2020年是“十三五”规划收官之年，也是极不平凡的一年。面对严峻复杂的国内外环境，特别是新冠肺炎疫情的严重冲击，机械工业认真贯彻落实党中央、国务院统筹推进疫情防控和经济社会发展工作的决策部署，主动作为、承压前行。行业企业积极投身疫情防控、快速推进复工复产，生产经营秩序在二季度得以基本恢复。全年在国家减税降费、助企扶企、稳定就业等政策支持下，机械工业生产回稳向好、收入与利润增速超过预期，但行业投资低迷状态仍在延续，年末应收账款和库存的上升对企业资金周转构成压力。

2020年下半年以来，国内新冠疫情得到有效控制，下游行业及时复工复产带动需求释放，工程机械销量实现大幅增长;固定资产投资增速放缓或将使得国内市场增量需求减少，出口有望成为未来行业发展的重要驱动力，但亦面临一定海外市场拓展风险;原材料等成本提升使得行业利润和经营获现水平减弱，预计行业景气度将有所回落中国工程机械行业展望为稳定弱化

本文描述了工程机械海外市场的开拓对平抑国内周期波动的重要作用及中国工程机械国产厂商在品牌知名度、海外销售和金融渠道上的劣势，解析了卡特彼勒的“厂商金融全球化”模式。最后探究了三一重工收购了汽车金融公司，打造金融渠道，助力提升全球竞争力的原因。

目前市场对于2020年短期工程机械行业的景气度并不担心，但对于明年中长期视角的工程机械行业景气度存在一定的分歧，并且对于工程机械行业的成长性存在一定的质疑，本文的目的主要在于从宏观和历史的视角来解答市场这两方面的疑虑。

疫情冲击弱化，业绩复苏快，估值仍合理，制造业基本面继续改善，看好四季度进一步提速，基建及地产双驱动，工程机械四季度确定高，“国内大循环”有望为国内高端制造带来发展机遇。

工程机械行业景气度研究。刻画行业景气度是研究行业配置的基础,而工程机减行业是具有代表性的周期行业,分析一个行业是否景气,其核心在于思考影响一个行业的景气程来源自上而下来看,行业宏观景气度是推动行业景气度变动的主要来源;不同宏观环境下,行业供需关系的变化进而反映在行业供需景气度上;行业上市公司景气度是行业景气直观表现,同样也是行业宏观景气度及供需景气度的结果。供需景气度——行业盈利内在推动力。工程机械行业的终端需求主要由下游的房地产基建和采矿等行业构成我们分别选出下游行业中对工程机械指数具有领先效用的因子,并用行业机械用量占比加权得到新增需求增速,不同的机械种类有不同的更新年限,因战我们按照中国机械保有量中各类机械的占比,选出占比较大的装载机、挖据机和起重机,用这三种机械的保有量占比对每年这三种机械的更新比例进行加权,近似得到每年总体机械更新需求比例井计算更新需求。用新增需求增速和更新需求增速加总作为供需景气度指标。行业上市公司景气度——行业景气度的直接表现。我们通过回日分析的方式测试了代表工程机械行业盈利能力成长能力、流动性能力及其他行生的财务指标对工程机械指数的刻画能力,最终我们选取对工程机械指数解释力度较为显著的净利润(TM、总资产净利ROACTM、销售净利率应收账款周转天数问同比、轻营性现舍净流量业总收入和资产负率指标作为工程机械行业基本面景气度指标。宏观景气度——行业景气度大背景。我们将行业宏观景气度画力四个维度:宏观利率水平、宏观经济增长、货币供应量及信心指数,我们认为工程机行业指数的波动一方面来自于市场整体的波动;另一方面来自宏观因素,通过多元回归找出宏观指标中能够反映工程机械行业特异性的指标、最终我们选用三个宏观指标,对他们准化取均值得到宏观景气度,统计结果看三个景气度的镜先关系是:供需景气度>上市公司景气度>宏观景气度，最终将三个景气度指标标准化后求和得到加总景气度。

工程机械需求端集中爆发，供给端产能受限，疫情影响海外部件进口，供需矛盾下产品迎来涨价，预计对毛利率的提升幅度有限。对比卡特彼勒的国际化，国内工程机械企业提升潜力巨大，将遵循产品、渠道、生产国际化三步走的战略。而从市值的提升潜力来看，重点也是在国际化。从历史回溯分析来看，工程机械销量的环比和同比增速对于股价有前瞻性指导意义。

工程机械：4月挖掘机行业销量在高基数下同比持平，是否意味着行业见顶？近期我们经销商调研显示，4月份挖掘机行业销量或为4.5~5万台，同比增长约0~11%，投资者担忧行业景气度将见顶。但我们持不同意见。我们认为，2020年疫情导致4月份的赶工，形成了销量的高基数，今年3月行业销量预计7.2万台，同比增长46%，保持高增长动能；4月份回归正常季节性，较去年同期的高基数同比持平。但我们草根调研显示，展望二季度，我们判断挖掘机行业销量有望实现11万台左右，同比增幅约10%。特别地，考虑3~5月份行业销量占全年比例约40%，我们预计2021年行业销量将超出我们年初36万台的预期。综上，我们持续看好主机厂龙头三一重工，中联重科-A/H，零部件企业恒立液压，艾迪精密，关注徐工机械。

工程机械电动化为行业未来发展的趋势之一，工程机械龙头企业纷纷布局电动化产品，从资本性支出扩张角度来看，泛半导体、动力电池、炼化、油气开采等行业投资热情位于近年景气高位，相关领域设备采购理论需求空间较大。

中国工程机械产业崛起并且在国际舞台崭露头角。中国工程机械产业在近年来加速实现自主化，涌现出一批以三一重工、徐工机械、中联重科为代表的民族企业。经过多年艰辛耕耘，中国工程机械企业在产品、渠道、管理能力、供应体系等诸多方面都取得了长足的进步，逐渐具备了追赶甚至超越世界龙头的国际竞争力。

工程机械工业协会挖掘机分会发布警示函，提示行业内部分制造企业和经销商过渡竞争，影响行业健康发展。1月下旬以来，长江存储启动了大规模的招标，近一个月招标批次为第18-24批次，累计招标设备数量近2,000台，招标数量远远大于去年同期。根据年报披露，2018年中石油、中石化、中海油分别完成勘探开发投资1,961/422/621亿元，同比增长21%/35%/25%。

数字化升级多集中在头部企业中国工程机械数字化转型集中于头部企业，充足的资金配备及领先的技术进展为头部企业创造数字化转型土壤，如三一重工18号厂房是行业内第一个满产的灯塔工厂，中小企业数字化进程较慢，在未来的数字化转型中可借鉴和整合此类已通过数字化成功转型的先行者的经验和模式。5G加快数字化升级趋势2019年9月，工信部表示，5G技术80%将应用在工业互联网领域。5G网络具备大带宽（eMBB）、大连接（mMTC）、高可靠、低延迟（URLLC）等强大优势，可满足工业互联机械领域对机械设备实时数据传输、各类生产要素数据全面采集和掌控等方面的要求，并能够达到转变企业商业模式和提升运营效率的效果。

2018年前三季度，受存量产品更新需求的增长，我国工程机械行业持续保持高景气度运行，各类产品销量同比大幅提升；出口方面，受美国、欧盟、俄罗斯经济企稳增长及“一带一路”政策引领龙头企业拓宽海外市场影响，我国工程机械产品出口恢复性增长；进口方面，与国内市场销售快速增长相呼应，2018年持续增长。