国内宏观:展望2021年，国内经济继续向全面复苏演进。疫苗落地，全球贸易共振，在订单归集效应消退更为缓慢的前提下，出口韧性将延续；高景气拉升国内出口产业链企业资本支出意愿，制造业投资增速小幅回升；稳杠杆和地方债务严监管背景下，基建投资亦难回升；PPI继续回升，预计高点在2.8%附近，难对货币政策形成约束；宏观调控回归常态，结构性货币政策工具退出，加息概率偏低；2021年大宗商品、股票优于利率债，无风险利率拐点仍需等待下半年。