固定收益专题报告：高收益债的投资机会在哪里？ 1.美国高收益债市场发展经验 1.1高收益债的定义与构成 高收益债，通常指的是一些信用风险大、收益率高的债券。在国外市场比如美国，通常将其界定为信用评级低于投资级( BBB )的信用债券，在标准普尔和穆迪的体系中，分别指的是BBB和Baa以下的债券。高收益债券的发行人主要是公司，当然也可以是国家或者地方政府。不过本文分析的重点是公司发行的高收益债。 国外市场上，高收益债来源包括“堕落天使”、“明日之星” 、杠杆收购等几大类。“堕落天使” 指的是原来属于投資級别，由于公司经营状况恶化，导致信用資质下降至较低的投机评级的债券，“明日之星” 多指中小企业在快速成长阶段，无法通过银行、股市等渠道实现融资，所以选择发债融资，但因无法提供抵质押资产而被要求支付较高的风险报酬而形成高收益债。此外还会有一些杠杆收购，通过发行高收益债券募集资金来收购股份。 1.2美国高收益债发展历程 (1)萌芽与兴起。美国高收益债兴起于上世纪70年代。70年代的美国面临着“滞涨”的经济危机，一方面经济停滞不前，失业人数大幅上升，另一方面由于对越作战和石油危机促使通胀高企。种种原因叠加，引发利率上行，信贷紧缩，股价下跌，经济衰退。1974 年，美国的商业银行新增贷款规模缩减了160 亿美元，减少了20%，创25年来最大年度跌幅'，也正是如此规模的信货紧缩，开启了美国资本市场的重大变革，高收益债应运而生。当时的高收益债券市场主要由“堕落天使”组成，由于机构投资者的进入，这些公司重新焕发生机，也为后续美国经济的复苏奠定了基础。 【更多详情，请下载：固定收益专题报告：高收益债的投资机会在哪里？】