世界各地的投资者都会不厌其烦地从广播、电视、报刊中听到或看到道琼斯工业平均指数、日经225指数、或是香港恒生指数的名字。这些股市指数的意义究竟何在?它们一-路蹒跚走来又经历了多少艰辛和曲折?在经济全球化与市场一体化的今天，它们又面临着怎样的挑战?本文将通过回顾国际指数的发展历史，来介绍指数职能的演变进程，剖析指数产品化所带来的机会和挑战，探索如何因应指数投资的趋势来制定指数的设计原则，并对中国股市指数的建立发展提出建设性意见。

美股道琼斯工业指数突破 28000 点，再创历史新高，而A 股上证综合指数在多次冲击 3000 点失败后，又再次跌破2900 点。但另外一方面，萎靡的上证综指背后，我们构建的“核心 100”指数，却在今年屡创历史新高。突破 28000 点的道琼斯、萎靡不振的上证综指、“核心 100”少部分公司的牛市，反映了怎样的逻辑，2020 年少部分公司的牛市能否延续？

2019 年，我国资本市场对外开放继续全速推进，A 股的国际化也到达了新的高度。一者，以MSCI、富时罗素、标普道琼斯为代表的的国际三大指数相继完成第一阶段的扩容计划；二者，北上资金流入再创新高，全年北上通道净增持超过3500 亿；最后，外资不仅作为A 股的增量资金，其对股市的估值与定价体系的影响也愈发显化

本文通过系统地考察富时、道琼斯、标准普尔和摩根斯坦利资本国际等全球四大著名指数开发商，以及纽约、东京、泛欧、德意志、韩国、新加坡、多伦多和澳大利亚等全球著名证券交易所,从提供证券市场综合指数到提供投资基金指数、高级衍生产品(ETF、指数期货、指数期权等）指数的发展过程，认真剖析了其实施指数产品化的各种措施和所采取的具体运作机制,总结出一些成功的经验与做法。

采用通信领域中信号处理的原理和算法，对股市波动曲线进行周期及趋势性的划分并研究，用于未来预测。上证指数、道琼斯、美元指数、黄金、原油5个品种在回测期2005-2019的转折信息预测中，0误差的概率平均值为30%，1根K线内误差的概率平均为55%，2根k线内误差的概率平均为86%。基于此，根据不同资金体量和交易频率需求，分别建立短期和长期交易策略模型，适用于被动投资和主动投资。

本期全球主要指数PE涨跌不一，A股市场收跌，其中创业板大幅收跌，海外市场多有收涨。万得全A的PE为20.10，较上期（6月9日）变化-2.07%；上证指数PE为14.17，较上期变化-2.10%；深证成指PE为28.04，较上期变化-4.17%；创业板指PE为57.06，较上期变化6.82%；恒生指数PE为13.64，较上期变化-1.08%；标普500PE为32.60,较上期变化+0.60%；纳斯达克PE为48.02，较上期变化+1.52%；道琼斯指数PE为29.15，较上期变化+0.53%；日经225PE为20.66，较上期变化+1.99%。

整体来看，品牌在自我意识(认识自我)方面的情商表现超过共情和自我规范(可信任度)。我们认为，所观察到的这一广泛现象为企业专注于打造更加人性化的体验提供了一个机会。 在你探究细节之前，还有件事我们想强调一下。专注品牌情商不只是“态度可亲”。我们的分析显示，过去十年，在我们的指数中排在前20%的优秀企业的股价表现比主要股指(标普500、道琼斯工业平均指数、富时100和DAX)高出575%。由此可见，在人性化的同时构建品牌价值，这不失为一个明智之举。

北京时间2021年7月29日，美国联邦储备委员会公布7月议息会议声明，宣布维持联邦基金目标利率0-0.25%区间不变，超额准备金利率（IOER）保持在0.15%，贴现利率仍为0.25%；继续维持当前1200亿美元购债规模（800亿美元国债+400亿美元MBS），会议结果符合市场预期。议息会议声明公布后，美股三大指数涨跌不一，道琼斯指数下跌0.36%，标普500指数下跌0.02%，纳斯达克指数上涨0.7%；10年期美债利率一度冲高至1.27%，之后回落至1.23%；美元连续第三天回调，单日跌幅0.22%。本次会议有以下关注点。

上周市场观察：上周COMEX金价大幅下挫，收跌3.11%至1811.50美元/盎司；COMEX银价走碟4.00%至23.26美元/盎司。近期贵金属市场弱势下跌的核心逻辑在于：市场对白宫权力平稳过渡的乐观情绪继续上升，疫苗研发不断取得积极进展，市场风险偏好持续上升，推动道琼斯指数历史性地升破30000点大关，金银价格进一步承压。广发贵金属观点：海外宏观方面：疫情方面，欧洲疫情逐步得到控制，而由于感恩节人群大幅流动的原因，美国疫情近期进一步恶化，美国每日新增确诊人数超过20万人，死亡人数不断创新高。疫情继续恶化或将对后续美国经济复苏造成较大压制，上周新增申领失业金人数已经开始逐步反映这一情况。整体看，目前美国经济基本面仍处于修复阶段，但修复的节奏后续可能会受到疫情影响，美国经济基本面后续若恶化或将对金价形成一定支撑。

宏观流动性：1.上周逆回购净回笼1300亿元，MLF净投放2000亿；2.市场利率方面，DR007和R007下降至2.04%和2.33%；3.人民币兑美元小幅升值至6.55。A股市场资金面和情绪面：1.上周A股成交量和换手率均有所上升；2.两融余额继续上升至1.58万亿；3.北上资金大幅净流入245.4亿元；4.上周A股净减持、回购规模上升，本周限售解禁规模上升；5.风格来看，上周中盘股、高PE、高价股、绩优股表现最好。A股和全球估值：上周全球股市继续上涨。道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市净率分别为6.26、3.93、6.08、1.74、1.72、2.17、1.01、1.01、2.02、1.08、2.94、1.24。过去十年分位数分别为99.4%、99.9%、99.2%、98.5%、11.3%、73%、94.2%、48.3%、99.9%、97.1%、57.1%、44.5%。

本期（20201102-20201130），A股市场各宽基指数除创业板指外，其余指数在11月均呈上涨态势。其中，上证50涨幅最大，上涨5.76%，2020年以来创业板指累计上涨46.73%，涨幅收窄。全球主要股指中，所有指数均在11月录得正收益，其中，法国CAC40指数11月涨幅最高，上涨20.12%。2020年以来纳斯达克指数涨幅最高，为35.96%，万得全A指数为21.83%，韩国综合指数为17.91%，台湾加权指数为14.38%，标普500指数为12.10%，日经225指数为11.74%，道琼斯工业指数为3.86%，德国DAX为0.32%，其余指数为负收益。上证债券指数中，所有债券指数本月均一定程度上涨。其中，上证转债涨幅最高，为1.22%，上证企债、上证国债和上证公司债分别在11月上涨0.14%、0.06%和0.04%。北向资金11月持续净流入，本期净流入额为579.29亿元。行业指数方面，有色金属、采掘板块表现突出，分别上涨20.51%和15.01%。医药生物、计算机跌幅最大，分别为6.63%、2.66%。

总体来看，美国经济基本面延续恢复。最新公开的利率决议中，美联储称将保持当前的购债规模，直至就业和通胀的双重目标取得实质性进展。点阵图显示，联储官员仍预计未来三年不会加息。这表明，尽管明年美国通胀率会上升，但在新型货币政策框架之下，宽松的货币环境大概率将得以维持。对于疫苗对促进经济的修复，鲍威尔相对谨慎，认为一季度数据将反应新冠肺炎病例激增所造成的影响。财政政策方面，美国国会继续就新一轮刺激措施谈判，此前9080亿美元的提案被分为两党都赞同的7480亿美元开支计划，以及存在争议的和企业债务保护及地方政府援助问题相关的1600亿美元，目前而言新政策的出台只是时间和规模问题。截至2020年12月16日，道琼斯工业指数的市盈率为25.07倍。虽然美股估值达到历史高位，但考虑利率处于低位，估值并不极端。盈利驱动下美股或仍有上涨空间，尤其建议重点关注纳斯达克指数。

NASDAQ是全国证券业协会行情自动传报系统的缩写，是由美国全国证券交易商协会为了规范混乱的场外交易和为小企业提供融资平台而创建。现有上市公司近3000多家，其中已经成为世界最大的股票市场之一。2006年2月，纳斯达克宣布将股票市场分为三个层次：“纳斯达克全球精选市场”、“纳斯达克全球市场”以及“纳斯达克资本市场”。2001年以来纳斯达克总市值及其占美股总市值比重稳步提升，自诞生以来，纳斯达克市场已成为科技牛股的摇篮，诞生了像微软、英特尔、苹果、谷歌、亚马逊等一大批科技龙头公司。目前纳斯达克市场小市值公司数量在数量上依然占据主体，但从市值角度看，1000亿美元以上的龙头公司市值占比已超半壁江山。行业构成上来看，纳斯达克市场中信息技术、电信服务、可选消费和医疗保健四个行业占据了绝对的比重，彰显出了显著的科技属性。从股价表现来看，1971年以来，纳斯达克指数年化收益率显著高于标普500指数和道琼斯工业指数。