行业轮动系列研究19：公募基金重仓股的行业行为 ●本篇报告我们主要通过基金季报中披露的十大重仓股，计算基金的行业观点。这种方式采用基金披露的真实持仓，得到的行业暴露度准确度有一定保障；从时间滞后性而言，季报相对于中报和年报而言披露时间更早，时效性上有大幅提升。 ●对基金池进行构建，我们剔除了纯债、偏债以及被动股票型基金，除此之外进行了4个筛选步骤：剔除重仓股持股不集中的基金；剔除持仓行业过于分散的基金；剔除持仓行业过于集中的基金；剔除多次在行业维度上反向换手的基金。经过以上4个步骤的筛选，最终保留下来的主动管理基金池，基本具有三种显著特征： 1)基金的重仓能够很好的反映行业观点；2)基金经理具有行业配置/行业轮动的能力/偏好；3)基金经理的操作具有一定持续性，不会立刻反向。 ●公募基金在行业调整行为上具有显著偏好，约1/3的行业，基金鲜少发生相邻两个季度之间的重大仓位调整；而7个特征显著的行业集中了绝大多数基金的大幅仓位调整操作。 ●从操作行为上，基金的看多行为胜率和超额收益表现普遍更优，说明基金的大幅增仓行为，后期行业大概率有较好表现，平均来看操作的季度胜率54%，季度平均超额收益1.08%；而基金的大幅减仓行为，后期行业并不会立刻下跌，这可能是由于基金倾向于上涨趋势中进行减仓。 【更多详情，请下载：行业轮动系列研究19：公募基金重仓股的行业行为】