叮咚买菜今日向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO（首次公开招股）上市申请文件。准备在美国纽交所上市，股票代码为：“DDL”。招股书显示，叮咚买菜2019年、2020年营收分别为38.8亿元、113.36亿元（约17.3亿美元）；叮咚买菜2021年第一季度营收为38亿元（约5.8亿美元），上年同期的营收为26亿元。当前，叮咚买菜还处于亏损状态，不过，从2019年到2020年，叮咚买菜的亏损率在缩窄。

本篇报告回顾了生鲜电商的发展历程，并以叮咚买菜为切入点，复盘叮咚买菜发展历程，从融资历史、布局城市、严选SKU、自营配送、单仓模型等全面阐释“前置仓+到仓”的商业模式。疫情加速生鲜电商发展，叮咚买菜有望通过深度绑定上游供应链、数据算法赋能生鲜新零售进一步提升运营效率，成为前置仓破局者。

快增长，强体验，高入口价值（频度）：叮咚买菜作为3公里半小时送达的前置仓2C生鲜，自2017年创建以来，实现快增长、好口碑、强用户体验，通过严格品控，及时配送，较为齐全的品类，定位明确，扎根“买菜”生意，提供了较好的用户体验。

前置仓电商:高频占据中高客群钱包份额。前置仓电商是指将生鲜、快消品直接存储运营在社区周边密集构建的前置仓中(一般为3公里内)，由骑手负责最后一公里配送的电商模式，主要满足中高线城市消费者对健康(好)、便利(快)的生鲜食杂需求，能高频有效的占据中高客群钱包份额，2101叮咚买莱单个会员用户月消费6.7次合计444元。行业主要参与者包括已登陆美股的叮咚买菜、每日优鲜等,2020年叮咚买菜GMV达130亿，在29个城市拥有950个前置仓，超越每日优鲜(GMV76亿，16个城市631个前置仓)，赶超主要原因:1)抓住“买菜”消费者心智，提升复购率。2)抓住核心客群，避免被非目标用户“薅羊毛”。3)融资节奏好。4)疫情期间客户体验良好，没有一味提升盈利能力而是做好服务。

前臵仓模式行业平均利润率为-30%，收入盈利转化需提升复购率和客单价：现阶段生鲜电商行业处于多种商业模式共存的局面，其中前臵仓、店仓一体化主要布局在一二线城市，消费人群主要以一二线城市白领为主；而社区团购模式主要满足下沉市场用户需求。前臵仓相较于中心仓，在产品品质和配送方面具备优势，然后对于需求预测以及早期投入压力较大；履约能力、库存管理、供应链能力成关键要素。目前行业整体均为亏损状态、净利率在-30%左右。其中：1）毛利率：不足20%，仅为15%左右，整体毛利率在不断提升；按照超市大卖场毛利率，行业毛利率上限在30%；2）履约成本：收入占比在30%左右，其中前臵仓储和配送成本占比达到50%；3）销售费用率：在10%左右，广告费用占比50%左右。

叮咚买菜以前置仓入局即时零售赛道，聚焦家庭买菜场景。叮咚买菜前身为叮咚小区，后转型家庭买菜业务。2017年5月，“叮咚买菜”APP正式上线，公司通过产地直采→区域处理中心→前置仓配货为用户提供高品质、多品类的生鲜消费体验。截止2021年一季度，叮咚买菜在全国29个城市建立超过950个前置仓，在14个城市运营40个区域加工中心。公司深耕四年领跑行业，据招股书披露，2020年叮咚买菜的市场份额（GMV口径）占即时零售行业的10.1%，在长三角区域市场份额排名第一。

前置仓电商：高频占据中高客群钱包份额。前置仓电商是指将生鲜、快消品直接存储运营在社区周边密集构建的前置仓中（一般为3公里内），由骑手负责最后一公里配送的电商模式，主要满足中高线城市消费者对健康（好）、便利（快）的生鲜食杂需求，能高频有效的占据中高客群钱包份额，21Q1叮咚买菜单个会员用户月消费6.7次合计444元。行业主要参与者包括已登陆美股的叮咚买菜、每日优鲜等，2020年叮咚买菜GMV达130亿，在29个城市拥有950个前置仓，超越每日优鲜（GMV76亿，16个城市631个前置仓），赶超主要原因：抓住“买菜”消费者心智，提升复购率。抓住核心客群，避免被非目标用户“薅羊毛”。融资节奏好。疫情期间客户体验良好，没有一味提升盈利能力而是做好服务。

在过去的十多年，随着外国直接投资资金不断涌入北部，海防市迅速成为焦点，它提供给企业畅通发展全球业务的基础，同时创造了可预见的机遇。基于该背景下，该报告将重点分析海防市如何加速成为国际认可的工业贸易中心和越南北部发展的驱动力。

叮咚买菜规模更大，在疫情期间规模反超每日优鲜。前置仓模式在2015年由每日优鲜首创，此后叮咚买菜持续发力,在19Q4收入反超每日优鲜，并在20Q1借助疫情拉开差距。21Q1，叮咚买菜收入同比+46%，每日优鲜收入同比-9%，二者的规模差距还在不断扩大。前仓双雄的亏损或仍将持续一段时间。尽管前置仓在疫情期间亏损一度收窄，但居民生活回归正常后亏损又有扩大。21Q1，叮咚买菜/每日优鲜净利润率分别为-36.4%/-39.9%。而反映单笔订单盈利情况的履约毛利率(毛利率-履约费用率)分别为-20.1%/-16.4%，前置仓距盈亏平衡仍存在距离。

2014年3月，上海壹佰米网络科技有限公司成立，上线叮咚小区APP，主要提供邻里社交平台，2017年5月叮咚小区正式更名为叮咚买菜，聚焦高频刚需的生鲜食材。随后，叮咚买菜历经10轮融资，加快扩张品类及业务区域，截止2021年第一季度，叮咚买菜已建立超950个前置仓，区域处理中心40个，总计服务29个城市，2020年公司实现GMV130亿，占到即时电商平台总GMV10.1%，市占率第一。

本文试图在回顾和梳理金砖国家发展历程的基础上，聚焦后疫情时代金砖国家面临的困境与发展前景，并在新的时点看待金砖国家合作机制未来的发展方向。

专注于生鲜日用品类的垂直电商业态出现于2014年左右，这一阶段资本市场对于生鲜电商领域的投资数量及金额明显上升，生鲜电商赛道中先后出现了多种经营模式：以每日优鲜、叮咚买菜为代表的自营前置仓模式，主要布局一二线市场；以盒马、永辉、大润发为代表的自建到家供应链的自营门店到家模式；以京东到家、美团、饿了么等为代表的平台型门店到家模式；以多多买菜、美团优选、兴盛优选等为代表的社区拼团模式，主要布局下沉市场。其中前置仓、自营门店到家、平台到家模式可实现下单后即时发货配送，可统称为即时配送模式电商。