2020年A股投资策略报告：A股中长期投资价值与当前配置建议 事后回顾来看，2019年初是A股一次不可错过的长期择时时点。我们后知后觉在2月份才开始重新审视超出预期的“春季躁动”，并转向乐观。反思的结论是，实际上各项监测指标和内外环境均显示市场在2018年10月份就开始进入择时区域，然而出于对当时一些超出认知范围事件的过度担忧，我们轻视了普遍性和通识性规律发出的择时信号。 2019年初至4月的系统性反弹一方面是对上一年过度悲观预期的修正，另一方面也得益于一季度信用和经济数据的暂时好转。由于经济重回下行通道、政策保持定力、外部风险尚存，1-4月份的反弹整体高度依然是克制的，为随之而来的下半年结构性行情保留了空间。 下半年的结构性行情，有三个焦点战场：一是白酒、医药代表的消费。5月份市场风险偏好和经济预期回落后，配置重心再次集中到弱周期高增长属性的“核心资产”，但是这时候过去几年市场普遍认可的“核心资产”开始出现分化，有的是由于逃不过行业的周期属性，有的是个股层面原因。白酒和医药的行情持续到9月份，终于重新站上2018年初的估值高点，此时机构对于这些资产估值能否突破2018年初高点出现了分歧。 二是消费电子、半导体、5G为代表的科技股。我们在7月27日发布的报告《四个逻辑看好科技股反弹》中指出全球科技周期、盈利拐点弹性、机构持仓、市场预期差四个角度将催生科技股行情。8月份，科技股行情全面开始蔓延，目前正在从龙头走向扩散。行情发酵至今，已有部分机构对科技股估值和一致预期表示出担忧。 三是周期股，周期股获得关注的基础是足够便宜，且部分投资者认为2020年稳增长方面可能有正向预期差。基于这样的原因，9月和11月周期行业出现了两次非常短暂的行情，但是对于机构投资者而言操作难度和机会成本都较大。 【更多详情，请下载：2020年A股投资策略报告：A股中长期投资价值与当前配置建议】