央行5月中旬公布的2019年一季度货币政策报告明确指出：当前利率市场化改革的一个核心问题是稳妥推进利率“两轨合一轨”。确实，90年代至今，我国利率市场化已推行20多年，但一直只是“进行时”，距离“完成时”还在等利率并轨这个“临门一脚”。鉴于此，本报告将结合国际经验和中国实践，分析我国利率并轨的背景、制约、可能路径、潜在影响等焦点问题。 央行在2013和2015年分别放开了贷款利率下限和存款利率上限，但至今我国利率市场仍存在“双轨制”，即：存贷款利率基于基准利率，而市场利率则已市场化。简言之，利率并轨(两轨并一轨)就是引导存贷款利率和货币市场利率的逐渐统一，从而疏通利率传导渠道。 “两轨制”存在四大弊端，表现为：货币市场利率—债券市场利率—信贷利率的传导存在时滞，宽货币向宽信用传导受阻；融资成本差异较大，小微企业出现融资难融资贵问题；银行尤其是中小行的负债短期化、同业化趋势明显；票据贴现和结构性存款出现套利空间等等。 利率并轨的最大约束在于商业银行的“两部门决策机制”，同时，存贷考核和管制削弱了银行资产负债管理的自主能力。 美、欧、英、日的短端基准利率以拆借市场利率为主，中长端基准利率以中长期国债收益率为主；存款利率主要参考短端利率，贷款利率综合拆借市场利率、存款利率、政府债券利率等拟定，并加上一定的风险溢价和期限溢价。 【更多详情，请下载：宏观专题：利率“两轨并一轨”怎么并？】