2018年年底外资持A股总数为521亿股，截至2020年12月2日，外资持A股总数为966亿股，持股总数上升幅度达到了85.45%；2018年年底外资持有A股总市值为7898亿元，截至2020年12月2日，外资持有A股总市值达到23813亿元，持股市值上升了201.51%。自2018年年底以来，陆港通、QFII/RQFII和外资私募对A股的持仓总数和市值也基本呈现上升的态势。

2021年9月以来，随着楼市下行压力加大，多家房企接连出险，政策基调明显转暖，信贷端及各地方宽松政策明显增加。多地按揭利率下行，1月5年期LPR进一步5个bp，我们在2021年9月《困局之下，地产政策及行业走向思考》提出的融资端尤其是按揭端量和价改善正逐步得到验证。

基建投资回顾：1-11月基建投资同比增长3.3%，增速低于年初预期，最主要原因是资金面低于预期：2020年基建资金面有所改善，但仍低于年初预期，是掣肘全年基建投资增速回升的最核心矛盾。专项债大幅扩容，但Q3以来投向基建的规模环比下滑显著，更多流入棚改等非基建领域，导致下半年基建投资修复不及预期。特别国债发行规模以及投向基建比例可能低于市场预期。新增一般债规模上半年同比下滑24%，对基建投资形成一定拖累，下半年规模恢复增长但增量有限。城投债净融资规模上半年增长显著，但下半年同比转负，未能继续贡献增量资金。非标规模持续收缩，投向基建比例处于历史低位。民企融资能力受限影响签单也进而影响到行业整体项目储备。2020年基建项目招投标和建设进度受到疫情显著影响，新项目投放整体上不及预期，在一定程度上影响了基建投资增速的回升。2020年基建成交数据低迷，尤其上半年下滑显著。

5G 万众瞩目，移动端爆发在即。智能家居异彩纷呈，物联网优化未来生活。云计算需求旺盛，X86 平台新品频出。自动驾驶渐行渐近，车载娱乐革命性升级。

本篇报告从盈余公积数据的计提规则、特点出发，剖析了盈余公积与盈利因子之间的关系，并创新性构建了规模调整的盈利因子，供投资者参考。

综合来看，10月、11月筹码供给增加为科创板带来较大不确定性，12月后，若巨型IPO完成登陆市场、科创板龙头公司解禁减持结束、美国大选落地阶段性缓和外部环境、“十四五”规划形成政策刺激、科创成长估值消化到位，科创50指数ETF或将迎来绝佳配置期。

经过华泰金工前期报告的探索，我们认为人工智能模型已经可以很好融入多因子选股模型的因子生成和多因子合成步骤。在多因子模型的信息来源中，量价信息能提供海量的数据，是最适合AI技术运用的领域。本文构建了基于量价信息的全流程人工智能选股体系，主要包含三个步骤：(1) 遗传规划自动挖掘因子；(2) 机器学习模型进行多因子合成；(3) 机器学习模型的可解释性分析。在测试中，该体系能提供独立于传统多因子模型的增量超额收益。

本期跟踪时间区间为2020年10月31日~11月6日，上期为10月24日~10月30日，下期为11月7日~11月13日。总量情况：根据Wind数据统计，截至2020年11月6日，银行同业存单存量规模93,221亿元，较月初减少1,515亿元，其中AA+级以下同业存单余额较月初减少33亿元；商业银行债券和资本工具存量规模分别为20,690亿元和30,853亿元。

核心结论： 梳理这些年上市公司爆过的各种雷，最大的感受就是优秀的企业都是相似的，不幸的企业各有各的不幸。从大的分类上来说，上市公司爆的雷主要可以分为两大类，第一类是财务雷，第二类则是非财务雷，而这两类雷（尤其是第二类）再往下细分真可谓是各种雷应有尽有。当前来看， 1 月份处于上市公司年报信息披露的关键节点， 因此与 1 月 份相关的更多是业绩雷。 综合来看的话，一方面资产减值损失容易存在着较大的波动（尤其是朝利空的方向），另一方面上述科目在净利润的构成中占比同样不小，所以资产减值损失科目往往会成为业绩雷的重灾区。 当下我们需要关注商誉、存货、应收账款三个科目占比较高的上市公司，警惕该类公司存在较高的资产减值风险。

近几年，国内外部分企业开始 HIT 电池的商业化尝试与推广，当前的主要矛盾是 PECVD 等核心装备的可用性，再之后可能是继续提高效率与耗材降本。综合产业端的现状，我们认为 HIT 电池产业化在加速，并且可能正在酝酿着突破。

小米集團（「本公司」）董事（「董事」）會（「董事會」）欣然公佈本公司及其附屬公司（統稱「本集團」）截至2020年12月31日止年度（「報告期」）的經審核綜合業績。該報告期合併財務報表已由本公司獨立核數師羅兵咸永道會計師事務所（「核數師」）根據國際審計準則進行審核，並由本公司審核委員會（「審核委員會」）審閱。本公告內的「我們」指本公司（定義見上文），倘文義另有所指，指本集團（定義見上文）。

此报告是完美世界2020年第一季度财报。