拜登就职之前，两党在财政刺激规模上仍存分歧，我们认为今年推出新一轮财政刺激计划的可能性较小，货币政策也将保持原有基调。但是2021年之后，我们认为拜登在货币和财政领域将有所行动，其立场也是关系到经济基本面和市场情绪的关键变量之一。从货币政策角度，我们认为美国失业情况会进一步修复，但是速率可能下降，再通胀可能到来，但仍不及联储目标，所以宽松的货币政策取向应该是题中之义。而财政政策角度，结构性失业仍然存在，对地方政府的支持也仍属必要，8450亿美元至1.3万亿美元的中性偏宽松财政支出可能性较大。此外，如果耶伦当选财长，那么财政纪律性和与货币政策的协调将大幅加强。

新看点。据美联社消息，截至北京时间11月8日凌晨00:25，美国大选的初步结果显示，拜登已获得290张选举人票，有望赢得2020年美国总统大选。当地时间周六晚上，拜登在特拉华州发表演讲，宣布胜选。然而，特朗普拒绝接受这一结果，称选举“远未结束”。与此同时，参议院的控制权将由明年1月在佐治亚州的第二轮投票来决定，而民主党将大概率保持对众议院的控制权。如果民主党不能赢得佐治亚州的两个参议员席位，拜登可能仍将面对一个分裂的国会。

若拜登的税收计划均能得以实现，未来十年美国财政收入预计将累计增加3.35-3.67万亿美元，这将有效缓解美国财政赤字压力。在拜登新税改方案的影响下，增加的税负将落在高收入家庭身上。收入排到全美前1%的高收入者的税后收入将减少13-17.8%。

拜登政府继承了特朗普政府视中国为主要战略竞争者的认知，竞争是拜登政府对华思维的核心概念、对华政策的组织原则以及处理对华关系的基调。但在竞争方式上，拜登政府与特朗普政府有着重要区别，如更加注重提升美国自身的竞争力，更多利用盟友体系和多边机制，强调“巧竞争”，不排除与中国的必要合作等。拜登政府的对华战略竞争将受到一系列内外因素的制约。在新的形势下，中国将更好地应对来自美国的战略竞争，对一个竞争性越来越突出的双边关系善加引导和塑造。未来四年，中美关系发展主要存在竞争加合作型、竞争主导型和竞争－冲突型三种互动模式，两国应着力避免竞争－冲突型关系模式，争取竞争加合作型关系模式，确保良性竞争主导型关系模式。

迄今为止，2020年美国大选所发生的所有情况全部在西部宏观的前瞻预测之中。我们在大选前发布的报告《美国大选系列之六：特朗普自行宣布当选对市场意味着什么？》中已经提前预测到了特朗普会提前宣布自己“当选”，但最终拜登会赢得总统大选。根据目前的计票结果来看，我们可以肯定拜登将会当选为第46任美国总统。而且特朗普的上诉和重新点票大概率不会改变拜登当选的结果。我们会从财政内阁用人、财政政策、防疫政策、贸易政策以及环境政策这五个方面全面剖析“拜登经济学(Bidenomics)”，以及拜登经济学对中国和美国市场的影响。

美国拜登政府上任以来，其内政外交成为国际社会关注的重点。其中，朝鲜半岛政策是引人注目的一个方面。尤其是特朗普四年执政间，美朝最高领导人举行了三次峰会。拜登政府上台后，美朝之间是否仍会有重大外交行动？当然，与四年前相比，朝鲜半岛的安全态势、地区安全格局和中美关系等大环境都发生了重大变化。拜登政府可能会大幅调整前任特朗普的外交政策。不管怎样，美国新政府的朝鲜半岛政策将对地区和世界形势产生重要影响。

虽然曾经两次竞选总统失败，但78岁的拜登，选择为总统梦作出终极一搏。与特朗普截然不同，拜登是一名老牌政客，善于团结各方力量、为达目的软硬兼施。拜登出身平凡却志向远大，曾担任美国参议员及副总统，外交等领域政绩斐然拜登出身平凡却志向远大，大学毕业后早早投身政界，先后担任了美国参议员及副总统。

距离11月3日投票日仅剩两个月，美国大选进入白热化。民主党候选人拜登和共和党候选人特朗普拉开架势竞选总统宝座。双方将耗费巨资，通过广告大战、竞选演说、公开辩论等多种形式，阐述其对国内外事务的政策主张，以拉拢选民选票。两人在移民、贸易、外交、经济、能源、医保、教育、防疫等领域持不同政策主张。目前在民调支持率上，拜登暂时领先，但特朗普仍可能翻盘。无论谁最终当选，都不会改变美国对中国的遏制战略，美国两党对此已达成共识。中国最好的应对是更大力度推进改革开放，以新基建、城市群都市圈建设、全面放开生育为三大抓手，加快形成“双循环”新发展格局。

当地时间11月23日，美国联邦总务署（GSA）发布信函正式通知拜登团队展开总统权力过渡工作，意味着2020年美国大选后的政府更迭正式开始。相较于特朗普执政下的美国产业得到扶持、退出全球治理体系、疫情防控失败、国内分裂加剧的局势，拜登将在医疗、环保能源、移民、税收和修复国际多边合作等方面作出政策转向，同时在财政刺激和货币宽松政策上维持不变，对华遏制战略也将持续实施。鉴于美国目前防疫形势严峻，应对疫情将成为拜登正式执政后的第一要务；强力的财政刺激政策和宽松的货币政策下，美国政府财政赤字和债务水平将持续上升，或引发主权债务危机；拜登执政后对华遏制的立场将保持不变，仍对中国经济的发展形成一定制约，但随着中国经济增长韧性的不断增强，国内宏观经济基本面将在“双循环”的战略驱动下保持长期向好。

11月30日民主党总统候选人拜登首次听取总统每日简报意味着美国总统的权力过渡进程进入了新的阶段，本周三拜登在接受美国《纽约时报》采访时表示，他会暂时维持与中国的第一阶段贸易协议，不会采取任何行动。实际上市场对于拜登上台后将做出何种政策选择一直保持着较高的关注度，因此本文将从拜登上台后可能在国内政策和中美政策上的表现展开分析。

9月下旬伴随着美股反弹，十年期美债收益率也在经过了近两个月的震荡行情后出现了明显上行。当前推动美债上涨的重要原因或为美国新一轮财政刺激计划达成概率的提高，但与此同时我们认为美国大选的进程对于市场的影响同样是不容忽视的一个因素。如何看待当前民主党胜选概率逐渐上升对于美债收益率可能产生的影响？

近期民调显示美国民主党总统候选人拜登在2020年总统大选中领先，尽管还有不确定性，但是拜登当选新一届美国总统的可能性在增加。我们认为如果拜登政府上台，短期中美关系和全球经济都有望得到提振，但是中长期对于中国在中美博弈中获取优势地位反而会带来更大挑战。

拜登提出《美国就业计划》基建方案，规模共计2.3万亿美元拜登公布《美国就业计划》基建方案，合计规模约2.3万亿美元，计划分8年投资完成，平均每年投资规模仅3000亿美元。共5项核心措施：一是投入6210亿美元改善路桥等基础设施。二是投入3600亿美元改造宽带网络、水净化设施和电网升级。三是投入3130亿对学校、住房等生活基础设施进行改造。四是投入4000亿美元进行护理设施以及社区服务改造。五是投入5800亿增强美国在科技制造领域竞争力。

虽然拜登战胜特朗普，但美国社会割裂在持续加剧，中下层民众进一步右倾虽然拜登胜选，但特朗普赢得的选票数高居历史第二，共和党在国会选举中表现远好于民主党。拜登的胜选过程非常艰难，在多个关键州仅以微弱优势险胜特朗普，后者获得的总选票数达7400多万张、高居历史第二。民主党在国会选举中的表现更是远低预期，不仅未能夺回参议院，还在众议院中被共和党抢走多个席位。拜登险胜及民主党表现“大跌眼镜”背后，是美国选民意识形态的进一步极化，社会割裂持续加剧。此次大选中，美国保守派选民占比及对特朗普和共和党的支持率，均创下历史新高。同时，相比于大部分中上层选民支持拜登，以低收入、少数族裔为主的中下层选民，对特朗普和共和党的支持率较2016年进一步提升。

拜登提名非裔女参议员哈里斯作为竞选搭档，进入决战状态、全力竞争大选拜登宣布提名非裔女参议员哈里斯作为竞选搭档，为2020年总统大选全力冲刺。美国总统竞选人的竞选团队搭建十分重要。2016年大选，特朗普胜选关键之一是邀请彭斯作为竞选搭档，成功整合共和党内不同派系力量。随着8月11日宣布提名非裔女参议员哈里斯为竞选搭档，拜登及其团队已进入到大选决战状态。

2020年美国大选暂告段落，大选过程一波三折，最后拜登率先获得超半数选举人票数宣告获胜。虽然当前特朗普仍未承诺权力的顺利交接使得市场仍旧面临不确定性风险，但从当前情况来看，拜登出任下一届美国总统已经是一个大概率事件。拜登胜选后美国的政策和市场将会如何演变？本文将对2020年美国大选过程进行复盘，并对当前仍存的风险点进行分析，同时给出我们对于后续美国政策和市场走势的看法。

距离美国11月大选仅剩不到3个月，民主党的党代会近期如期举行,而此前特朗普提议推迟大选的可能性较低，民主党和共和党的博弈开始进入焦灼状态,两位候选人的政策主张以及政治态度将更加明晰和激进。疫情拐点未现，美国经济复苏节奏缓慢，失业率高居不下，特朗普处于劣势地位。本报告将详细分析：后续影响其支持率的变量是什么?短期两党博弈加剧如何影响市场风险偏好?最后,若当前领先的拜登最后入住白宫,将对资产配置带来什么潜在影响?中美关系会有什么变化?

在成功预判拜登当选后，我们将目光转向了拜登的内阁成员，从而提]前预判其内政外交的方向，本篇报告将聚焦在外交方向，并将简单介绍拜登政府的白宫幕僚。美国将重返多边主义。本次拜登提名的外交团队人员均深入参与过TPP谈判等诸多多边主义谈判，信奉多边主义理念。提名国务卿布林肯、国家安全顾问沙利文等人都主张将重塑美国在世界的领导地位，加强与盟国的关系，预示着美国将重返多边主义。

特朗普采取的对华施压措施既包含常规施压手段，也包括对经济、金融市场影响较大的政策措施，这提高了中美关系变化的无序性、偶然性和不确定性；而其孤立主义的政策取向，实际上给中国与其他国家的外交提供了更大的议价空间。而拜登对华强硬政策的重点和方向可能在中国侵犯人权和与美国的战略竞争问题上，方式上也可能更常规化，并将拉拢盟友在国际体系和多边框架下对抗中国，长远看这对中国更为不利，但短期对金融市场的负面冲击可能下降。