波司登披露2018/19财年年报，全年实现营业收入103.87亿元，同比增长16.8%，实现归母净利9.81亿元，同比增长59.4%，2018年以来，公司核心战略转为聚焦主航道，收缩多元化，将公司各项资源投入核心的品牌羽绒服业务，取得良好成效，主品牌推动品牌羽绒服业务快速增长，经营利润快速上行，净利率同比提升。

FY2022中期业绩保持高质量快速增长，维持“买入”评级公司FY2022H1收入为53.9亿元(+15.6%),主要系波司登主品牌带动;归母净利润为6.38 亿元(+31.49)，业绩保持高质量增长。

中低端市场竞争激烈、看好中高端市场。

2020全年：多数公司业绩预计将同比下滑，优势公司影响较小A股方面，预计稳健医疗预计业绩增长较快；港股方面，李宁、滔搏、申洲国际与波司登将实现业绩正增长，流水方面，波司登、安踏体育旗下的FILA品牌与其他品牌表现较好；欧股/美股/台股方面，耐克预计将实现21财年业绩较快增长。

从中国制造到中国品牌，国内龙头企业发展大有可为：国内羽绒服行业龙头化优势明显，以波司登为代表的国内企业有望通过聚焦主业和时尚化转型实现升级。国内企业通过产品、品牌、渠道、供应链四位一体深度协同，推进产品升级和品牌重塑，将羽绒服行业的中国制造升级成中国品牌，长期品牌力有望实现自下而上的升级，盈利能力提升可期。鸿雁翩翩时尚启蒙，国潮崛起前路迢迢。

运动板块全年保持高景气，龙头企业普遍实现50%以上高增速。外资巨头规模领先，内外资龙头增速各有千秋；化妆品板块全年景气度高，12 月本土品牌实现环比增速回升。全年外资巨头增速领先，本土上市品牌丸美和珀莱雅表现突出；童装板块强者恒强，龙头巴拉巴拉增速最快；珠宝板块：全年增速较快（但由于品类属性，电商销售占比普遍不高），跟踪企业普遍实现40%以上高增速；家纺板块全年表现平淡，12 月环比增速改善明显；羽绒服板块12 月受南方部分地区“暖冬”影响，波司登和雪中飞增速放缓，雅鹿仍然维持高速增长态势。

在国货崛起过程中，龙头品牌增速更快，具有典型的成长股风格，并且品牌高端化趋势显著，销售净利润率快速提升。其中：即使受疫情影响，李宁、波司登、安踏2020年收入分别为145/136/356亿元，过去三年复合增速分别为18%/15%/29%；2020年净利润分别为17/17/52亿元，过去三年复合增速分别为49%/41%/19%。高端奶粉品牌飞鹤收入规模从2018年104亿增至2020年186亿（复合增速34%），净利润从2018年22亿增至2020年60亿（调整后）（复合增速65%）。高端家电品牌卡萨帝从2014年17亿收入提高至2020年87亿（复合增速31%）。