该统计数据包含了2019-2021年美国烟弹烟具出货量预估情况。其中，预计2021年烟弹销售总量2654亿只。

该统计数据包含了2019年中国四大烟草公司各品牌的烟具价格、烟弹价格及单日使用成本情况。菲莫国际的IQOS 3.0的烟具价格最高，价格为1249元。

该统计数据包含了2016-2021年中国烟草行业公司盈趣科技烟具出货量情况及预测。其中，预计2021年IQOS烟弹出货量950亿只。

该统计数据包含了截至2019年8月2日中国品牌电子烟价格情况。其中，悦刻RELX烟具套餐价格299元/个。

基于新型烟草产,属性和当前所处的技术升级周期阶段，我们试图从“一支烟”的构成角度出发，构建产品评估分析框架。基于耐用品的硬件系统（外观、电池性能、加热系铲等)、快消品烟支结构（烟弹中薄片&香精、滤嘴棒等）两大维度，探讨HN(加热不燃烧）产品的技术迭代空间与技术壁垒形成机制，在此基础上对HNB烟具、薄片、香精进行需求空间测算。

轻工制造行业：竣工持续回暖，加热不燃烧成长元年 【国内监管方向明确，看好加热不燃烧】 HNB是未来国内新型烟草产品的主线 雾化电子烟面临较大监管风险。我们认为我国电子烟行业存在两个严峻的问题，一是青少年使用，如何防止青少年使用电子烟目前存在管控难度，二是由于监管空白，现阶段市场上存在大量三无产品，产品乱象对行业健康发展造成很大的阻力。目前电子烟产品属性未定，监管存在较大不确定性，10月30日 国家烟草专卖局和国家市场监督管理总局联合发布了《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通告》，要求各类市场主体不得向未成年人销售电子烟；敦促电子烟生产、销售企业或个人及时关闭电子烟互联网销售网站或客户端，电商平台及时关闭电子烟店铺并将电子烟产品及时下架，电子烟生产、销售企业或个人撤回通过互联网发布的电子烟广告。 HNB烟弹明确属于烟草制品，由烟草体系进行专营专卖，加热不燃烧政策支持更为明确。9月29日政协十三届全国委员会第二次会议第2991号( 医疗体育类324号)提案答复的函里提到，明确将加热烟草制品纳入专卖管理范畴。 HNB由中烟主导，产业端中烟对HNB的态度更加明确，多省中烟从18年开始有近两年的技术研发储备，湖北、四川、云南中烟均有加热型新型烟草产品发布，目前广东、四川、湖北、云南均开始海外销售加热不燃烧产品。 各中烟HNB产品发布情况(目前可外销，禁止内销) 【加热不燃烧市场空间广阔】 HNB市场规模达千亿 我们对其市场规模进行了测算，根据市场。上主流产品定价情况，中性假设烟具价格500元，每套烟具可使用1年； 1条烟弹(=10包=200支)价格250元，每人每天吸食1包烟弹；当前国内烟民总量3.6亿人，假设渗透率5%，加热不燃烧烟草产品市场规模达1733亿元，具备千亿规模。 【新型烟草薄片市场空间超百亿】 我们测算了薄片市场空间，国内卷烟每年销量约4700万箱，加热不燃烧烟弹需要薄片数量18千克/箱，在中性假设下，HNB渗透率5%，薄片价格200元/千克(目前进口薄片售价500 600元/千克)，薄片市场规模84.6亿元；按10%渗透率薄片市场规模达169.2亿。 【产业链公司积极布局】 关注布局新型烟草产业链的公司 密切关注参与加热不燃烧产业链价值分配(薄片、烟具、包装)的公司:能够深度切入卷烟产业链的企业在我国烟草专卖制度下，未来将具备先发优势。 看好卷烟产业链企业集友股份和劲嘉股份。集友股份: HNB最纯正标的，HNB布局领先，17年与安徽中烟成立联合工程中心； 18年与昆明旭光设立合资公司主营新型烟草开发设计服务；目前已具备进行均质化烟草薄片烟组配方筛选和小批量放样的条件。已携手江苏中烟和重庆中烟，共同研发和推进成果产业化落地值得期待。 劲嘉股份:新型烟草布局领先，公司子公司与云南中烟子公司成立合资公司，目前承担云南中烟加热不燃烧烟具的生产工作。 【2020年有望成国内加热不燃烧快速成长期元年】 产业已领先布局数年，新型烟草政策有望推动行业进入成长期 国内政策鼓励新型烟草行业发展。2018年7月7日，国家烟草专卖局发布了关于印发2018年全面深化改革工作要点的通知，在《国家烟草专卖局2018年全面深化改革工作要点》中提出“继续深化新型烟草制品创新改革”； 2018年全国烟草工作会议明确指出:密切关注烟草市场新动向，大力支持雪茄烟加快发展，积极研发电子烟、口含烟、加热不燃烧烟草制品等新型产品。产业领先布局数年，静待政策东风到来! 【更多详情，请下载：轻工制造行业：竣工持续回暖，加热不燃烧成长元年】

纸包装行业：电子烟全球潮起，国产链龙头可期 【产品升级拓宽目标客群，电子烟处于快速成长期】 2013-2018年全球蒸汽型电子烟市场CAGR达30%，截至2018年市场规模升至158 亿美元，电子烟目前呈现客群年轻化(根据iMedia数据，中国近60%电子烟用户集中在26-35岁)；且大众快消品属性逐步显现(此前电子烟更多面向戒烟群体或小众玩家)，主因： 1) 尼古丁盐研发，增强尼古J吸收效率并带来烟具便携性提升； 2)雾化芯升级，如陶瓷雾化芯的推出带来更细 腻的烟雾口感，亦改善漏油、炸油等问题； 3)烟油创新，主打水果口味，增强青年人群接受度，同时近年来如CBD。咖啡因等非尼古丁类烟油问世，带来用户新增量。受客群扩大/使用场景丰富/政策放开等因素共振，电子烟目前正处于快速成长期。 【争议中前进，规管到位助行业步入正轨】 电子烟行业目前需求好、盈利高、监管弱，存在过度宣传、诱导青少年吸烟等不规范行为。对此，参考成熟市场，1)欧盟；依据《烟草制品草案修正案》对电子烟进行监管，如限制烟碱含量不超过2%，将薄荷等诱导性香料设为禁止添加物等； 2)美国；电子烟由FDA管理，要求电子烟。上市前需通过PMTA (烟草产品市场准入申请)严格认证。监管规范化驱动当地市场良性发展，2018年欧洲电子烟销售额达64亿美元，同增27%，逐步成长为全球第二大市场；在美国则诞生出全球最大的电子烟厂商Juul，其在美市占率从2016年不足10%升至2018年70%+。相比而言，新兴市场对电子烟管控并不成熟，未来伴随行业经营规范化叠加产品体验升级，消费者/政府对电子烟接受度或逐步提升，看好全球电子烟民数量稳步增长。目前全球电子烟民占总人口比重仅0.17%，我们测算，渗透率每提升1pct，将带来237亿美元市场增长。 【电子烟产业链蓬勃向好，关注烟油调配/烟具制造/品牌营销三大核心环节】 从电子烟产业链看，烟油调配/烟具制造/品牌营销是电子烟核心环节。其中，烟油是电子烟口味的灵魂，调香师储备和供应链管控决定了烟油企业核心竞争力，目前烟油市场相对分散，后续国内规管政策出台，订单有望向头部企业集中；制造环节占据产业链绝对话语权，目前电子烟产能供不应求，且技术储备均由制造商掌控，电子烟行业高景气带来制造商收入、业绩高增，如麦克韦尔2016-2018年收入/利润CAGR达117%/151%，2018 年毛利率/净利率为37%/23%，我们认为，短期制造端高盈利或可延续，后续看好强管控且与优秀品牌深度绑定的制造商，有望持续享受行业红利；品牌营销环节，看好品牌商背靠国内完备产业链和优秀的营销团队，加速全球扩张，如悦刻在马来西亚仅用三个月时间，做到当地市场第一名。 【盈利预测及投资建议】 需求潜力+环境趋良，全球电子烟市场红利料可持续，国内企业目前在制造端显著领先，品牌运营。上也逐步追赶，维持行业“看好"评级；从个股投资方面，对于国内市场，若后续法规逐步落地，中烟或主导国内电子烟产业发展，部分烟草产业链公司凭借和中烟的长期合作，叠加相关产能/技术/品牌布局，或抢占先机，继续重点推荐劲嘉股份及其他有相关布局的烟草产业链龙头；放眼全球市场，需求高增有望延续，国内电子烟零部件及代工企业大概率延续在该领域的统治地位，料持续享受行业成长红利，建议重点关注涉及相关业务的先进制造龙头，如亿纬锂能(长江电新团队覆盖)、 赢合科技(长江机械团队覆盖)。 【更多详情，请下载：纸包装行业：电子烟全球潮起，国产链龙头可期】