠道优势、优质客户的高覆盖率。公司业绩稳定，营收及净利增速均增长较快，业务结构优化使得盈利能力不断改善。分业务看，批发业务是公司核心，零售与工业业务增长很快。（更多分析请见后文） 【更多详情，请下载：柳药转债，广西医药商业龙头，建议申购】