虽然海外疫情扩散，棕榈油仍有季节性增产压力。但是马来棕油库存低位，中国油脂总体库存低位，豆油有收储消息，油脂现货基差高位，油脂价格有较强支撑。美豆库存下调，拉尼娜天气影响南美大豆种植和生长，利多豆类市场。总体油脂市场仍然保持偏多观点。

中美贸易关系改善将令国内进口大豆供应前景充裕，2020上半年国内生猪存栏预计仍维持在低位，下半年，预期生猪存栏将有所提升，豆粕需求将增加，连豆粕价格预计将震荡走高；全年运行区间预计2600-3300 元/吨；2020上半年国内油脂预计总体震荡偏强，但上方空间有限，下半年菜油供需紧张的形势或阶段缓解，国内油脂基本面预期转弱，价格料有所回落。

2020年油脂较为坚挺.棕榈油产量下滑，供给压力加大，库存继续下滑.中美贸易谈判持续，美国大豆产能和出口减少，油厂压榨下滑，豆油库存持续下降.菜籽供应偏紧，菜油价格保持坚挺

美豆单产下调，马来棕油库存低位，中国油脂总体库存低位，豆油有收储消息，油脂价格有较强支撑。但海外疫情扩散，棕榈油仍有季节性增产压力，美豆丰收格局确定。建议油脂轻仓多单持有，不追高。USDA下调单产，带动盘面走强，且国内采购较好，提振美豆。国内饲料需求稳定向好，对盘面价格形成支撑。单边可保持前期多单。 套利上关注1-5价差走强。

5月以来油脂市场涨幅最高50%，可谓波澜壮阔，近期出现高位大幅波动，油脂是否打开下跌模式？蛋白粕市场跟随中美关系动向而波动，何时扬帆起航？ 我们邀请了数位行业资深嘉宾，为您进行全面解读。

展望2020 年，中美达成第一阶段协议，国内大力鼓励生猪复养，在这两大因素的影响下，2020 年的市场可能展现出于2019 年完全不同的情形。我们判断在2020 年美豆价格重心小幅抬升，下半年会强于上半年，油脂市场在2020 年上半年仍会保持偏强走势，但到了下半年可能归于平静。基于此，我们推荐1 季度继续关注油脂的波动上行机会，二季度开始关注双粕的上行机会，三季度之后关注油粕强弱关系的逆转、棕榈油与菜、豆油之间强弱关系的逆转。

不考虑豆油收储影响，预计4季度供需均增，将令油脂价格高位震荡，明年上半年供应边际增长较快，或将令油脂价格承压弱行。套保上，建议可根据实际需求进行适度买入套保。

本文回顾了油脂油料的行情，分析了油脂油料供需预期，得出了策略建议：短期粕强油弱，中期油脂上涨可期。

菜油保持逢低买入，OI2005 合约第一压力位 7610 元/吨，第二压力位 7730 元/吨；棕榈油逢低买入，第一压力位 6060 元/吨，第二压力位 6120 元/吨 ；豆油逢低买入，第一压力位 6340 元/吨，第二压力位 6400 元/吨。粕类分别操作，近月合约震荡，远月合约可少量买入。豆粕震荡偏弱，M2005 合约震荡区间 2560-2700 元/吨， M2009 合约震荡区间2625-2810 元/吨；菜粕震荡偏强，RM2005 合约震荡区间 2120-2290 元/吨，RM2009 合约震荡区间 2180-2340 元/吨。

USDA11月供需报告下调单产和期末库存，带动美豆走强。当前巴西大豆播种已经赶上正常水平，但未来偏干天气仍在影响市场，需持续保持关注。国内连粕整体受需求托底作用较强，生猪饲料消费持续好转，豆粕库存在不断去化过程中。但年底东北非瘟又有恶化迹象，需关注影响。

豆行情回顾：震荡市，缺新驱动；1、供给维度，南美巴西播种加速压制2、需求维度，大需求支撑豆粕行情回顾：跟随成本端步入震荡供给端：美豆丰产确认，大供给年。-常量1、美豆播种面积8310万英亩，同比+9%，单产51.9蒲氏耳/英亩，同比+9%，目前市场已交易；2、20/21年度美豆产量42.68亿蒲氏耳，同比+20%。

印度将毛棕榈油的进口税降10%至27.5%。马来西亚的毛棕榈油出口零关税政策将在2020年12月31日到期。根据Cofeed最新了解，11月进口量预计80-85万吨（其中24度65-70万吨，工棕15万吨），较上周预估值持平，12月进口量预计70-75万吨（其中24度55-60万吨，工棕15万吨），较上周预估值持平，1月进口量预计60万吨（其中24度45万吨，工棕15万吨）。11月份国内港口进口大豆实际到港139船914万吨，略低于预告的914.9万吨，有4船大豆船期推迟至12月份。

豆粕：短线美豆价格或维持偏弱震荡运行。随着元旦、春节临近，中下游有备货需求，一旦后面需求回暖，豆粕价格也仍存在震荡适度回升的可能。豆油：除了中国积极买豆之下，前期部分资金多头获利平仓亦一定程度上拖累了油脂走势。预计本轮行情回调空间仍不大，春节前包装油备货旺季结束前整体仍将保持偏强格局。

马来棕油库存低位，中国油脂总体库存低位，豆油有收储消息，油脂现货基差高位，油脂价格有较强支撑。但海外疫情扩散，棕榈油仍有季节性增产压力。临近国庆假期，盘面多单获利回吐压力较大，假期持仓过节风险较大，建议油脂多单减仓或平仓。

南美天气好转供应忧虑减弱，引发资金获利平仓；马棕1月出口大幅回落，截止1月末，马棕自高点回调幅度达到550；国内疫情反复的迹象给餐饮需求带来的隐忧也在情绪上施压油脂市场。②春节后至上周五：美国1.9万亿刺激计划逐步落地，美元疲软支撑下，整个大宗商品市场一片火热，国际油价向上抬头；

美豆库存低位，当前美国大豆出口压力较小。国内大豆及豆粕高库存，均远大于5年均值水平，基差疲弱。但春节临近，养殖端需求或将出现好转，带动豆粕库存消化。因油脂走势偏强，豆粕更多被动跟随美豆波动。