上周A股保持平稳，上证指数收于3396.56点，周变动0.05%。食品饮料板块周变动-0.68%，表现弱于上证指数0.73个百分点，位居申万一级行业分类第20位。上周食品饮料各子板块中，涨跌幅由高到低分别为：调味发酵品（3.85%）、黄酒（-0.29%）、白酒（-0.53%）、其他酒类（-0.81%）、乳品（-1.56%）、啤酒（-1.94%）、葡萄酒（-3.31%）、软饮料（-3.94%）、肉制品（-3.98%）、食品综合（-4.78%）。

经历三个阶段，从粗放式到精细化:经过20多年的发展，经销商规模逐步扩大，行业集中度提升，经营效率低下的企业被淘汰。2018年过半经销商亏损，库存积压明显，经销商更加重视利润回报和精细化管理，减少盲目扩张。

2018年，快手开始布局电商业务，在国民级流量及优质多元内容的加持下，逐渐形成了以信任为核心的独特电商生态，交易总额飞速增长，并在2020年迎来爆发。在快手“信任电商生态”中，不再以平台为核心，而是以用户及电商内容创作者为核心。创作者依靠人设的塑造以及持续优质的内容产出，与用户建立强信任关系，从而积累大量私域流量并大幅提升单位时间内的电商转化率。时至今日，快手电商依然保持着极高的增长态势。2021年第一季度，快手电商GMV达到1186亿元，同比增长219.8%，“信任电商生态”崭露峥嵘。是什么样的用户，在购买着什么样的商品？电商创作者如何与消费者建立起信任关系？快手电商与内容营销又将为品牌带来什么样的价值？本报告将为您一一解答。

汽车经销商的经营模式：新车销售引流，售后服务和汽车金融盈利。 经销商业务主要包含新车销售、售后服务、汽车金融衍生品和二手车4类。 从收入结构上看，新车销售收入占比超过80%，售后服务、汽车金融和二手 车的收入占比分别为9.6%、5.1%和4.9%。从毛利结构上看，新车销售毛利 率较低，毛利贡献仅为28.5%，售后服务和汽车金融毛利率较高，分别贡献 毛利的46.2%和20.6%，是盈利的主要来源。

2019年，汽车消费市场出现持续下滑，众多经销商处于亏损状态。传统经销商业务盈利能力下降，市场竞争加剧，国六排放标准、新能源补贴退坡等相关政策相继实施，供需矛盾突出，经销商以价换量，市场竞争加剧，厂家和经销商的生存状况受到了前所未有的挑战。2019年经销商总体满意度得分为78.1分，比去年大幅下降1.2分；2019年完成全年销售目标的经销商占比仅为28.9%，另有7.4%的经销商目标完成率在50%以下；相比2018年，2019年经销商的亏损面扩大至41.0%，亏损比例大幅增加，而盈利经销商比例减少至29.7%。

2020上半年经销商新车毛利率进一步下降至-3.5%。代理豪华品牌的相对更好，上市的7家主要代理高端和豪华品牌的经销商中，有5家营收与利润均下滑；龙头经销商未来战略及策略：提升财务稳健度、库存及资金高周转、聚焦主力品牌、提高客户二次到店率及售后毛利率，长期看，经销商机遇和挑战并存。

四时更替，周而复始。20年后，中国汽车商业可能即将迎来又一个拐点。从2018年的数据来看，中国乘用车市场仍是全球第一大市场，年销量已经超过2000万台。新能源汽车产销更成为点睛之笔，分别完成127万辆和125.6万辆，比上年同期分别增长59.9%和61.7%。从宏观数字上，中国汽车潜力无限，但却无法完全临摹出过去的这一年的4S经销商枯鱼涸辙，2018年他们经历了中国乘用车销售市场第一个负增长，降幅达到5%左右。纵观整个经济市场，造成乘用车销售市场负增长的因素有很多，如宏观经济处于下行周期，居民可支配收入增长乏力；投资问题频发，P2P暴雷的声音不觉入耳；购置税优惠政策提前透支了部分用车需求，市场开始逐步进入政策刺激后的恢复及调整阶段；以SUV为代表的汽车红利产品市场开始疲软；所有的汽车厂商不但要面临新车对手的竞争更需要面临和二手车的竞争，在市场总需求量一定、中国整体汽车存量承载能力有限的情况下，多一个客户选择换购旧车就失去了一台新车的销售机会。

维持汽车行业“增持”评级。2018年是经销商行业的艰难时期，经销商库存提升25.6万辆，全国亏损经销商比例超过40%。造成经销商大面积亏损的主要原因是高库存，汽车经销商库存指数在2018年全年均高于荣。零售端开始回暖，经销商直接受益。政策转换，盈利模式有望变换。

本报告从五个角度深度对比分析抖音和快手直播电商发展现状。近6个月直播主播增量月度趋势中，抖音共增加285万直播主播，同比增长551%；快手共增加72万直播主播，增长较为平稳。近6个月直播场次月度趋势中，抖音主播直播共计5531万场，增长显著；快手主播直播共计1273万场，月直播场次较为平稳。从主播增量和直播场次增量看，抖音在上半年加大直播布局力度，通过主播扶持计划，吸引主播入驻。