2020年中国轻工行业经济运行报告 工业增加值：12月份轻工业增加值同比增长4.1%，月度增加值增速已连续六个月保持正增长。在轻工19个大类行业中，16个行业增加值为正增长，其中：电池、家电、金属制品行业增加值增速较快。 从轻工全行业看,2020年,轻工业增加值同比下降0.8%，降幅逐月收窄（见图1)。轻工行业生产总体呈现稳步恢复态势，但轻工业月度及累计增加值增速均低于全国工业及制造业水平。 产品产量：12月份，在国家统计局统计的92种轻工产品中，产量正增长的品种为56个,增长面为60.9%，其中有27个产品产量增速超过10%。具有较高技术含量和较高附加值的产品及市场需求旺盛的产品如家用电器类产品、自行车、电池、纸浆等产品继续保持快速增长。 从全年产量看，得益于疫情有效控制和市场需求逐步回暖，部分家电类产品、电池、自行车、酒精、纸浆产量涨幅居前。 国内市场方面：国内消费市场持续回暖，新型消费不断加快，网上零售保持较快增长，轻工消费品市场呈现明显复苏态势。12月份，轻工10类商品零售中：基本生活类和消费升级类商品零售继续保持较快增长。饮料类零售增长17.1%，粮油食品增长8.2%；金银珠宝类、化妆品类商品零售额同比分别增长11.6%、9.0%。文化办公用品类商品零售额增长9.6%。耐用消费品类中：家用电器零售增长11.2%，家具类零售恢复正增长，同比增长0.4%，增速较11月份回升2.6个百分点。 【更多详情，请下载：2020年中国轻工行业经济运行报告】

从基金重仓轻工股配置比例来看，2019Q4基金重仓轻工股持仓及超配比例环比均有所下降，从基金持仓轻工行业十大重仓股来看，晨光文具仍稳居重仓股榜首，尚品宅配、顾家家居、索菲亚等家具个股持股数量环比显著提升，从轻工重点个股基金重仓股持仓变动来看，家具板块重仓股配置比例环比提升明显。

一、主线:包装看拐点,家居看弹性二、本周关注增值税率下调:家居轻工板块利润弹性最大。总理在两会宣布制造业行业增值税率下调为13%。轻工行业造纸、家居轻工、包装印刷板块的净利润增厚比例平均为9.86%、11.55%和14.39%;净利率均增0.82、0.97、0.85pct。家居轻工板块整体议价能力更强,净利率反弹空间最大;包装印刷板块由于净利润基数整体稍低,利润增厚比例最大。三、行业数据:本周文化纸小幅上涨,木浆废纸价格分化;金价继续盘整,12月社零企稳,必选仍较好。

造纸 19Q2 盈利修复启动，包装细分领域表现差异化，消费轻工增长稳健。

投资建议：继续看好包装印刷和轻工消费板块：1）长期角度看整合：行业洗牌整合延续，龙头集中度提升后，带来产业链话语权提升；2）中期角度：下游稳定体现防御特性：下游景气度和内需大众消费关联度较高,景气度得以相对维持等；3）短期角度：原材料价格回落，体现盈利弹性。

轻工制造板块上涨 16.93%，当前具备明显估值优势。文娱用品强势跑赢大盘，细分白马龙头股受到青睐。

继2018年6月申万策略、纺服及家电团队赴越南调研后,我们申万轻工团队在2019年初对越南的家居产业情况进行了实地考察。从家居产能海外布局角度,我们认为越南仍为东南亚各国中出口竞争优势较强的国家,具有三大核心吸引力:①投资环境良好,且税收优惠力度大;②劳动力成本在东南亚国家中仍有较强吸引力;③越方“两廊一圈”构想与中国“一带一路”主动对接,地理优势明显,具有成熟的海运港口。

新年伊始，我们第一时间和上市公司沟通，统计和反馈各家复工计划，上周亦组织数场电话会议直面企业高管交流。通过复盘03 年非典和08 年金融危机，再论当下抗疫背景下各板块需求变动的演绎。

该统计数据包含了2019年轻工板块细分子行业涨幅情况。其中文娱用品涨幅为34.36%。

该统计数据包含了2010年-2018年轻工制造涨跌幅。2018年，轻工制造板块下跌30.70%。

2019年板块内部轮动，轻工消费表现突出.轻工板块整体下降，造纸板块略升.家居竣工改善提供弹性，龙头胜出还看格局

此次新型肺炎疫情对我国家具行业影响有限。我们认为此次疫情对家具行业有一定冲击，但冲击程度有限：（1）生产方面：目前我国主要定制家具企业均在积极进行智能化生产线建设，对生产工人的依赖程度较 2003 年相对弱；其次，定制化生产模式也使得企业资源能够得到更充分利用。（2）销售方面：此次疫情在全国范围内迅速扩散出现在 2020 年 1 月底（农历春节前一周），对 2019 年四季度及 2020 年春节促销接单影响有限，但是目前来看会对 2020年 Q1 整体接单产生影响，预计随着疫情逐渐被控制，以及交房持续回暖，二季度开始家具公司接单与业绩表现会逐季好转。危中寻机，两条主线把握投资机会：1、对比 03 年非典疫情，短期冲击企业经营，抗跌板块工业纸&生活用纸。2、放眼长期立足永续经营假设，建议市场调整后配置板块定制家具&软体家具。