电信服务行业：运营商是否迎来业绩拐点？ 投资建议 我们更新了电信服务板块2019和2020年的盈利预测，我们认为2020年电信板 块业绩将进一步迎来分化：1）运营商2020年或继续面临增长压力，行业尚未出现回暖迹象；2）基础设施服务先受益于5G建设提速，业绩增长有望加速；3）IDC/CDN服务因下游应用创新发展或面临增长提速机遇。 理由 运营商2020年或压力不减。我们预计三家运营商2019年收入微降0.1%，利润 下滑9.1%；2020年情况并未出现明显好转，收入小幅增长1.1%，利润下滑7.2%。运营商持续面临增长压力，主要由于4G市场已接近饱和，用户和流量增长式微而价格下行压力却难以纾解。2019年，三家运营商的移动用户净增下滑49.7%至6，122万（其中4G用户净增下滑30.0%至1.18亿）；据工信部数据，截至2019年11月，全年累计移动流量增速下滑117个百分点至77%（户均流量增长下滑112个百分点至31%）；同时由于提速降费和市场竞争加剧影响，我们预计2019年流量单价下滑约40%。2020年行业情况仍然难有好转，由于缺乏5G关键应用推动，我们预计5G用户渗透率的提升需要依赖于运营商的大幅降价，5G用户ARPU或快速趋近4G水平，导致服务升级未带动增速升温。 5G建设利好基础设施服务商。我们预计2020年5G资本开支会明显提升，全年新建5G基站70万座，合计5G资本开支达到约1，400亿元。 【更多详情，请下载：电信服务行业：运营商是否迎来业绩拐点？】