该集团2019年实现总保费及保单费收入2230亿港元，同比增长11.7%；股东应占溢利达90.09亿港元，同比增长30.9%，创历史新高；每股基本盈利2.457港元，同比增长33.2%，拟派发末期股息每股0.30元。值得注意的是，或受股东应占溢利低于市场预估97.1亿港元的影响，中国太平今日股价高开低走，午后跌幅持续扩大，收盘报价12.34港元，较上一个交易日收盘价下跌4.93%；从全年来看，股价跌幅高达36.52%，未能跑赢大盘。

截止2019年底，港交所上市公司数达到2449家（其中主板2071家，创业板378家），市值合计达到38.17万亿港元，相比2018年同增27.6%;2019年港交所全年证券市场总成交金额为21.44万亿港元，日均成交金额为871.6亿港元，相比2018年下降18.9%。香港主板市场近年估值水平稳定在10倍PE，股息率在3.5%左右，高股息率的特征突出。

我们预计在经济活动恢复和清洁能源推广的持续推动下，天然气消费量增长将从2020年的4.3%提升至2021年的8.8%；国家管网集团的业务扩展将继续成为行业主要重点，长远有利于城市燃气的供应和采购成本维持行业推荐评级；买入：昆仑能源（135HK，目标价：7.6港元）；新奥能源（2688HK，目标价：124港元）；中国燃气（384HK，目标价：33港元）。

哔哩哔哩通过港交所上市聆讯，联席保荐人为摩根士丹利、高盛、摩根大通与UBS，将于3月18日（今日）至23日招股，将发行2500万股，募资额最多247亿港元，一手入场费为19959港元。

中国大陆运动鞋服行业历史实现高速增长，未来仍将快速扩张，行业竞争格局稳定，强者恒强；投资安踏体育就是投资其超群的组织能力，给予“买入”评级，目标价82.11港元，对应26.9倍2021年市盈率；投资李宁就是投资其边际改善，给予“买入”评级，目标价29.59港元，对应31.3倍2021年市盈率。

阿里健康是阿里巴巴集团在大健康领域的旗舰平台，是中国互联网医疗行业的龙头企业。公司背靠阿里，有着来自阿里系强大的资源和流量支持，近年来保持着惊人的高速增长。我们给予阿里健康2021财年18.5倍的市销率，目标价为29港元。当前阿里健康股价为24.3港元，潜在股价升幅为19.3%，因此我们给予阿里健康增持评级。

自媒体效果营销市场规模快速增长，短视频营销成为最大增量。自媒体发布者已成为互联网最大的内容产出者，拥有强烈的变现需求。效果类自媒体市场规模将由2020年的人民币446亿元增至2025年的1439亿元，CAGR为26.4%，其中电商成为增长最快的细分赛道。短视频行业自2017年兴起以来，已累积大量用户流量，商业变现进程不断加速，短视频和直播平台的移动广告市场规模预计到2025年将达到4653亿元，直播电商GMV规模将于2025年达到64172亿元。互娱业务持续向好，抖音小游戏带来发展新机遇。公司在游戏发行方面具备丰富的经验，并将业务范围拓展至应用、H5网络文学和小程序等其他互娱产品领域。2020年，公司互娱类产品ARPU达到1.43元，同比增长123%，是公司在互娱类产品方面发行能力的最好佐证。2021年抖音开始“游戏发行人计划”，我们相信凭借公司长期积累的丰富的游戏发行经验，公司将有望在抖音的游戏发行市场开拓新的业务。兴趣电商概念兴起，电商产品营销业务持续爆发。2018年底，抖音“购物车”（抖音小黄车）功能刚上线，公司就开始积极布局基于小黄车的非直播电商市场，经过两年的发展已经初具规模。2020年，公司非直播电商GMV达到5.94亿港元，同比增长354%。2021年，抖音提出兴趣电商的概念，并推出三大扶持计划，标志着抖音全面电商化的开始，我们预计公司电商产品营销业务将持续受益于此。积极布局微信视频号，有望赢得先发优势。微信视频号上线后，公司积极行动开始接入微信视频号，并提前开始进行数据的积累和推荐模型的开发。截止2020年底，公司合作的微信视频号已达8763个。预计未来3年经调整净利润复合增速达34%。我们相信中国数量庞大的自媒体发布者拥有强烈的变现需求，且头部短视频平台的持续商业化将孕育广阔商业机会。我们预计公司2021E-2023E经调整净利润分别为3.0亿港元、4.2亿港元和5.3亿港元，未来三年复合增速为34%。首予“买入”评级，目标价4.00港元。我们以EV/EBITDA方式为公司估值，以2022EEV/EBITDA15x计算，我们预计公司企业价值为76.7亿港元，调整净负债后，我们预计公司市值为87.5亿港元，或每股4.00港元。首予“买入”评级，目标价4.00港元，较现价有48%上涨空间。

2020年，尽管整体经济充满挑战，但香港银行业仍表现出较强的韧性。新冠疫情引发的全球经济放缓加重了香港经济的疲软。香港经济在2020年收缩了6.1%1，而2019年的缩幅为1.2%。香港银行业的整体资产负债表在2020年继续逆势增长。在存款增长的同时，所有持牌银行的总资产增长.8%至22.9万亿港元，其中贷款及垫款增长3.4%。然而，与之形成反差的是，所有持牌银行在计提减值损失准备前的经营利润下跌了19.3%，从2019年的2870亿港元降至2020年的2320亿港元，与我们在《2020年香港银行业报告》中所做的预测基本一致。我们预计，持续的低利率环境，叠加上新冠疫情导致的经济不确定性，将继续对2021年香港银行业的盈利能力产生负面影响。

2020年，尽管整体经济充满挑战，但香港银行业仍表现出较强的韧性。新冠疫情引发的全球经济放缓加重了香港经济的疲软。香港经济在2020年收缩了6.1%1，而2019年的缩幅为1.2%。香港银行业的整体资产负债表在2020年继续逆势增长。在存款增长的同时，所有持牌银行的总资产增长.8%至22.9万亿港元，其中贷款及垫款增长3.4%。然而，与之形成反差的是，所有持牌银行在计提减值损失准备前的经营利润下跌了19.3%，从2019年的2870亿港元降至2020年的2320亿港元，与我们在《2020年香港银行业报告》中所做的预测基本一致。我们预计，持续的低利率环境，叠加上新冠疫情导致的经济不确定性，将继续对2021年香港银行业的盈利能力产生负面影响。

本报告对过去一个月香港流动性指数进行观察与研究，该指数继续改善。稳定的因素包括伦敦银行同业拆息与伦敦银行同业拆息（LIBOR-HIBOR）趋势下港元的走强，以及亚洲新兴市场资金整体持续流入。

在稳固的基本面支撑下，我们预计科技硬件的强劲势头将持续到2021年初。我们对2020年四季度的科技硬件行业，特别是半导体持乐观态度，由于：1）需求增加（5G、电动车）；2）组件库存囤货：华为（9月15日前），其后OPPO、vivo、小米。我们上调了华虹半导体的目标价至46港元（此前为37港元），以反映行业重估。2020年的供应中断导致行业普遍囤积零部件，加剧了供应短缺，而这种短缺可能会持续到明年一季度。我们建议观察明年2月至4月（安卓上半年新品周期）的实际销售情况，以判断后续零部件库存调整的可能性。

我们测算国内高端直营茶饮存四倍展店空间、第二曲线增长可期，公司作为高端现饮头部玩家之一，将充分受益于品类红利。奈雪品牌力沉淀、规模效应显著，奈雪PRO店型升级支持快速网络扩张，供应链数字化则赋能效率提升，公司持续获取市场份额、保持快速增长趋势较为明确。同时作为当前首家上市的现制茶饮头部企业具有较强稀缺性、预计估值溢价显著。我们预计2021-23年营业收入49/68/88亿元，调整后净利1.8/3.8/6.3亿元，首次覆盖目标市值313亿元（对应2023PE50x），当前汇率下对应377亿港元（发行市值上限340亿港元）。

港股医药新政策与科创板上市标准均提出了市值要求，分别为 15 亿港元、40 亿人民币。主打产品已上市的医药公司，上市后股价上涨概率较大，呈现出正相关性。主打产品市场空间大、已有竞品的市场规模大 预计对公司上市后表现有提振作用。

2021年7月份小鹏汽车在香港联合交易所主板挂牌交易，实现了港股和美股两地上市。此次香港上市的募资金额超过140亿港元，充足的资金加速其武汉工厂的落地和2022年第四款产品的推出：蔚来于3月也提交了赴港上市的申请，但因涉及用户信托持股等问题而被推迟。

去年以来，受疫情等多方面因素影响，香港经济出现较大幅度的下滑，2020年中国香港地区完成的名义GDP为27107.30亿港元，同比实际缩减6.1%。但就人均GDP而言，香港依然稳居中国第一的位置，按常驻人口747万计算，香港人均GDP超过32万元，金融、物流、人才等发展优势仍然明显。

2018年全球旅行箱市场规模达到210 亿美元（新秀丽预测），我们判断2019年攀升至230亿美元。随着国际旅游行业增长，全球旅行箱市场也随之扩大，我们首次覆盖开润股份（300577.SZ），给予跑赢行业评级，目标价39.0人民币。我们将新秀丽（1910.HK）评级下调至中性，目标价下调至7.0 港元。

截至2020年2月，港股市场共有上市公司2466家，其中主板2086家，创业板380家，合计总市值超36万亿港元（含第二上市公司），在全球各主要交易所中排名第5。港股价值洼地已现,迎来较佳配置期，港股投资价值凸显,指数化投资先行，中证海外/跨境指数应用与日俱增， 海外配置需求持续。

港股市场活跃度提升，互联互通再创新高。2020H1港市成交活跃，股本证券日均成交1000亿港元，同比增长33.2%；互联互通再创新高，北上日均成交同比增长78.4%；南下日均成交同比增长85.7%。主要券商经纪收入随之增长：海通国际经纪收入增幅54%，国泰君安国际二级市场交易佣金同比增长21%。

香港相关财经官员表态称ETF 互联互通可能在今年启动。在启动沪深港通机制之初，机制设定者就已经为互联互通纳入 A 股和港股两地的 ETF 产品留下了伏笔。如今沪港通开通 5 年多、深港通开通 3 年多，北上和南下累计净流入分别为 10275 亿元和 10751 亿港元，各项机制整体运行平稳，南北双向投资活跃。

我们的香港市场流动性指数在2月中旬反弹之前，于1月下半月回落。流动性指数本月受到多种因素的影响：支撑指数的因素包括港元走强和新兴市场资金持续流入，而人民币走弱、南向资金流减少以及伦敦银行同业拆息与伦敦银行同业拆息之间差值的下降也拖累指数，短期阻力可能会持续。