2019电子烟专题分析：电子烟市场的无限可能 【传统卷烟市场的消费潜力正在逐步收缩】 传统卷烟消费市场，全球拥有超过10数亿的消费者，占全球人口总数的13.5%， 但是随着消费者对卷烟危害 性的认知加深、对健康生活的追求，传统卷烟消费市场早已经进入夕阳阶段。 来自官方的统计数据表明，从2011年开始，全球大部分传统卷烟市场都出现 ”了销量下滑的趋势。 【中国- 全球最主要的电子烟生产基地】 中国是全球电子烟市场最主要的生产与出口基地，近几年中国的电子烟产量和出口贸易额持续地盘亘在一个高位, 2018年由中国生产的电子烟产量会超过22亿支以上，未来中国仍是一个生产 与出口的重要地区。 而从消费市场来看，过去电子烟全球最主要的消费市场在发达国家,美国、英国、意大利这三个主要的消费市场占据的全球电子烟销售额一度逼近70%。 ➢传统卷烟市场在英、美等国家早就开始萎缩，纸质香烟的销售数量连年下滑，但是新兴电子烟的出现，让烟草巨头捕捉到了新的高价值收入来源，并且迅速推高当地在全球电子烟消费市场所占的比例。 ➢而中国纸质香烟的消费仍然是主流，每年超过2.3万亿支香烟被吸食，但是电子烟在中国市场已经快速的崛起，截至2018年，在中国实现的销售规模已经接近意大利。. ➢随着大量传统卷烟的消费者开始选择电子烟，未来中国电子烟消费市场，将逐步替代部分传统卷烟的市场空间。 【更多详情，请下载：2019电子烟专题分析：电子烟市场的无限可能】

在过去的十多年，随着外国直接投资资金不断涌入北部，海防市迅速成为焦点，它提供给企业畅通发展全球业务的基础，同时创造了可预见的机遇。基于该背景下，该报告将重点分析海防市如何加速成为国际认可的工业贸易中心和越南北部发展的驱动力。

12月2日，国家烟草专卖局研究起草了《电子烟管理办法(征求意见稿》。该文件明确指出，雾化电子烟所受监管将与卷烟保持一致，生产、流通销售等环节均需要许可、批准，零售终端开立的条件与传统烟草专卖店保持一致。

报告显示，中国电子烟企业近4000家，仅深圳本地企业数量多达500多家，约占全国企业数量的13%，多分布在沙井、福永、西乡、公明、龙华等地，但其中约80%为50人以下的企业，规模非常小。从生产来看，中国生产了全球约95%以上的电子烟，其中90%供出口，国内销售约为5%，国内消费市场依然较小。

生物识别技术市场处于增长通道，指纹及人脸识别占据主要市场，屏下指纹为未来发展方向，苹果引领3D人脸识别技术发展，整体市场保持较高增速。

本报告通过电子烟的行业概况、政策、产品、产业链，总结了政策东风将至，电子烟行业整装待发的原因

上周原纸价格小幅下跌，整体表现平稳；家居企业为寻求新的业绩增长点，围绕全屋定制、拎包入住、智能家居等方面拓展业务。我们认为行业龙头优势凸显，建议关注多渠道发力，产品结构完善且丰富，服务水平及信息化能力较强的定制家居行业龙头欧派家居、尚品宅配以及智能晾晒行业龙头好太太。上周国家卫健委透露计划通过立法监管电子烟行业，积极跟踪政策落地情况。我们认为电子烟行业监管大势所趋，行业或引来健康发展，建议在新型烟草领域具有卡位优势的烟标行业龙头劲嘉股份、集友股份。

本文试图在回顾和梳理金砖国家发展历程的基础上，聚焦后疫情时代金砖国家面临的困境与发展前景，并在新的时点看待金砖国家合作机制未来的发展方向。

传统卷烟销量持续下滑，电子烟成全球烟草市场新增长点。电子烟可分为蒸汽型电子烟和加热卷烟两大类。蒸汽型电子烟市场从14年的124亿美元增长至19年的367亿美元，预期2024年市场份额将达到1,115亿美元，市占率可达9.3%；加热卷烟19年全球销售额达到171.3亿美元，预计2024年HNB市场可达到277亿美元，市场空间同样广阔。随着电子烟渗透率不断提升，将成为烟草市场的重要一环。从思摩尔上市看蒸汽型电子烟产业链，优质产品力构筑护城河，加热不燃烧（HNB）产品发展或加速。

换弹式电子烟用户目前以男性消费者为主，高线级城市中的中高收入及中层管理人群是其主要消费群体。同时换弹式电子烟用户兴趣爱好广泛，聚会应酬偏多；且在具有较高的时尚流行感，对商品品质较为看重。

全球控烟背景下 ，新型烟草顺应潮流、健康趋势而生，全球电子烟处于快速增长通道，中国电子烟市场蓄势待发颇具潜力，海外市场基本验证消费需求， 各国监管态度有所差异，国内蒸汽式电子烟步入渠道扩张期， HNB启动出口市场试点 、 后续可期。

中国电子烟代工产业链成熟，全产业链或成企业战略布局新重点 。电子烟行业产业链包括上游原料供应商（电池供应商、雾化器供应商以及烟油供应商等）；中游设计制造商（专业的电子烟制造企业和国际烟草公司的制造部门）；下游销售商（便利店、KTV、酒吧，超市等场所），最终至消费者。

3.15之后，电子烟的线上销售限制明显增加，各电商平台对于电子烟资质审核、产品引流均出台更严格限制措施。受此影响，以淘宝平台为例，电子烟销量出现下台阶情况，主要是中小品牌受影响较大，头部企业仍呈现小幅增长趋势。与此同时，电子烟市场的高盈利及发展前景依然吸引了众多资本入局，3.15之后电子烟品牌融资加速，头部公司携资本助力正快速推进线下渠道铺设；海外电子烟龙头JUUL亦宣称将投资超过1亿美元布局中国市场。在此背景下，我们判断或倒逼国内电子烟政策逐步落地，卫健委更明确表示将通过立法对电子烟进行监管。伴随标准、法规落地，料经营不规范的电子烟企业将加速退出。考虑到电子烟属于含尼古丁产品，中烟有望主导该领域发展，并带来烟草供应链企业的业务延伸机会。目前，烟草产业链公司（如劲嘉）的电子烟国内业务主要协同中烟共同研发、打样相关产品，无论未来电子烟运营模式如何演变，具备技术、客户积累的烟草产业链企业将率先受益，重点推荐劲嘉股份及其他烟草产业链龙头。