5月经济表现延续较高景气。供给端，工业生产稳中加固，5月工业增加值同比+8.8%，保持较高增速，发电、炼钢数据维持高位。需求端，五一小长假带动线下消费有所回暖，社零两年平均增速小幅改善；投资方面，制造业投资增速大幅改善，两年平均增速由负转正，地产投资仍具韧性。从供需两端数据看，目前我们仍处于稳增长压力较小的时间窗口，金融稳定仍是目前货币政策的首要目标，我们预计信用收缩或延续至三季度末。三季度“稳货币+紧信用”组合下，权益市场仍面临一定估值回调压力；预计利率债震荡，信用债提示关注可能出现优质民企、国企和城投平台违约事件爆发进而形成风险传染。

本文从经济走势、政策、中国外商投资的趋势与展望，对2019年二季度的中国经济观察进行了全面解析。

本文从经济走势、政策、中国生命科学发展的趋势展望，对2018年二季度的中国经济观察进行了全面解析。

受新冠疫情影响，2020年一季度中国经济实际同比下降6.8%，这是自1992年建立季度GDP核算制度以来首次出现季度负增长，远超2008年国际金融危机对中国经济造成的冲击。但是随着疫情在中国逐渐得到控制，复工复产不断推进，进入二季度后中国经济出现明显改善，近期高频数据也显示中国经济正在逐步回暖。我们预期中国经济将继续保持稳步恢复的趋势，再次引领世界经济复苏。

总体来看，一季度我国经济开局良好,保持了持续稳定复苏的趋势。一方面，受到去年基数较低、“就地过年”加速复工复产等因素影响，一季度经济指标同比增速普遍大幅反弹，GDP同比高增18.3%，创历史最高季度增速。另一方面，经济环比增速有所放慢，复苏势头逐渐回归正常化。一季度GDP环比增长0.6%，较去年四季度增速回落2.6个百分点。随着疫苗接种不断推进、疫情继续得到控制，我们预计二季度中国经济将继续复苏，消费对经济增长的贡献也将不断提高。

2021年6月，中国经济继续保持稳定增长态势，伴随着局地时有疫情小范围的暴发，经济恢复的全面性、整体性需要加以重视，其中中小企业增长动力不足、国内需求增长放缓等情况仍然是制约经济全面、整体恢复的重要因素。GDP方面，受同比基数上升的影响，中国第二季度GDP增速会较第一季度（18.3%）有所回落，但是随着国内疫苗接种加速，疫情影响逐步减弱，经济内生增长动能提高，第二季度经济增速仍会保持在较高位水平，预计第二季度GDP同比增速为8.6%。综合考虑中国的宏观经济形势以及全球经济复苏等因素，从需求端来看，旅游消费稳步恢复，消费平稳增长，预计6月份社会消费品零售总额同比增长12.2%，增幅比5月份收窄0.2个百分点；制造业投资向好支撑固定资产投资稳步恢复叠加低基数效应，预计第二季度固定资产投资累计同比增长12.6%；虽然全球经济复苏逻辑不变，但随着海外疫苗接种率的持续上升，发达国家对中国出口的依赖度有所下降出口韧性仍在，但是增速将略有放缓，预计6月份出口同比增速为26.8%；国内疫情出现局部反复，扰动经济恢复节奏，大宗商品价格可能影响企业生产，预计6月份进口同比增速为30.9%左右。从供给端来看，中国国内统筹疫情防控和社会经济发展工作扎实推进，生产需求持续恢复，国民经济恢复态势持续，预计6月份工业增加值当月同比增长8.2%。

2021年二季度GDP同比增长7.9%，前值18.3%。二季度规模以上工业增加值累计同比实际增长8.9%，前值24.5%；6月同比实际增长8.3%，前值8.8%；1-6月固定资产投资累计同比增长12.6%，1-5月为15.4%，一季度为25.6%；1-6月社会消费品零售总额累计同比增长23.0%，1-5月为25.7%，一季度为33.9%；6月社会消费品零售总额同比增长12.1%，5月为12.4%。

2021年一季度，全球经济呈现复苏势头，但结构和区域分化严重。全球金融市场在流动性充裕、预期改善与政策退出担忧等多重因素作用下表现震荡。展望二季度，全球经济复苏有望加快，但分化与波动仍将是主基调，通胀预期和市场利率的变化值得高度关注。

报告概括了二季度 A 股指数市净率 和行业市净率。

2013年中国宏观经济并没有延续2012年第4季度反弹的趋势，反而在“八项政策”和“国五条”等政策性调整以及深层次结构性问题和体制扭曲等因素的作用下出现非预期性的回落，经济复苏乏力。这不仅说明中国经济依然处于趋势性回落的路径之中，而且证明了中国宏观经济无法依靠政策宽松与刺激来重返经济持续复苏的轨道。与以往不同的，2013年宏观经济在复苏疲软的进程中呈现出十分复杂的运行状态，这不仅表现在在新的政治经济周期开启之时投资没有按照预期出现井喷，在更为严厉的“国五条”调控政策出台后房地产市场反而出现反弹，在流动性持续注入之后资金市场运转越发紧张，在全面出台产能调整政策之际产能过剩问题更为严峻等方面，更为重要的反应在“八大类数据的冲突”之上：1）货币供应量增速与经济增速和CPI缺口日益扩大；2）CPI和PPI之间缺口逐步拉大；3）人民币持续升值与经济复苏乏力背道而驰；4）出口增速与出口交货值增速缺口不断扩大；5）旧产能还没有淘汰，新产能却大幅度增长，不少行业利润大幅度下滑，但产能却不断增加；6）官方PMI和汇丰PMI冲突、7）地方政府投资规划大幅度上扬，但实际投资却逐步乏力，“雷声大、雨点小”超出预期；8）民工荒不断扩大，但大学生就业难却日益加重。

分析方法:分析内容中的资料和数据来源于对行业公开信息的分析、对业内资深人士和相关企业高管的深度访谈，以及易观分析师综合以上内容作出的专业性判断和评价。分析内容中运用Analysys易观的产业分析模型，并结合市场分析、行业分析和厂商分析,能够反映当前市场现状,趋势和规律,以及厂商的发展现状。

由于采取了及时检测和隔离的正确应对方式，中国在全球范围内率先控制住了疫情。无论是新增确诊人数，还是新增死亡人数，都是在2月份达到峰值，在3月中旬以后就持续处于低位。因而中国GDP增速在一季度创下历史新低后，二季度迎来强势反弹，四季度已回升至2019年底水平。

受新冠疫情影响，2020年一季度中国经济实际同比下降6.8%，这是自1992年建立季度GDP核算制度以来首次出现季度负增长，远超2008年国际金融危机对中国经济造成的冲击。但是随着疫情在中国逐渐得到控制，复工复产不断推进，进入二季度后中国经济出现明显改善，近期高频数据也显示中国经济正在逐步回暖。我们预期中国经济将继续保持稳步恢复的趋势，再次引领世界经济复苏。

发达国家大概率在2021年二季度完成对高危人群基本的覆盖，下半年完成大规模接种。据Bloomberg测算，美国可能在9月之前实现75%的人群有效接种疫苗。欠发达地区大概率要在2021年中才能逐步获得基本的疫苗资源，分批次接种疫苗整个过程可能延续一年以上，疫情对欠发达国家的影响或将延续到2022年中。

展望二季度，影响外部环境的不稳定、不确定因素依然较多，国内经济增长的内生动力依然较弱，投资回升的可持续性面临考验，新一轮房地产调控政策影响有待观察。与此同时，随着供给侧结构性改革的深入推进，企业效益将继续改善，新兴产业将快速成长。预计二季度GDP增长6.9%左右，比一季度小幅回落0.1个百分点，全年呈“前高后低”走势。经济企稳向好，近期稳增长政策不宜再加码，应把重点放在解决中长期发展问题和资产价格泡沫等方面。财政政策要切实研究继续实施减税的空间和可行性，降低全社会税费负担。货币政策要稳中趋紧，在时机成熟时可以考虑加息。多部门要加强配合，铁腕治理房地产泡沫，不能让房地产畸形发展断送了中国经济的大好前程。

展望二季度，新旧动能继续转换，新动能加快成长，消费获得政策支持，中国经济总体上仍将稳定增长，稳步迈向高质量发展。但去产能政策继续推进，投资高增长难以持续，出口可能放缓，金融继续去杠杆、防风险，经济运行依然面临许多不确定性。预计二季度GDP增长6.8%左右，全年增长也在6..8%左右。为进一步深化改革、、打好三大攻坚战、推动高质量发展，宏观政策将保持连续性和稳定性，突出前瞻性，进一步创新和完善调控方式，加强不同政策的协调配合。积极财政政策力度有所降低，将更加重视保持力度适中和增强政策效果的协调，把减税降费放在更加突出的位置；健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，加快三大金融政策协调，防范化解重大金融风险，加大支持实体经济力度。