2019年，多样化的交易模式崛起为国内PE二级市场的发展提供更多想象空间。本报告将关注范围由狭义的传统的LP份额转让扩展至广”义PE二级市场交易，将简单交易架构(LP份额转让)扩展至复杂交易架构(如:接续基金、资产包转让、LP份额要约收购、管理团队拆分等)。

本文梳理了武汉写字楼二级租赁市场发展与后疫情时代的市场机遇。交通网络通达性提升、城市更新持续推进共同助力武汉房地产市场的发展。作为商业房地产的主体之一，武汉写字楼市场已从增量市场转变为存量市场，楼宇发展也向办公场所的内部运营延伸。灵活办公、空间运营、多元化办公需求等共同催生二级租赁市场。截至2020年第二季度，全市写字楼二级租赁市场规模达到近30万平方米，伴随着写字楼市场近十年的首个供应高峰的延续与疫情的双重挑战，武汉写字楼二级租赁市场也正在经历市场洗牌与重整出发的新格局。

虽然二级资本工具仍以互持为主，但定价的市场化程度正在加深，我们通过构建二级资本工具的绝对利差，量化其投资性价比，为市场提供标尺。截至2020年8月27日，发行人选择不赎回的二级资本工具共8支。与永续债有所不同，二级资本工具久期被动拉长的幅度可控，不赎回事件的负面冲击并不大，相关个券的估值收益率在事件发生后也未产生明显波动。与不赎回相比，市场更为担心的是减记风险，这也是导致二级资本工具估值分化的重要因素。

2019年11月，南粤银行和临商银行接连公告二级资本债不赎回，本报告对其不赎回二级资本债的原因进行具体分析。 对发行人而言，二级资本债不赎回比赎回容易。一方面，没有法规或条款限制发行人不行使赎回权，发行人可能为了维持资本充足率而主动不赎回。另一方面，发行人可能由于达不到行使赎回权的条件而被动不赎回，比如赎回后资本水平不满足监管要求、监管部门不批准等。 中小银行再融资难度上升，且资本补充压力相对较大，未来不赎回二级资本债的可能性增大。

本文对工业互联网标识解析二级节点的体系架构、建设模式、运营要求等内容进行了明确规定，进一步规范了工业互联网标识解析二级节点的建设、运营和发展方向，希望能够为下一步二级解析节点在各地的快速推广和应用探索提供理论基础。

二级资本债是商业银行提高资本充足率的重要途径。资本充足率是总资本减去对应资本扣减项之后与风险加权资产的比率，二级资本是总资本的重要组成部分，发行二级资本债可以提高资本充足率，进而满足监管要求。二级资本债的现状发行规模趋升，大行占比高。2016年今发行规模整体趋升，2020年前11个月二级资本债发行规模达到5996亿元。大行二级资本债的单只发行规模较大，且总规模占比约为42%（13年1月至20年11月）。银行和理财是主要投资者。截至2020年11月，二级资本债托管量超过2.40万亿元，月增速整体趋降，11月增速在20%左右；非法人产品、商业银行的持仓规模占比分别为61%、31%。非法人产品中，商业银行理财产品的持仓规模为6286亿元，占非法人产品持仓规模的43%。

在过去的十多年，随着外国直接投资资金不断涌入北部，海防市迅速成为焦点，它提供给企业畅通发展全球业务的基础，同时创造了可预见的机遇。基于该背景下，该报告将重点分析海防市如何加速成为国际认可的工业贸易中心和越南北部发展的驱动力。

2020年，一场突如其来的疫情重创了全球经济，黑天鹅振翅来袭，各国经济活动均大幅减弱，消费和投资需求萎缩。已经持续两年的募资寒冬，更让早已“手无余粮”的机构投资人面临着巨大的管理和退出压力。但就像荒野中的麦穗，有人看到的是绝望，有人看到的却是希望；短期经济的大幅下滑叠加募投资金断崖式下跌，催生出了强烈的私募股权二级交易1需求，在过去几个月中，深创投、TR资本等头部机构正募集旗下S基金，中国PE行业经过二十余年发展，二级交易的系统性机会似乎正在来临。

2020年对于全世界每个经济体、每个行业都是非比寻常的一年。全球私募股权二级市场(也称PE二级市场或S基金市场）和中国私募股权二级市场也经历了意义非凡的一年。2020年，海外S基金市场与以往“大不同”，交易与募资冰火两重天，GP主导型S交易大爆发，开创行业新格局。受疫情影响，部分交易按下了暂停键，S基金全年交易萎缩明显，交易额同比大幅下滑;而伴随着疫情的放缓，S基金募资则走出了先抑后扬的势态，Q4的募集爆发将全年募资总额推到了历史新高，而十大头部S基金吸金超七成引人注目，2020年也成为海外S基金募资的超级大年。同时，疫情对行业的全面冲击，导致LP流动性挑战加剧，GP投资及其所投企业资金面不利态势加剧，刺激GP主导型基金(GP-Led)交易激增，2020年全球GP主导型基金交易占比首次超过其他交易类型，行业格局正在被重塑。

在27个申万一级行业(不含综合)中，每个月末选择过去一段时间内涨幅排名最高的3个行业，持有期一个月，按等权加权计算组合收益。最优参数下，行业组合有超额收益，但是并不明显，也不稳定了；简单动量组合的参数是计算涨幅所用的周期。最优参数为16个交易日，即大约3周。周期大小变化对净值影响较大。

11月13日，包商银行发布公告表示该行已经发生“无法生存触发事件”，拟对已发行的65亿元“2015包商二级资本债”本金实施全额减记。该事件属于国内二级资本债的首次减记，市场关注度较高。那么该如何理解该事件，这会对二级资本债等市场造成怎样的影响呢，我们对此的解读如下：包银全额减记二级资本债属于正常流程，市场对此已有充分预期。二级资本债是银行发行的用于补充二级资本的债券，本金及利息的清偿顺序在存款人和一般债权人之后，在股权资本、其他一级资本工具和混合资本债券之前。二级资本债减记触发包括两个条件，一是银监会认定若不进行减记或转股，该商业银行将无法生存；另外相关部门认定若不进行公共部门注资或提供同等效力的支持，该商业银行将无法生存。由于包商银行已经进入破产清算流程，符合二级资本债减记条件，本次减记属于正常操作流程，市场对此也有充分预期。