烟草行业第八季行业研究大讲堂：正在进入新型烟草时代 一、VAPE的跃迁与展望 ·2017年开始，进入小烟时代，除资本等要素外，应该尊重JUUL等企业在供给上的贡献：使用尼古丁盐带来体验幅的显著提升，采用一体化小烟设计促使行业从“玩家市场”进入大众消费市场。 ·美国市场增长趋缓，非美市场在加速培育，中国市场则从2018年刚开始起步。 ·更多的监管和规范下，壁垒在提升，参与者可能会不断缩减（当前的中国市场除外），美国等成熟市场可能主要围绕少数优势企业出现份额变化。 二、HNB市场展望 ·国内外基本都是传统烟草企业主导，海外市场主要是围绕IQOS、PLOOM、GLO等品牌/公司的竞争。 ·发展时间较短，参与者比较有序，技术演变相对平缓。 ·日本等市场接受度比较高，美国市场开始放行。 三、变种的延伸市场:CBD/THC ·随着政策放松，CBD/THC需求从2018年开始加速，在北美正在成为重要的快消品。 ·CBD的使用方式可能快速向VAPE模式切换，其CBD油之外的供应链将基本延续现有电子烟供应体系。 ·大麻油产品比较纷杂且同质化，但大麻器具产品的差异化似乎已经出现。 四、新型烟草供应链概况与展望 ·未来的供应链条可能是三个体系的竞争:电子烟系、数码电子系、烟草系。电子烟 系与电子系可能是未来VAPE的主力，HNB供应体系的市场壁垒（/渠道作用k可能更高一些。 ·VAPE供应链由中国主导的格局难以改变，HNB的供应链可能进一步中国化。 ·制造环节的的盈利水平可能会有所回归，但know-how与设计的盈利溢价会长期存在且较明显，ODM类型的企业盈利能力更高也更有保障。 【更多详情，请下载：烟草行业第八季行业研究大讲堂：正在进入新型烟草时代】