目前市场对于2020年短期工程机械行业的景气度并不担心，但对于明年中长期视角的工程机械行业景气度存在一定的分歧，并且对于工程机械行业的成长性存在一定的质疑，本文的目的主要在于从宏观和历史的视角来解答市场这两方面的疑虑。

2020年下半年以来，国内新冠疫情得到有效控制，下游行业及时复工复产带动需求释放，工程机械销量实现大幅增长;固定资产投资增速放缓或将使得国内市场增量需求减少，出口有望成为未来行业发展的重要驱动力，但亦面临一定海外市场拓展风险;原材料等成本提升使得行业利润和经营获现水平减弱，预计行业景气度将有所回落中国工程机械行业展望为稳定弱化

疫情冲击弱化，业绩复苏快，估值仍合理，制造业基本面继续改善，看好四季度进一步提速，基建及地产双驱动，工程机械四季度确定高，“国内大循环”有望为国内高端制造带来发展机遇。

工程机械需求端集中爆发，供给端产能受限，疫情影响海外部件进口，供需矛盾下产品迎来涨价，预计对毛利率的提升幅度有限。对比卡特彼勒的国际化，国内工程机械企业提升潜力巨大，将遵循产品、渠道、生产国际化三步走的战略。而从市值的提升潜力来看，重点也是在国际化。从历史回溯分析来看，工程机械销量的环比和同比增速对于股价有前瞻性指导意义。

工程机械行业景气度研究。刻画行业景气度是研究行业配置的基础,而工程机减行业是具有代表性的周期行业,分析一个行业是否景气,其核心在于思考影响一个行业的景气程来源自上而下来看,行业宏观景气度是推动行业景气度变动的主要来源;不同宏观环境下,行业供需关系的变化进而反映在行业供需景气度上;行业上市公司景气度是行业景气直观表现,同样也是行业宏观景气度及供需景气度的结果。供需景气度——行业盈利内在推动力。工程机械行业的终端需求主要由下游的房地产基建和采矿等行业构成我们分别选出下游行业中对工程机械指数具有领先效用的因子,并用行业机械用量占比加权得到新增需求增速,不同的机械种类有不同的更新年限,因战我们按照中国机械保有量中各类机械的占比,选出占比较大的装载机、挖据机和起重机,用这三种机械的保有量占比对每年这三种机械的更新比例进行加权,近似得到每年总体机械更新需求比例井计算更新需求。用新增需求增速和更新需求增速加总作为供需景气度指标。行业上市公司景气度——行业景气度的直接表现。我们通过回日分析的方式测试了代表工程机械行业盈利能力成长能力、流动性能力及其他行生的财务指标对工程机械指数的刻画能力,最终我们选取对工程机械指数解释力度较为显著的净利润(TM、总资产净利ROACTM、销售净利率应收账款周转天数问同比、轻营性现舍净流量业总收入和资产负率指标作为工程机械行业基本面景气度指标。宏观景气度——行业景气度大背景。我们将行业宏观景气度画力四个维度:宏观利率水平、宏观经济增长、货币供应量及信心指数,我们认为工程机行业指数的波动一方面来自于市场整体的波动;另一方面来自宏观因素,通过多元回归找出宏观指标中能够反映工程机械行业特异性的指标、最终我们选用三个宏观指标,对他们准化取均值得到宏观景气度,统计结果看三个景气度的镜先关系是:供需景气度>上市公司景气度>宏观景气度，最终将三个景气度指标标准化后求和得到加总景气度。

工程机械电动化为行业未来发展的趋势之一，工程机械龙头企业纷纷布局电动化产品，从资本性支出扩张角度来看，泛半导体、动力电池、炼化、油气开采等行业投资热情位于近年景气高位，相关领域设备采购理论需求空间较大。

中国工程机械产业崛起并且在国际舞台崭露头角。中国工程机械产业在近年来加速实现自主化，涌现出一批以三一重工、徐工机械、中联重科为代表的民族企业。经过多年艰辛耕耘，中国工程机械企业在产品、渠道、管理能力、供应体系等诸多方面都取得了长足的进步，逐渐具备了追赶甚至超越世界龙头的国际竞争力。

对比“非典”疫情，我们认为，本轮疫情对工程机械行业的影响有三大差异：1）经济周期差异，当前已处于后城镇化时代，逆周期投资或更加倾向于稳需求；2）发展阶段差异，工程机械行业已步入稳定发展期，行业具备一定的抗风险能力；3）竞争格局差异，国产品牌实力显著增强，市场份额与国际化程度大幅提升。国产龙头公司的优势不会因为疫情而改变，受益于行业集中度提升与盈利能力修复，业绩仍有增长空间。

2018年前三季度，受存量产品更新需求的增长，我国工程机械行业持续保持高景气度运行，各类产品销量同比大幅提升；出口方面，受美国、欧盟、俄罗斯经济企稳增长及“一带一路”政策引领龙头企业拓宽海外市场影响，我国工程机械产品出口恢复性增长；进口方面，与国内市场销售快速增长相呼应，2018年持续增长。

本文描述了工程机械海外市场的开拓对平抑国内周期波动的重要作用及中国工程机械国产厂商在品牌知名度、海外销售和金融渠道上的劣势，解析了卡特彼勒的“厂商金融全球化”模式。最后探究了三一重工收购了汽车金融公司，打造金融渠道，助力提升全球竞争力的原因。

目前我国叉车行业还并未实现真正的差异化竞争，企业更多是依靠价格竞争来争取市场份额，导致行业毛利率水平相对较低。从叉车销量数据中不难看出，电动叉车占比首次反超内燃叉车，2020年占比达到51.3%。

本报告在大量周密的市场调研基础上，依据国家统计局、相关行业协会及专业研究单位等公布和提供的大量数据，采用多种研究方法，结合盛世华研监测数据及知识体系，对行业发展进行详细的阐述和深入的分析，并在此基础上提出企业未来发展战略、市场竞争战略等实战研究成果，为企业在未来发展战略、投资布局等提供可参考的路径与方向。

本报告在大量周密的市场调研基础上，依据国家统计局、相关行业协会及专业研究单位等公布和提供的大量数据，采用多种研究方法，结合盛世华研监测数据及知识体系，对行业发展进行详细的阐述和深入的分析，并在此基础上提出企业未来发展战略、市场竞争战略等实战研究成果，为企业在未来发展战略、投资布局等提供可参考的路径与方向。

短期需求与中长期需求共振，我们认为3月主要工程机械销售“小阳春”仍将如期出现。投资建议：持续推荐国内工程机械“三巨头”三一重工(挖机市占率、综合吨位均处于上升通道，汽车起重机份额快速提升，混凝土设备2019年仍具弹性)、徐工机械(利润中心汽车起重机2019年销量仍有确定性弹性，公司起重机产品毛利率具备提升空间；有挖机资产注入预期)、中联重科(塔吊特别是大型PC塔优势明显，2019年行业需求弹性大；汽车起重机、混凝土2019年有望收入与毛利率同增)，继续推荐产业链零部件优势企业恒立液压与艾迪精密。

本报告在大量周密的市场调研基础上，依据国家统计局、相关行业协会及专业研究单位等公布和提供的大量数据，采用多种研究方法，结合盛世华研监测数据及知识体系，对行业发展进行详细的阐述和深入的分析，并在此基础上提出企业未来发展战略、市场竞争战略等实战研究成果，为企业在未来发展战略、投资布局等提供可参考的路径与方向。