2019年，温和油价的背景下，我们判断，油气改革以及国有资产的保值增值和资产证券化将成为全年的主旋律。投资要点温和油价：布伦特原油反弹至70美元/桶以上。OPEC减产力度及决心超出市场预期，供给过剩矛盾缓解。地缘政治事件导致供应下滑风险。大象起舞：重磅催化——国家管道公司可能复制铁塔模式中国石化：销售公司港股IPO催化、高分红；中油工程、石化机械：油气改革推进、天然气资本开支大幅增长；中国石油、昆仑能源：国家管道公司成立；中海油服、海油工程：油价温和复苏，全行业资本开支增长；天然气：改革加速、中期看好长输管线、长期看好配气；民营大炼化：蓄势待发；2019聚酯链开工率下滑。

首次覆盖，给予增持评级，目标价31.68元。汽车芯片缓解释放产能瓶颈，2021年开始公司电动车强产品周期与行业复苏共振，有望重回增长通道，预计公司2021-2023年EPS分别为2.30元/2.57元/2.82元，同比增速31%12%/9%，综合PE/PB估值，给予目标价31.68元，对应2022年12倍PE。

1、微信是腾讯生态的核心，微信实现了从连接人、连接内容到连接商业，从单一社交产品裂变为集合多种生态的超级AP"，微信的最终形态将是平台化工具产品。 社交产品掌握着腾讯的流量入口，肩负着将流量引入、沉淀、再分配导流变现的重任。微信经过近十年发展目前已经形成了自身的生态操作系统“WOS”，包括用户系统(社交通信)、支付系统（微信支付）和应用分发系统（小程序)，依托着基础能力(个人号、朋友圈、公众号)、开放能力《小程序、游戏、视频号等）和金融支付三大板块生态内容，存在系统性的直接变现和间接变现机会。根据我们的测算，19年微信直接承载1137亿业务体量，占腾讯整体业务的近1V/3，中长期来看有望为腾讯贡献超300亿收入。 ⒉、微信广告业务:短期看朋友■AdLoad和AdPicea提升驱动的信息流广告收入增长，中期看广告定向能力和投放效率视升带来的信息流广告和广告分成收益提升，长期看视频号/搜一搜/看一看等新广告位开辟新增长。 (微信朋友圈广告∶根据信息流广告四阶段驱动模型，我们认为微信朋友圈广告仍处于商业化加速期，受到AdLood和AdPrice双驱动。目前朋友圈广告AdLoad约2%，预计加载率上限为5%，对应朋友圈广告个数6个。我们测算微信朋友圈广告20)9年体量339亿，弹性分析广告加载率每提升1%，带来的收入贡献增量为170亿，中期空间看到744亿,未来预计仍有翻倍空间，但考虑到用户体验朋友圈广告开放节奏不会很激进。 (2)〉微信公众号/小程序广告:目前微信公众号广告平台分成比例630%，小程序广告平台分成比例3D%~50%，根据我们的测算，微信公众号广告分成2019年体量约21亿，中期空间看到34亿，主要驱动因素来自于日均PV、接入广告公众号比例、CPM价格提升等;小程序广告分成2019年体量约33亿，中期空间看到72亿，主要驱动因素来自于小程序DAU、人均单日使用时长、CPM价格提升等。 (3)微信视频号∵视频号为微信开辟了公域流量通道，发展路径从私域通向公域，结合了私域+公域，去中心化+中心化，弥补了微信的流量获取短板。相比于传统短视频平台，视频号根植于微信内部，优势在于天然享有流量入口和商业化接口双端通道，用户获取成本极低(微信MAU12亿+)+已有成熟的商业化场景〈小程序商家)可以导入变现。目前视频号尚未开启商业化，DAUJ峰值3.5亿，根据我们的测算，视频号广告业务长期空间有望达到800亿+。 3、微信小程序:小程序的目的是建造一个“森林”、作为工具提供商业化基础设施以实现移动互联网生态全覆盖，目前正在着力打造电商闭环，未来有可能成为新一“极’电商平台，我们预计智意零售、智慧餐饮中期有望分别贡献7500万-1亿、2亿+GMV. (1)小程序价值的双重放大镜效应︰微信小程序是以腾讯社交体系内庞大的社交流量的输出和变现为基础，通过流量的再分配输出体系内生态(拼多多、美团等）和赋能截取体系外流量（第三方服务、高频、长尾等各类场景)，实现第一重价值放大;然后挖掘出更多产业价值(云、大数据、营销、平台、金融支付、电商等)，反哺自身，实现第二重价值放大。

尽管“敏捷组织转型”近年来在中外企业管理实践中屡被提及，然而国内除了领先的科技公司，以银行为代表的绝大多数传统企业尚未规模化实施，即使是领先的试水者大多也浅尝辄止，鲜有成功的案例。从近年来国内外实践案例（以荷兰ING银行和平安银行为例）来看，全面的敏捷组织转型可以有效激发业务活力，提升工作效率，加快市场反应速度，以及提升客户满意度。ING银行的敏捷变革取得了多项实效：产品上线周期从每年2~3次缩短到2~3周一次，员工效率提高30%，客户净推荐值（NPS）大幅提升。平安银行通过推行跨条线集中办公、授权优化、流程精简等举措，将信用卡新产品开发周期从23周缩短至9周，同时仅用8周时间就完成了新业务模式设计、开发和实施落地，横跨对公和零售板块的10余个部门、涉及近20个核心系统升级、涵盖集团内多家子公司协同联动。

蚂蚁金服作为全球最有价值的金融科技公司，目前估值水平已经超过其盈利模式主要经历了三个主要阶段转变：1.0阶段：专注支付业务；2.0阶段：尝试支付以外金融领域数字金融业务——微贷、理财、保险等；3.0阶段大力布局金融科技和创新业务。随着蚂蚁金服盈利模式的转变，1.0阶段的支付交易收入占比下降，数字金融科技服务类收入占比快速上升，上半年已经超过50%，成为蚂蚁金服的主要收入来源，随着创新业务以及数字金融的快速发展，蚂蚁金服未来将更多来自金融云、数字金融、区块链等业务的非线性增长，蚂蚁金服的上下游产业链公司和直接或间接持有蚂蚁金服股权的上市公司将是蚂蚁金服上市的第一批受益者，未来金融与科技双轮驱动将成为蚂蚁金服这只独角兽非线性增长的长期动力。

从PC巨星到云计算龙头，我们从微软与Azure的十年蜕变中探寻云计算龙头企业的成功法则：1、坚持“移动为先、云为先”的战略，把握移动通信互联网狼潮，基于开源优势，拥抱大数据、 AI以及物联网等先进技术，将传统产品与office与azure云全面结合，以新带旧重新唤醒微软活力。2、基于世界级计算网络、全方位终端汇集，打造赋能全行业的微软云生态。3、重视文化变革与组织再造，更好把握市场需求与机遇 。

随着中国劳动力成本和工业转型需求的提升，政策和技术的支持，中国智能制造进入实质性落地阶段，亿欧智库从工业化进程和智能制造需求两个角度，结合2000+制造业上市企业数据及专家调研，衡量中国制造业19个细分领域的智能制造现状，将其分为领导者、挑战者、探索者及观望者四大象限，并选择四大典型行业进行深入研究。

走向科技双循环：全球科技格局将重新洗牌，呈现逆全球化的返祖状态。依据自身发展的资源禀赋以及要素分布，将全球硬科技分成三大象限，第一象限以美国为主导，第二象限以中国大陆为主导，第三象限以韩国，日本，中国台湾省，欧洲为主导。受到外部环境压力，中国的本土Fabless、Fab都面临上游供应链危机，但中国自主发展的道路不会因为外部打压而改变。随着内循环政策提出，未来中国以成熟Fab为根基，跟第三象限进行外循环。而美国以高端制造业为根基，向下补全短板。第三象限指的是日本（材料）、韩国（存储）、欧洲（设备）、中国台湾省（代工），依靠在细分行业的领先优势，独立在中国、美国内循环外，成为全球硬科技市场外循环的中间介质。

报告以多视角（政策与企业、宏观与微观、商业与社会责任）、结合一线实践者的声音、系统地梳理多个产业的实践（银发市场包含全产业，不仅限于健康与养老）、并对比供给与需求、以真实的案例启发大家理解银发市场的实践、立足于未来描绘出各产业趋势以及愿景（未来的社区生态、以及全产业步入大健康的愿景）。从政策风口与六大产业的视角、结合国内外的营销实践，为行业梳理，打开银发经济的突破点。以美丽与时尚市场为例，这个市场的机遇犹如“房间里的大象”，庞大却不易见。银发群体渴望得到关注、被认同，获得体面、尊严、展现自我与年轻活力，并实现自我价值。然而，面临的确是被忽视、偏见和刻板印象、以及缺少先进的和针对性的解决方案。这个产业包含五大细分战场：皮肤和身体护理、彩妆、身形管理、医美、穿搭。

打击网络野生动植物非法贸易全球联盟进度报告。 世界上最濒危的物种的生存正遭受到始料不及的威胁—互联网。随着全球技术的进步和联通的便捷，以及对非法野生动植物产品的购买力和需求的增长，使得从盗猎者到消费者跨洲的交易变得更加容易。从大象、穿山甲和海龟等物种衍生的产品，以及作为异宠饲养的老虎幼崽，爬行动物、灵长类动物和鸟类都能从网上购买。买家不需要先进的搜索技能，只需要在广泛使用的网络平台上便能找到正在出售的稀有动物。网络非法交易的规模和匿名特性，包括不断变化的用户名、线下聊天的安全性和隐蔽的虚拟专用网(VPN)，意味着网络公司必须负责发现并阻止网络野生动植物犯罪分子。电子商务、社交媒体和网络技术公司可以与野生动植物专家合作，以前所未有的努力，防止或清除好几百万的受保护野生动植物的交易信息。