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1月基建相关社融增长较好，关注逆周期调节发力，复工逐步启动，政策要求加大新开工力度，加快在建进度，关注再融资新规受益民企，继续推荐低估值建筑央企。

上半年的数据表明，经济下行压力依旧存在，下半年逆周期调节还将延续，但是面临着一些羁绊因素，面临着突破。本文试图通过这一思路的分析，在全球宏观新环境下，对市场关切的诸如汇率、中美问题、宏观政策走向等问题作出一定的回答。

2020年股市仍以震荡为主，难以走出单边趋势性行情。但是市场活跃度将有所增加，意味着自下而上的投资机会增多，四个思路供投资者参考：第一是明显受益于逆周期调节的行业；第二是国家大力扶持，业绩明显改善，需求刚性存在，且有可能成为中国经济复苏主要驱动力行业；第三是业绩确定性较强，但估值明显偏低的股票；第四，具有国际比较优势或在相当长时间内需求都会稳步增长的行业。

四经普上调历史GDP增速，2020年“翻番”压力骤减，解答了四经普调整后2020年财政政策如何发力？和2020年逆周期调节政策还有哪些约束和支撑？两个问题，“边走边看”的政策风格可能贯穿2020年。

随着以基建为主导的投资需求的恢复，金融市场将承受资金流出的压力，股市、债市三季度预计将面临较大的下行压力。但伴随投资回稳,国民收入改善将反哺金融市场，股市、债市或在四季度获得支撑，金融资产下半年预计呈现先降后稳的走势，资产价格的上涨幅度将取决于未来信贷恢复的程度。

历史上08年以来，历次信用的见底最终都导致了经济的见底，信用改善带来的内需增长是过去几次经济见底的真正原因，而外需方面我们注意到无论是08年、12年还是15年出口增速均出现了下滑，而这一轮在外部经济体经济增长放缓、贸易磋商仍具有极大不确定性的背景下，仍需信贷见底刺激内需增长方能促使经济企稳。

在土地市场和楼市热度回落、2020 年房地产行业债务到期量进一步提升的背景下，预计融资管控力度继续变严的可能性不大，未来监管思路将更加精细化。2020 年房地产债券到期量预计大幅提升，需要紧密关注未来房地产融资市场进行逆周期调节的空间。

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环形器是保证基站天线单向传输的隔离功能器件，Massive MIMO 通道数剧增驱动用量攀升，我们预计建设周期（2019-2025 年）内，国内5G 基站环形器市场空间有望达到115 亿元，高峰期市场规模达30 亿元。连接器连接器是主要用于连接两个有源器件的器件，是通信设备的重要组成部分，量价齐升创造市场空间增量弹性，预计射频连接器在国内基站端的市场空间有望达到39 亿，而高速连接器有增量42 亿市场空间。

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2020年2月19日，中国人民银行公布了《2019年第四季度中国货币政策执行报告》。我们认为央行在《2019年第四季度中国货币政策执行报告》中对当前的经济、金融环境进行了全面系统的梳理，通读全文我们分析认为《报告》传达了，与《三季度货币政策执行报告》的全面做好“六稳”工作不同的是，央行特别强调要“科学稳健把握逆周期调节力度”，强调“稳健的货币政策要灵活适度，守正创新、勇于担当”。

为实现到2030年欧盟温室气体净排放量与1990年的水平相比减少55%的目标，7月14日欧盟委员会提出了一揽子环保提案，其中包括建立欧盟“碳边境调节机制”根据CBAM，欧盟将对从碳排放限制相对宽松的国家和地区进口的水泥、电力、化肥、钢铁和铝征收碳关税。CBAM计划于2023年1月1日起开始实施，并设置了三年过渡期，将于2026年1月1日起正式开始征收碳关税。碳关税的本质是贸易措施，伴随CBAM的公布及未来的实施，碳排放核算规则、碳关税设置规则必将成为全球贸易规则制定的一个新热点。