2020年二季度，全球主要股票市场普遍上涨。同时，国内A股市场主要指数均上涨，创业板指数二季度上涨31.05%，创五年来年新高，股市上涨的动力来源于无风险收益率的下降及风险偏好的上升。宽松的货币环境及资管新规的实施降低了无风险收益率，鼓励资本市场发展的政策刺激了投资者风险偏好的提升。核心关键技术的自主替代是现阶段行情演绎的主要脉络，投资者要警惕那些并不掌握核心关键技术的公司，这些所谓高科技公司的股票已经被高估。在三季度经济复苏趋势下，金融等周期类股相对价值得到提升。资本市场改革进程显著加快。创业板注册制改革已经进入实施阶段，新三板转板制度落地，政策对资本市场的呵护将持续。

2021年上半年，“核心资产”股票冲高回落，科创板和创业板市场活跃度上升，科技股替代蓝筹股成为资金关注的焦点。通胀预期在第一季度相当强烈，钢铁、有色、建筑材料等行业指数居涨幅榜前列，但是该预期在第二季度开始回落，与通胀有关的上市公司股价均出现回落，只有钢铁行业例外。

2021年一季度，所谓的“核心资产”股票冲高回落，表明基金抱团投资行为出现松动。“核心资产”冲高回落的主要原因是估值回归。经过过去两年多的股价持续上涨，以白酒、新能源等为代表的“核心资产”估值水平已经偏离正常范围，股价下跌是估值回归的需要。

2021年第三季度股票市场主要股指均出现-一定程度下跌，但市场交易明显活跃，沪深两交易所的季度成交额比今年前两个季度均增长五成以上，市场多空分歧加大，不同板块股价走势分化加剧，量化交易在一定程度上增加了市场的交易额。

我们的观点：市场规模：我国当前股票股指期权市场成交规模在2020年度不断创新高，日均成交额为37.84亿元。其中，上证50ETF期权、华泰柏瑞300ETF期权、嘉实300ETF期权、沪深300股指期权的成交额规模比例大约是4.7:5.8:1:2。在成交持仓规模增幅上，沪深300股指期权经历两次交易限额优化，增幅最为迅速。隐含波动率：2020年度股票股指期权的波动率走势上，全年共计迎来了四次隐含波动率的大幅度大拉升。上半年隐含波动率与标的走势大致呈现负相关的关系，而下半年隐含波动率与标的走势呈现正相关的关系。全年隐含波动率和历史波动率呈现明显的相互回归特性。

市场当前的质押股数达5786亿股，市场质押股数占总股本的比例为7.97%，市场质押市值为4.72万亿元，质押笔数为4.30万笔。2019年是股票质押市场渐趋收缩的一年，从事股票质押投资的金融机构风险偏好大幅下降，针对股票质押业务的监管要求也有所提高，预计2020年股票质押市场量价趋稳、风险缓和。此外，2019年正式实施的新会计准则使得券商2019年半年报信用减值相对充分，预计2020年券商信用减值风险将进一步下降。

对A股股票指数基金来说，2018年是波澜壮阔的一年，虽然市场指数跌跌不休，但阻挡不了指数基金规模逆市大幅增涨1103亿元，A股指数基金在全部股票型基金中的规模占比达到72%的高位水平。股票指数基金管理人集中度进一步提高，ETF成为各家基金公司积极布局的明星产品，指数增强基金则成为市场底部行情下的风险收益性价比之选。

核心结论： 梳理这些年上市公司爆过的各种雷，最大的感受就是优秀的企业都是相似的，不幸的企业各有各的不幸。从大的分类上来说，上市公司爆的雷主要可以分为两大类，第一类是财务雷，第二类则是非财务雷，而这两类雷（尤其是第二类）再往下细分真可谓是各种雷应有尽有。当前来看， 1 月份处于上市公司年报信息披露的关键节点， 因此与 1 月 份相关的更多是业绩雷。 综合来看的话，一方面资产减值损失容易存在着较大的波动（尤其是朝利空的方向），另一方面上述科目在净利润的构成中占比同样不小，所以资产减值损失科目往往会成为业绩雷的重灾区。 当下我们需要关注商誉、存货、应收账款三个科目占比较高的上市公司，警惕该类公司存在较高的资产减值风险。

2021年全球主要股市指数以上涨为主，沪深主要指数小幅上涨，但香港恒生指数下跌超过15%。无论是第四季度还是全年的股市运行，最突出的表现是股价走势分化，蓝筹股下跌，小市值股票活跃度明显提升

小米集團（「本公司」）董事（「董事」）會（「董事會」）欣然公佈本公司及其附屬公司（統稱「本集團」）截至2020年12月31日止年度（「報告期」）的經審核綜合業績。該報告期合併財務報表已由本公司獨立核數師羅兵咸永道會計師事務所（「核數師」）根據國際審計準則進行審核，並由本公司審核委員會（「審核委員會」）審閱。本公告內的「我們」指本公司（定義見上文），倘文義另有所指，指本集團（定義見上文）。

此报告是完美世界2020年第一季度财报。

2019 全年 A 股 ETF 爆发式增长，其中细分行业和主题指数基金大放异彩，同时竞 争加剧致使 ETF 前十大管理人集中度下降； 被动指数基金因市场普涨而收获亮眼业绩； 指数增强基金 alpha 收益稳健。

快手科技董事會欣然宣佈本公司截至2020年12月31日止年度的經審計合併業績。截至2020年12月31日止年度的合併財務報表由本公司獨立審計師（「審計師」）羅兵咸永道會計師事務所根據國際審計準則審計。業績已由審核委員會審閱。

2018年年底外资持A股总数为521亿股，截至2020年12月2日，外资持A股总数为966亿股，持股总数上升幅度达到了85.45%；2018年年底外资持有A股总市值为7898亿元，截至2020年12月2日，外资持有A股总市值达到23813亿元，持股市值上升了201.51%。自2018年年底以来，陆港通、QFII/RQFII和外资私募对A股的持仓总数和市值也基本呈现上升的态势。