本文预计中国法定数字货币(DC/EP)在十年内的年支付总额将达到19万亿元人民币，占总消费支付的15%；随着法定数字货币的普及，银行被金融科技(Fintech)蚕食市场份额的情况可望得到缓解甚至扭转。中国在销售活动中的现金使用率以及货币供应M0(现金)与M2(现金+存款)的比例已经是全球最低，即使在无现金的环境下，DC/EP较现时金融科技所提供的功能更为吸引，这包括匿名性(独立于银行帐户)、金融包容性、离线付款以及不同支付方式之间的相互连接。预计在十年内，DC/EP的可寻址用户(addressable users)将会达到10亿个，发行规模1.6万亿元，年支付总额19万亿元，每年节省成本1,620亿元。

真无线耳机和真无线耳塞在用法方面的前三名均为听音乐、语音通话、看电视/电影/视频，听音乐的需求占比将近70%。其中在接受调查的中国消费者的真无线耳塞用例覆盖范围最为广泛，使用真无线耳机进行语音通话已经非常普遍。驱动消费者购买无线耳机和无线耳塞的最重要因素是耳机的音质表现，但价格、舒适度、电池续航和用户体验等一系列更为广泛的因素也不断成为参考指标。有趣的是，相较于音质、价格和电池续航，中国的受访者更看重无线耳机 / 耳塞的舒适度，戴起来舒服比好听重要得多。而且在对真无线耳塞电池续航时间的期待方面，中国的耳塞产品受访者期望设备的续航时间能够达到18个小时，是平均期待水平（9个小时）的两倍。

整体经济观点：2018年全球经济格局发生变化，起源于发达国家内部发展不平衡的问题演变成国际经济体之间的冲突，美国国内目前已经形成了对于中国政策的共识—打压中国，这种国际经济形势的变化将持续影响一段时间；而这种全球经济变局的背后却折射出全球产业链的重新构建，这将给国内产业链带来机会和挑战，也会带来相关产业和公司的投资机会。

高速铁路又称高铁，狭义高铁特指设计时速为350km的高速动车组列车，广义的高铁泛指除普速铁路外的高速列车。得益于居民消费水平的持续提升、旅游行业的稳定增长，中国高铁行业市场规模（按固定资产投资额计）在过去五年间基本呈现上升态势。高铁行业市场规模在2014-2018年间缓慢发展，由6,066.0亿元上升至6,342.1亿元，年复合增长率为1.1%，预计高铁行业市场规模将在2019年至2023年基本保

硅料15个月新产能空窗支持价格高位企稳，组件传导略有迟滞但最终可以使得硅料成本占比回归中枢。我们回溯几个环节的历史价格变化，其中硅料、玻璃的价格均出现过长达1个季度以上的反弹。两次反弹后硅料价格在高位企稳时间长达13-25周（半年），显示出硅料产能投放周期长、价格反弹更有持续性的特点。本轮硅料价格上涨主要受需求旺盛推动，在4Q21新产能投放前供需持续偏紧，我们认为硅料价格有望维持高位。而随着长单逐步消化，我们认为组件将会逐步传导价格上涨，硅料成本相当于组件价格的比例也将回归12%中枢。

本次报告将北京、上海、广州、深圳、西安等全国70多个省、市级公安交通管理部门的权威数据与高德地图的交通、位置和POI大数据充分融合，结合100个全国主要城市的历史数据，对圣诞和元旦节假日期间出行情况进行了大数据预测。

高精地图作为自动驾驶重要的感知基础技术之一，已经成为国内外车企量产智能驾驶汽车的优先选择。在自动驾驶技术路径上，虽然特斯拉主要依托精密的视觉算法实现自动驾驶，但宝马、奥迪、奔驰以及小鹏等造车新势力都纷纷选择以激光雷达为主的自动驾驶技术路线，高精地图有了更多量产落地机会，搭载高精地图和高精定位也成为了众多车企的必选项。

受益于赛道高景气和扎实的线下经销体系，公司Q3收入与业绩实现双位数增长。未来，公司在产品、渠道和营销端的发力，有望带动公司四季度形成边际改善，产品端，加大研发投入，带动美大+天牛双品牌产品矩阵扩充、产品力提升。