2020年7月31日，国家发改委、住建部、生态环境部联合印发《城镇生活垃圾分类和处理设施补短板强弱项实施方案》（《实施案》），《实施方案》的出台是在深入贯彻习近平总书记关于生活垃圾分类和处理重要指示批示精神，落实党中央、国务院决策部署，加快补齐生活垃圾分类和处理设施短板弱项。

餐厨垃圾资源属性较强,投资和运营市场空间广阔: 我国餐厨垃圾日产量超过50万吨,规模巨大。预计2020年餐厨垃圾新增投资空间达222亿元, 2021-2025年新增投资空间911亿元;运营方面主要以政府补贴为主,预计2020年运营空间达125亿元,2025年达258亿元。垃圾分类助推行业发展,部分项目已展现较强盈利: 产能利用率低一直是制约餐厨垃圾处理行业发展的重要原因。 2019年以来,垃圾分类政策持续超预期,将促使餐饮垃圾和厨余垃圾回归正归渠道。另外,部分项目已实现较强盈利,将驱动行业加速发展。主要固废企业积极布局,向固废全产业链龙头迈进: 当前餐厨垃圾处理行业整体竞争格局比较分散,布局力度较大的企业主要有两类,传统焚烧企业和垃圾处理设备企业。从已投运产能来看,工程设备企业较为领先; 垃圾焚烧企业总产能则普遍偏高,处于领先位置,主要与企业优先发展垃圾焚烧有关。我们预计在分类的大力推广下,焚烧企业将加速餐厨项目布局,积极向全产业链发展。

北京拟将垃圾分类修改为义务性条款，垃圾分类政策全国范围内持续推进。北京今年拟修订《北京市生活垃圾管理条例》，拟将垃圾分类由原先的“倡导性”条款修改为义务性条款、增强处罚和信用惩戒措施。继上海后，北京有望进入垃圾强制分类时代。鉴于全国46个试点城市将在2020年进入考核阶段，我们预期垃圾分类政策有望在全国范围持续推进。9月，工信部等4部委印发《京津冀工业节水行动计划》，明确要求加强钢铁、石化、食品、皮革等高耗水行业及工业园区的节水技术改造；2022年前，京津冀地区规模以上工业用水重复利用率达到93%以上。考虑京津冀地区水资源环境较为严峻，且雄安新区对绿色环保城市的高要求，我们预计再生水、循环水等工业节水和水处理需求有望率先在京津冀地区释放。

湿垃圾处理投资缺口大：实行垃圾分类后，对于城市生活垃圾管理环节产生影响最大的是湿垃圾的转运和处理，一方面体现在垃圾车的需求的增量，另一方面则是需要新增湿垃圾处理设施。

垃圾分类给餐厨/厨余市场带来显著增量。垃圾分类制度的推广将给餐厨/厨余行业带来新的变革。

人大常委会听取修改《北京市生活垃圾管理条例》意见。北京市人大常委会召开市、区、乡镇三级人大代表深入基层就修订《北京市生活垃圾管理条例》征求意见工作部署会，将就垃圾强制减量、强制分类、增加罚则等方面听取基层群众意见建议。《北京市生活垃圾管理条例》修订草案拟今年10月提交市人大常委会审议。涉及生活垃圾分类产业链环节的个股仍将反复活跃，待估值回落至较低位置，可以持续关注。

垃圾分类推进下，我们认为固废处理行业的融合、加速要大于改变垃圾分类处理的根本思想在于减量，在于资源循环利用，因此前端垃圾分类要始终贯彻这一理念，将会涉及到居民生活习惯改变、政府多部门合作等，影响面较广。

近期垃圾分类政策密集出台，上海试点启动，推广速度超预期。分类将重构。生活垃圾产业链格局，其中配套收集、清运设备提供商与餐厨垃圾垃圾处置最直接受益。

我们测算若到2020年46个重点城市基本建成生活垃圾分类处理系统可带来的餐厨项目投资空间约498亿元，到2025年全国所有地级市所需投资约1555亿元。

日本垃圾收费已成主流，地方政府主要以指定垃圾袋、垃圾处理券和直接收费方式收取生活垃圾处理费。东京多摩地区采用指定垃圾袋与垃圾处理券并行的收费方式，居民平均每年需要支付3685日元垃圾处理费，承担23%垃圾处理费用。日本生活垃圾处理经费70%以上来源于政府财政。东京多摩居民支付垃圾处理经费为3685日元/人/年，折合人民币235元/人/年，多摩居民支付的垃圾处理费占可支配收入的0.22%；上海市强制垃圾分类存在前端垃圾分类成本，垃圾收运和处理的成本主要可以分为垃圾清运成本，垃圾中转成本、垃圾转运成本和垃圾处理成本。上海市垃圾分类与处理全过程总成本为985元/吨，前端垃圾分类服务成本为390元/吨，中端垃圾收运成本为290元/吨，终端垃圾处理包括垃圾焚烧和湿垃圾处置，综合成本为305元/吨。假设居民承担前端垃圾分类费用，需要支付25元/月/户，折算到个人120元/年，若支付全过程成本需要支付62.9元/月/户，折算到个人301.9元/年。对比东京，上海垃圾全过程处理成本远低于东京的处理成本（985vs3786）；东京垃圾焚烧占比为80%以上，上海需要进一步提高垃圾焚烧和湿垃圾处置产能，减少垃圾填埋占比；东京有较为成熟的垃圾收费体系，上海市暂无居民生活垃圾收费标准，计划逐步建立计量收费、分类计价的生活垃圾处理收费制度。

从远古到工业文明后的今天，人类随时随地都在产生和制造生活垃圾。随着过去数十年线性经济的“生产—消费—废弃”模式飞速发展，化工等行业的发展带来大量一次性人造材料，垃圾数量日渐增长，垃圾种类日趋复杂。然而，我们对于生活垃圾的管理却未能跟上脚步，导致“垃圾围城”困局屡见不鲜。这是因为目前采取的包括焚烧和填埋在内的垃圾处理方式，仍处于垃圾产生后的“被动处理”阶段，并没有从源头实现妥善的“主动管理” 。

垃圾分类再进一步，收费制度和回收利用为关注要点。12月5日，住房城乡建设部等12部门印发《关于进一步推进生活垃圾分类工作的若干意见》。比较之前政策，此次政策目标超出2019年6月垃圾分类政策要求，重点内容包括：（1）要求建立与垃圾分类匹配的运输网络、处理设施、餐厨垃圾处理等，意味着相关产能投建将继续加速；（2）明确2025年全国生活垃圾回收利用率要达到35%，映射回收再利用体系搭建加速；（3）明确县级以上城市建立垃圾收费制度，完善使用者付费体系，收费将改善商业模式。考虑到2025年的考核达标时限和爱国卫生运动的推动，我们预计未来5年环卫设备及服务、垃圾焚烧、湿垃圾、再生资源等相关需求将全面释放，叠加收费制度建立商业模式优化，固废全产业链景气度持续提升。

参考国际经验以及我国无害化处理缺口，我们判断未来我国不同城市之间可能呈现不同分类模式46个试点城市及自行推出分类政策的城市看好焚烧餐厨垃圾处理一体化项目, 长期看好焚烧发电项目,推荐焚烧发电龙头以及具备餐厨垃圾综合处置能力的公司上海环境、伟明环保、瀚蓝环境,建议关注维尔利、清水源、上海洗霸、中再资环。

政策驱动垃圾分类从上海向全国推广，预计到2025年分类服务市场空间达364亿元。目前我国环卫服务市场化率约50%，仍有1000亿元以上市场化空间。我国城市县城整体环卫机械化率约60%，距实现80%全面阶段仍有提升空间。焚烧对填埋的替代持续推进，预计到2025年垃圾焚烧运营空间达702亿元。餐饮垃圾非法回收渠道将被关闭，垃圾分类促使厨余垃圾进入餐厨垃圾处理渠道。

厨余垃圾主要是指食物在加工处理后或食用后所剩食物之统称。在垃圾分类时代之际厨余垃圾的收集和处理受到广泛关注，目前具体的处理技术主要包含粉碎直排处理、填埋处理、肥料化处理、饲料化处理、能源化处理，其中肥料化处理分为好氧堆肥和厌氧发酵，饲料化处理包含生物处理制饲料和高温消毒制饲料，能源化处理主要指焚烧处理，资源化再利用呈现多样化的趋势。

(1)回收事权是根本:以废纸回收举例，流动商贩可以以1元/公斤的价格从居民处回收废纸，后以1.5-2元/公斤的价格卖给集中收集、贮存商，而后送到造纸厂可以卖到2.5-3元/公斤，期间利润空间较大。但垃圾分类后，居民会老老实实的将废纸以免费的价格投入垃圾桶，或者以极低的价格交给物业或者卖给收运企业么?答案是否定的。