本报告详细分析上市险企应在借鉴友邦中国代理人渠道转型成功经验的基础上铸就差异化竞争优势。看好明确目标客群并坚定推行中长期渠道改革的公司前景。

研究群体：95后妈妈:年龄20-24岁，宝宝年龄-1到3岁的妈妈群体;85后妈妈:年龄25-34岁，宝宝年龄-1到3岁的妈妈群体;95后非妈妈:年龄20-24岁，非妈妈群体;

从主要发达国家龙头险企发展健康险的商业模式来看，得出以下经验启示:1)加强险企差异化探索，丰富健康险产品种类;2)完善险企产品设计，加大“保险+服务”布局;3)整合产业链资源，形成不同板块的协同效应;4)提升险企专业化能力，注重信息管理系统的建设。

本报告基于保险微观研究的产品端角度，对当前市场竞争尤为激烈的重疾险部分的理解与选择进行了深入的研究，同时梳理了上市险企整体的产品 竞争格局、部分种类产品发展及更新迭代情况。

1月16日，中美双方公布第一阶段经贸协议。约定今年4月1日前全面取消人身险公司外资持股比例及经营范围限制，并允许美国独资险企进入中国市场。同时取消关于新设立外资保险公司30年保险业务经营资历要求。中长期有利于外资险企在国内的寿险产业布局，提升市场占有率，从上市保险公司12月保费情况来看，总保费增速平稳，备战“开门红”，近日中国银保监会发布《中国银保监会关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见（银保监发〔2019〕52号）》，健康险发展迎新机遇。

负债端方面，上半年保费同比增速由正转负：1）人身险：受需求短期透支、重疾险供需错配、代理人持续脱退、惠民保等挤占普通商保市场等因素影响，上半年人身险保费同比增速大幅收窄，预计下半年在基数因素和开门红启动等驱动下，负债端有望小幅改善；2）财产险：车综改影响继续，车险保费延续负增长，信用险风险继续出清，整体来看非车业务稳定增长且有望延续。资产端方面，存款和固收类资产配置占比有所上升，股基类小幅下滑，投资偏稳健，预计上半年投资收益对险企盈利情况有明显支撑。当前保险板块个股明显超跌，考虑到行业长期成长性和上市险企优秀的盈利能力，我们维持保险行业“强于大市”评级。

车险业务承压，非车险喜迎发展春风，三农工作继续提质，农业风险管理上升至新高度，近期新冠疫情爆发或在短期内减少城市用工需求，推升农业生产人数，进而催生农险市场新机会，推算农险业务将由此产生5%至10%的额外增长空间，深耕农险业务的部分头部险企更能利用自身在农险领域积累的优势和相对丰富的保险产品线在挖掘广阔县域保险市场的过程中占得先机。

我国保险行业资金近年来增速相比资产管理业务总资产增速较高。 2018 年保险资金运用余额同比 2017 年增长 10%。 另外， 我国险资的主要投资领域是债券及其他投资，股票占比较小， 目前，我国险资投资股票及证券投资基金的比重不超过 13%，险资占 A 股流通股的比重在 3%左右，加上企业年金及社保基金的比重也不足 4%。

健康险进入竞争新阶段近年来重疾险保费增长放缓，引起了投资者对该业务增长可持续性的担忧。部分投资者认为重疾险需求可能在很大程度上已得到满足，保险行业不能再依靠重疾险来创造价值。在我们看来，与健康相关的潜在保障需求仍然充沛，但是市场的竞争格局正在发生变化，保险公司需要升级竞争战略来捕捉增长机会。我们认为拥有优质代理人的保险公司能更精准地触达目标客户并为客户提供满足其特定需求的合适产品，也更有能力把握健康险市场的增长机遇。我们的首选是友邦保险（买入），中国平安（A/H股）和中国太保（A/H股）。

重疾险市场方兴未艾，渗透率仍有很大提升空间，但短期面临竞争加剧问题。重疾定义和重疾表修订，对行业发展具有深远意义。一方面，有利于维护消费者权益；另一方面，产品定价、评估更加科学合理，有利于稳定死差益。同时，为多元化产品设计提供了依据。虽然价格空间打开，但产品定价受市场供求影响，预计降价力度有限。

路比车险通过智能车载硬件采集数据，辅之数据分析处理工具，设计出创新型UBI车险产品、实现车险的差异化定价。路比可触达国内主机厂近80%的车联网数据，新能源车数据覆盖率也达到80%。路比前端携手多家主机厂，后端对接各保险公司，布局基于车联网大数据，建设了路比车联网数据商业化的连接器-数据、用户信息运营平台“路比云”。路比UBI项目接入车辆超过100万，用户规模也在迅速增长，在数据规模上已初步形成壁垒。