5 月份中美之间的报复性关税政策将直接影响到出口环境，因而出口的情况整体依旧并不乐观。预计上半年出口难有明显回暖。18 年 6 月进口增速基数相对较低，6 月的进口增速更可能持稳而非下行。

以美元计，中国12月出口同比增长-4.4%，预期2.0%，前值5.4%；进口增长-7.6%，预期4.5%，前值3.0%；贸易顺差570.6亿美元，超过前值418.6亿美元。

按美元计价，2021年7月，中国进出口总值5087.4亿美元，同比增长23.1%。其中，出口2826.6亿美元，增长19.3%；进口2260.8亿美元，增长28.1%；贸易顺差565.8亿美元。从出口情况看，在去年高基数效应、出口替代效应减弱以及国内极端天气的扰动下，7月份出口增速出现下滑；从进口情况看，7月进口增速较上月有所下降，国内经济增长动能减弱、多地洪涝高温等极端天气扰动是主要影响因素。

2020年1月14日，海关总署公布2019年12月中国进出口数据。按人民币计，中国12月进口同比+17.7%，前值+3.0%；12月出口同比+9%，前值+1.1%；12月贸易帐3292.7 亿，前值2664.2亿，贸易差额所有扩大。出口创下月度历史峰值，基数贸易谈判共同作用，进口增速大幅上升，内需汇率助力良多，贸易协议提升信心，外贸形势延续劲头。

本报告为启信灯塔数据研究中心发布的进出口资质情况图。

12月进出口均超预期，低基数+内外需改善+春节错位为主因。出口见底回升，进入数据确认期。美对中1200亿商品清单进口未进一步恶化。同时报告对进出口商品、区域分项点评。

分地区来看，中国自主要贸易伙伴的进口金额同比增速边际分化，自美国、日本和韩国进口增速边际上行，自欧盟和东盟则边际下行，对应出口的情况，或与美国修复领先欧盟、我国在日本所处产业链中参与度上升有关。从贡献来看，澳大利亚、东盟、拉丁美洲和台湾地区进口增长的主要贡献地区,其中自澳大利亚和拉丁美洲进口贡献的大幅上升主要受原材料价格上涨的影响。

债市投资策略：一方面，出口数据继续超市场预期，主要工业品进口量价齐升或也显示工业不弱，基本面数据对于债市或仍有压制；另一方面，当前仍处于“两会时间”，新增地方债已经重启发行，短期内的供给压力值得关注。综合而言，债市或依然延续震荡格局，交易盘需控制头寸与盈利，而配置盘可以继续逢高买入，但节奏上需稍稍放缓，关注陆续公布的1-2月其他经济金融数据及地方债发行情况。

主要观点包括： 进出口增速双双超预期， 进口增速表现优于出口增速； 对美出口疲弱拖累整体出口增速； 主要资源品的进口数量增速大部分较前值上行；高新技术产品与机电产品进出口情况大幅好转；2020 年出口增速大概率企稳， 进口增速大概率较 2019 年有好转。

2021年9月进出口数据点评：出口替代效应仍强，数量收缩带来隐忧 9月出口保持高景气，金额首次达到3,000亿美元以上，两年平均增速边际上行，主要得益于收入效应和替代效应的双重提振，但部分商品数量已现同比收缩，存在价增量跌的隐忧。由于海外供需缺口收敛缓慢，叠加四季度美欧消费旺季来临，部分商品出口季节性增长。同时，全球供应链紊乱造成供应短缺，我国出口形成短期替代。不过，近月来出口价格增速加快，数量增速放缓。根据已公布的商品出口量值来看，自动数据处理设备、集成电路和液晶显示板等金额保持高增的商品，数量同比首度进入收缩区间。PMI新订单指数连续5个月处于收缩区间，考虑其领先性,出口金额高增背后存在订单减少、出口动能趋弱的隐忧。 从商品类别看，9月我国制造业原材料、中间品和消费品在去年高基数的情况下整体保持高增长。我国替代效应涵盖的商品范围扩大。一是远程办公和居家隔离常态化,与之相关的居家娱乐与办公类商品保持高增长。二是前期表现强劲的周期性需求，包括手机、汽车、地产后周期类商品维持韧性。三是海外复苏提振了对后疫情时代消费品和生产资料的需求，制造业原材料和中间品，以及服装、鞋靴均保持高增长。四是疫情反复，防疫物资出口金额仍处高位。 【更多详情，请下载：2021年9月进出口数据点评：出口替代效应仍强，数量收缩带来隐忧】