宏观政策已经成为国内权益资产最重要的边际因素。

截至2021年11月30日，陆股通资金持有A股市值为26324.62亿元，占A股流通市值的比例为3.61%，环比10月末的3.71%下降0.1个百分点。

自新“国九条”提出市值管理概念后，上市公司市值管理的热情被极大激发，不少上市公司通过跨界转型、拥抱互联网、设立并购基金、定向增发、推出股权激励、员工持股计划、承诺高送转等市值管理手段推动了公司市值的快速增长。但与此同时，随着市值管理财富效应的显现，各种打着市值管理旗号从事涉嫌虚假陈述、内幕交易、操纵市场的行为开始暗流涌动，或冲破政策底线，或游走灰色地带，严重背离了新“国九条”出台的初衷。为此，进一步明晰市值管理的目标和内涵，澄清市场对市值管理的认识误区，对倡导树立正确的市值管理理念、促进上市公司建立规范的市值管理制度、提升中国资本市场的股东回报具有重大的现实意义。

报告聚焦于大湾区内上市、挂牌企业的发展情况，以及他们对实体经济的贡献作用。

我们预计2020年中资股整体盈利将企稳回升，而对外资配置中国的核心问题是，在经历了过去一年的估值分化后，哪些行业（或个股）还存在配置价值？从盈利能力、成长性和估值三个维度看，我们认为离岸中资股配置性价比更高，特别在周期和科技领域。相比而言，经历过去1年的上涨，剔除A/H同时上市公司外，消费领域H股对于A股的估值优势已经降低，但汽车、服装和消费服务的H股成长性明显高于A股，而阿里巴巴、京东、携程、唯品会等互联网电商虽然估值并不低，但基于其行业地位及2020年盈利增速较好的预期，部分公司还存在回归港股预期，仍具备一定配置价值。最后，在金融和房地产板块存在较多高分红机遇。

市值是公司创造的价值在资本市场上的表现。在成熟市场经济和国际惯例里，企业价值最大化，即市值最大化已经成为公司经营的最高目标和体现经营绩效的综合性指标。随着我国资本市场的发展，越来越多上市公司开始重视市值增长、实施市值管理。但随着近年来一系列“伪市值管理”案例的出现，市场对市值管理一度“谈虎色变”。

境外投资者成为 A 股定价权的重要影响者，与公募、保险和社保呈现三足鼎立态势。境外投资者持有 A 股市值接近 1.8 万亿，占全 A 总市值的 3%，自由流通市值的 8%，与传统的公募、保险社保体量相当。随着中国的金融开放，境外投资者正在并将进一步扩大其在 A 股定价权，特别是成为核心资产领域定价权的重要影响者。

国务院在2014年5月9日发布的《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(以下简称“新国九条”)中明确提出鼓励上市公司建立市值管理制度。但市值管理还是个新生事物,有关市值管理的目标、内涵及实现路径等仍需要进一步明确。

报告回顾了美国疫情数据：美国疾病与预防控制中心最新数据显示，本季度流感到目前为止，至少有 2200 万例流感疾病，21 万例住院治疗1.2 例流感死亡。并且门诊 ILI 和实验室数据显示人数仍在持续上升。同时从总量和各行业劳动力探流感对新年开工的影响：发电量看出商业和工业部门与流感有较强相关性。预期部分制造业和部分服务业生产在 4 月之后重新上行。

随着科创板正式开市，分流效应靴子落地，市场观望情绪有望消除，同时科创板对科技股的带动效应下，通信有望迎来板块性机会，关注中报预告超预期个股。

9月15日为华为被美国“断供”及TikTok达成协议的期限，直到11月3日总统选举投票前，外部风险将削弱A股风险偏好。历史经验表明，风险偏好削弱时“小”市值股的市场表现承压明显。当前市场已逐步接受大选前中美摩擦的常态，只要不触及“第一阶段协议”的底线，该方面风险评价有所下降。“小”市值股性价比、盈利修复节奏与弹性均占优，还需风险偏好抬升开启行情。

股票回购是指上市公司利用现金等方式,从股票市场上购回该公司发行在外的一定数额的股票的行为。公司在股票回购完成后可以将所回购的股票注销。但在绝大多数情况下,公司将回购的股票作为“库存股”保留，仍属于发行在外的股票，但不参与每股收益的计算和分配。