本报告来自安信证券。NFT锚定数字资产价值，市场潜力正加速释放。NFT（Non-FungibleToken），即非同质化通证，具有不可分割、不可替代、独一无二的特点，其作为承载物品价值的新型数字凭证，越来越受到投资者关注

WiFi6是IEEE针对WLAN网络的有一次重大技术升级，相比于之前的WiFi标准，WiFi6具备“双高双低”的优势，WiFi6不可能被5G替代，两项技术长期共存，相互补充，更优异的性能，WiFi6有望打开智慧家居广大市场，WiFi6是流量经济下的必然技术选择。

国内网安巨舰奇安信本周 正式登陆科创板，引起市场的广泛关注。作为一家收入高速增长但尚未实现盈利的企业，公司所选择的发展方向对网络安全产业有何启示？传统安全企业近年来为何纷纷从卖盒子转向积极拥抱安全服务的新业态？ 为何以安全服务见长的企业在中美资本市场享受更高的估值？本文为您解答了这些问题。

5类房地产ABS中，供应链ABS仅涉及应付账款明细科目的调整；购房尾款ABS、物业费ABS的基础资产为未来资产，不涉及出表；CMBS的交易结构为SPV向房企发放商业不动产抵押贷款，也不涉及出表；类REITs将底层不动产出售给SPV，可能涉及控制权变更，是唯一需要判断是否出表的品种。

近期，多项重要事件表明行业信创正在加速启动。从市场角度，信创从政府开始拓展至金融、能源等重要行业；从产品角度，从IT基础设施软硬件延伸至工业控制等核心应用，持续推荐金山办公、诚迈科技、中国软件、中国长城、东方通、奇安信、中科曙光、太极股份等兼具政府与行业信创市场龙头地位的核心标的。

地产债是核心的信用债品种之一，也是过去几年颇具“性价比”的投资品种，针对房地产市场新形势，本文从方法论的角度，提出分析地产债核心的5 大类22 个指标，包括存货质量、现金充裕性与质量性、融资能力、财务安全性和表外负债风险。同时以房地 产行业的4 家违约企业、5 家关注企业（筛选标准为到期收益率12%以上、2018 年至今估值上浮600bp 以上）为样本，对指标有效性进行检验。最后，我们运用构建的指标体系对TOP50 房企信用资质进行全面摸底。

底层逻辑共享：立足大餐饮/连锁供应链，两者都是基于专业化分工渗透的底层逻辑。立高：烘焙行业2009-2019年规模复合增速12.1%，冷冻烘焙可以帮助门店节省员工成本、在丰富SKU的同时保持口感品质稳定性，提高运营效率和盈利能力。目前我国烘焙店使用冷冻烘焙食品/原料的比例约为20%，对标海外渗透率有大幅提升空间。安井：我国餐饮业2010-2019年复合增速达11%，其中火锅中式增速更快，餐饮连锁化、外卖平台发展、成本上升推动第三方餐饮服务需求，半加工食材增速高于餐饮行业整体。行业竞争格局类似：立高与安井分属细分赛道龙头，规模遥遥领先竞争对手。行业发展阶段不同：我国烘焙处于工业化初期，冷冻烘焙品类丰富度有提升空间，终端门店对冷冻烘焙产品认知度不高，需要龙头企业主动消费者教育，而速冻火锅料处于稳定成长期；产品策略比较：高质中价、大单品策略，立高具有一定技术壁垒。立高安井均为细分子赛道龙头，面向占比多数的腰部市场客户，产品价格中等，质量相对较高。安井采取“全渠道、全区域、大单品”的经营策略，2019年推出的大单品锁鲜装系列推动收入与净利率齐升；立高：挞皮、甜甜圈是公司两大单品，2019年推出麻薯，市场反馈良好，2020年已经超过1亿元。冷冻烘焙食品的生产技术要求更高，产线国外引进、立高自主改造，同时发酵过程对对温度、湿度等环境参数的稳定性要求高，因此立高相比竞争对手，具有一定的技术壁垒以及丰富生产经验的领先优势。渠道能力突出：团队狼性，服务力强。立高与安井的销售团队都十分狼性，服务力优于竞争对手。立高对渠道的服务力更多体现在直接对接终端的深度技术服务，经销商职能相对弱化（部分市场经销商为配送商的角色），而安井则体现在对经销商的贴身服务，帮助其开拓终端、做地面推广活动等，单个经销商收入不断提升、忠诚度高。治理规范，激励领先：职业经理人制，激励充分。安井：控股股东国力民生持股39.37%，不参与实际经营，总经理张清苗先生、副总经理黄清松总、黄建联合计持股6.77%；立高：控股股东彭裕辉及其一致行动人持股34.95%，陈和军和宁宗峰先生是广东奥昆和广东昊道的创始人，主管两家公司一线的经营业务，直接持有立高6.41%、4.72%股权。品类延伸路径清晰：立高场景延伸，安井发展预制菜。立高与安井均多SKU，借助已拥有的经销商以及已进入的渠道资源，推出新品后可以快速放量，将渠道优势放大，同时多SKU也增强了下游客户对公司产品的粘性，形成正反馈。立高围绕烘焙场景进行品类延伸，例如丹麦系列、冷冻西点系列（例如慕斯蛋糕），以及陈列在烘焙店收银台周边的休闲食品（帮助提升客单价）。安井面对速冻菜肴制品发展迅速的趋势，2020年下半年并表冻品先生，2021年进一步丰富速冻菜肴品类，抢占具有成长潜力的速冻菜肴板块。

上周沪深300指数上涨0.30%，中小板指数上涨0.38%，创业板指数下跌0.77%，计算机（中信）指数下跌0.42%。国内证券行业IT投入情况不管对比国际巨头还是国内银行机构都具有很大发展潜力。伴随着我国资本市场制度的不断升级革新，券商作为市场参与主体其资产规模有望持续增长，从而衍生出相应的IT需求。

本报告为2020年债市策略展望，核心观点如下：债务约束下，经济趋势性换挡，L型料将是长期过程。2020年经济展望：加杠杆或较为克制，经济承压仍大。2020年货币政策展望：降息料是主角，结构性宽信用或延续，2020年债市环境可能略好于2019年。债市震荡走牛：托底政策拉长债市周期，短期债市料将维持震荡，但不改债牛本色。