摩根大通在资产与财富管理领域领先于美国其他三家大行，管理资产规模在全球银行系资管机构中仅次于道富银行（全球托管银行）。目前我国资产管理行业仍处于新规后的调整期，银行资管转型理财子身份入场，同时招商、平安、光大等银行发力财富管理领域，融资结构变迁大背景下，资管财富业务一定程度上决定中资银行未来竞争力。我们认为，摩根大通资产与财富管理业务的商业模式对我国银行机构发展理财子公司和财富管理业务有重要借鉴意义。

内容包括：花旗：2019商品展望高盛：2019投资展望JP摩根：2019投资前景美林：2019全球宏观经济展望

疫情冲击、以及金融条件对经济的拉动作用降低，可能使得名义GDP增速对领先指数的弹性有所变化。疫情发生之后，居民提高了预防性储蓄、结构调整带来摩擦性失业、非生产性加杠杆增加偿债负担，消费投资动力随之减弱；但在疫情管控措施放松后，过剩储蓄的释放可能较为集中，尤其是部分消费需求可能迎来较快的恢复。此外，近年以来金融条件放松对经济的拉动作用有所减弱，或表明明年初复苏的斜率可能没有中金LEI显示得那么高。

兴业银行股份有限公司1988 年8 月成立于福建省福州市，前身为福建省福兴财务公司，是经国务院、央行批准成立的首批股份制商业银行之一，也是中国首家“赤道银行”。2007 年2 月在上海证券交易所挂牌上市。回望兴业银行的发展历程，将其30 年的营业历史分为五个阶段：1988—1995 年：放开手脚，大胆探索；1996—2003年：二次创业，迈向全国；2004—2013 年：同业之王，绿色先锋；2014—2017 年：大资管时代的领跑者；2018 年至今：面临挑战，回归传统。

盈利：4季度营收增速环比提升，减值大幅节约反哺利润，利润大幅转正。已披露年报的大行+股份行全年营收增速+5.1%，PPoP+5.7%，归母净利润增速大幅转正至+0.5%，趋势较2、3季度持续改善。邮储、招行业绩增速较快，Q4大行业绩增速明显高于股份行。息差：LPR下行拖累定价，主动负债占比高的银行更具优势，四季度逐步筑底企稳。2020年，逆周期调节下信贷供给宽松、LPR报价下行以及政策引导银行向实体让利的影响下，贷款利率尤其是企业贷款与票据贴现利率大幅下行，已披露年报的上市大行+股份行整体资产端收益率同比下滑22bps，负债端成本下降14bps，息差同比下滑8bps。四季度新发放贷款定价呈现企稳态势，息差逐步筑底企稳。

2020年，新冠疫情大流行下，全球银行业资产规模逆势扩张，利差收窄，资产质量有所下降，盈利水平下滑，资本水平整体充裕。中国银行业经营态势整体平稳，资负规模稳步扩张，盈利逐步修复，资产质量相对稳定。

2020年12月，招商银行和邮储银行公告获批筹建直销银行子公司，至此，中国有三家独立法人直销银行：中信百信银行（股东持股比例：中信银行66%，百度26%，加拿大养老基金8%），招商拓扑银行（招商银行70%，京东数科子公司网银在线30%），中邮邮惠万家银行（邮储银行100%）。我们认为，法人直销银行并不仅仅是传统银行的线上渠道，而是对数字银行概念的有效尝试，即，依托母行集团资源和数字科技赋能，触达并服务传统商业银行未能有效覆盖的普惠客群。展望未来，我们认为一家优秀的法人直销银行应当做到：机制更具市场化数字化开放化基因、目标客群聚焦普惠零售和普惠小微、风险可控经营合规、成长性和盈利能力高于母行（详见11页）。我们持续关注百信、招商拓扑、邮惠万家等直销银行的商业模式探索。