通胀专题系列报告（一）：未来通胀怎么看？ 进入2019年，CPI 同比逐步走高，7月份CPI同比升至2.8%，为2013年以来的次高值，与2018年2月的高值2.9%也非常接近，虽然PPI在下行，但是展望下半年，似乎通胀压力始终挥之不去，政治局会议事隔三年再度关注物价，要求“保障市场供应和物价基本稳定”。央行二季度货币政策执行报告也指出:“未来一段时间物价水平 受到供求两端影响，存在一些不确定性，对动态变化需持续监测"。 政策端在关注通胀，而利率已经走到新一轮低点, 这在一定程度上引发了市场对利率承压的担忧。接下来的问题是，下半年整体通胀是否会如期走高?通缩是否只是小概率事件? 1.如何衡量通胀高与低? 1.1.央行的视角怎么看通胀? 在回答通胀怎么看之前，首先要明确我们怎么看通胀指标?怎么算高?怎么算低?需要有一个评价的依据，这就需要借助央行的视角。 毕竞债券市场关注通胀，是为了更好把握央行货币政策可能方向，所以我们需要倒过来按照央行的逻辑与视角展开观察。 从国外经验来看,一般海外央行关注的通胀指标通常都是CPI或某种程度上的消费支出物 价指数(类CPI)。 对于国内，从央行操作和CPI同比关系的历史经验来看，2015 年之前CPI是央行重点关注的通胀指标:当CPI同比高于1年期定存利率后，央行货币政策会收紧，反之亦然，也就是说央行有意维持着1年期定存实际零利率。2009年1季度的《货币政策执行报告》中也明确指出:“衡量一个国家通货膨胀或通货紧缩的指标有很多，如居民消费价格指数(CPI)，生产价格指数( PPI)和GDP缩减指数等。其中，最常用的是CPI。" 【更多详情，请下载：通胀专题系列报告（一）：未来通胀怎么看？】