供给端的改革加上需求端的提升，让火锅底料行业近年来实现快速发展，市场关注度越来越高。本篇报告对火锅底料产业链进行深度梳理，是《味蕾之花》系列的第五篇，全文亮点在于将火锅底料与基础调味品对比把握其本质，并通过对于细分赛道的挖掘，详细推算行业空间，深入分析各赛道竞争要素与格局，充分还原行业全貌，本报告由招商证券与网聚资本合作撰写，推荐投资界及产业界人士阅读。

供给端的改革加上需求端的提升，让火锅底料行业近年来实现快速发展，市场关注度越来越高。本篇报告对火锅底料产业链进行深度梳理，是《味蕾之花》系列的第五篇，全文亮点在于将火锅底料与基础调味品对比把握其本质，并通过对于细分赛道的挖掘，详细推算行业空间，深入分析各赛道竞争要素与格局，充分还原行业全貌。

本报告通过多晶硅料、高品质多晶硅料的需求，总结了高品质硅料需求将持续提升，看好头部硅料企业的而原因

本文认为如下几个因素可能会推动硅料价格的上涨：1.2019年是硅料扩产的高峰，目前扩产高峰已过，而终端需求还在增长；2.从产品结构来看，单晶硅料的比例或已到比较极限的水平，而单晶硅片的产能还在继续扩张；3.从终端需求来看，多晶硅片在加速被替代的最后阶段，这种情况会使得单晶硅料比例不高的企业逐渐退出市场，从而也对单晶硅料的供给产生影响。

发改委“十三五”任务已经完成，但各省市仍积极去产能。据发改委，2016-2018年分别完成煤炭去产能2.9/2.5/2.6亿吨，合计去产能8.1亿吨，“十三五”煤炭行业去产能的主要目标基本完成。但实际各省市2019年仍在去产能。

所谓复合调味料是相对于单一调味料（酱油、醋、盐等基础调味料）而言，是指用两种或两种以上的调味品经过特殊加工而制成的调味料。从整体的复合调味料的结构来看，鸡精仍为我国复合调味料的最大组成部分，其次为火锅调味料（占比约20%），中式复合调味料占比约17%。相较于日本调味品消费结构，我国复合调味料品类仍有较大的扩充空间。

硅料：待价而沽，盈利高弹。硅料企业在手长协订单已远超公司实际产量，难以按照既有公布采购协议实现自有订单量。在全年偏紧供给下，硅料价格有望继续上行，最高可能冲击15万元/吨以上。一季度相对于全年来说是淡季，在全年硅料紧缺下，预计在二季度及四季度旺季有望冲击更高价格，全年均价达9万元/吨以上，毛利率将达55%以上，预计头部企业单吨净利润达5万元左右。

报告中提出:一个有效的宽信用周期传导路径为短期贷款拐点-中长期贷款/M1拐点-企业盈利拐点。

7月份美农报告调增全球棉花期初库存预估174万包，同时调减全球棉花消费量预估100万包，全球棉花期末库存预估最终被调增316万包。

本报告在大量周密的市场调研基础上，依据国家统计局、相关行业协会及专业研究单位等公布和提供的大量数据，采用多种研究方法，结合盛世华研监测数据及知识体系，对行业发展进行详细的阐述和深入的分析，并在此基础上提出企业未来发展战略、市场竞争战略等实战研究成果，为企业在未来发展战略、投资布局等提供可参考的路径与方向。

全球碳排放趋严：基于气候变化、大国使命、能源安全和低碳经济等原因，碳减排提升至全球战略高度。2020年全球碳排放量为31.5Gt，同比-5.7%，其中中国（31.4%）美国（13.7%）欧盟（8.7%）合计碳排放16.9Gt，占比53.8%，是全球主要的碳排放区域。欧盟1996年碳达峰，2030年减排目标上调至55%，预期2050年实现碳中和；美国2000年碳达峰，2035年前达到电力产业无碳污染，预期2050年实现碳中和；中国预期2030年前碳达峰，到2030年非化石能源占比25%，2060年前实现碳中和。在大国的倡议下，全球各国响应碳减排，提出可再生能源高目标。

板块观点:我们正在宽信用的正确方向上,对宏观经济和银行基本面的过度悲观预期需要修正,当前估值(板块0.8倍19年PB)和实际基本面趋势严重背离,看好银行板块估值修复。我们维持“龙头搭台、拐点唱戏”的选股策略,重申“财务余量”的辅助维度,拐点首选平安银行、光大银行、上海银行、常熟银行;龙头银行推荐招商银行、农业银行、建设银行和宁波银行。

本报告在大量周密的市场调研基础上，依据国家统计局、相关行业协会及专业研究单位等公布和提供的大量数据，采用多种研究方法，结合盛世华研监测数据及知识体系，对行业发展进行详细的阐述和深入的分析，并在此基础上提出企业未来发展战略、市场竞争战略等实战研究成果，为企业在未来发展战略、投资布局等提供可参考的路径与方向。