2020“轻问轻答”系列报告（一）：财报视角三问“库存周期” 报告摘要： ●2020“轻问轻答”系列开启，首篇从财报视角关注本轮库存周期。 ●第一问：为何从财报视角来看库存周期？我们惯用的“库存周期”指标以月频“工业企业产成品库存”为主，但上市公司财报口径相较工业企业数据，具备两个更为重要的优点：第一，行业更全面，与股市表现能够形成统一的行业划分标准；第二，“库存”只是一个结果，从上市公司财报三张表，可以更全面的剖析企业补/去库背后需求、现金流、意愿、能力等环节的内在逻辑。 ●第二问：如何从“三表修复”的逻辑把握当前的库存周期？“三表修复”是企业开启“补库存”周期的前提，企业主动“补库存”需要兼具意愿+能力。此外债务约束缓解+龙头股补库存现金流底部回升，是判断企业是否补库存的依据。从当前A股财报：（1）本轮A股盈利周期已经触底，2020年“弱回升”，企业库存水平降至合意低位，使得企业“补库存”意愿将会提升；（2）自利润表后，A股现金流量表+资产负债表正在修复，增强了A股本轮上市公司“补库存”的能力； （3）当前A股正处于偿债下行周期，偿债压力较低进一步扫清“补库存”的掣肘； （4）本轮A股龙头公司补库存支付的现金流正底部回升，预示着本轮企业“三表修复”后的“补库存”迹象进一步凸显。 【更多详情，请下载：2020“轻问轻答”系列报告（一）：财报视角三问“库存周期”】