造纸行业深度专题：金光纸业，深耕中国，成就巨头 据博汇纸业近期公告，金光纸业将受让博汇集团100%股权。交易完成后，金光纸业及其一致行动人将直接和间接持有博汇纸业48.84%股权，成为博汇纸业的实际控制人。本文回顾了APP公司在中国的发展历程，金光集团原料资源禀赋奠定了APP在文化纸领域的龙头地位，收购博汇纸业将使公司牢握白卡纸行业定价权，提振行业盈利，同时实现A股市场的初步登场。 金光纸业（APP中国）是国内营收最大、产量第二的造纸企业。金光集团成立于1994年，在印尼、中国等地拥有30多家制浆、造纸公司及100多万公顷速生林，亦为亚洲地区（除日本以外）规模最大的浆纸业集团公司。APP于1992年进入中国，率先把林浆纸一体化经营实践引入国内。产品范围涵盖文化用纸、工业用纸、生活用纸、纸浆等，2018年营收占比分别为31%/27%/17%/21%。 金光集团海外丰富林地和木浆资源，为其在纸品领域提供强大原料成本优势。凭借金光集团的印尼林地带来的低成本原料，APP（中国）在国内文化纸市场份额领先且盈利稳定。其铜版纸/白卡纸/无碳复写纸/生活用纸市占率分别约39%/30%/48%/11%。而与APP类似，美废资源优势奠定玫龙纸业的包装纸龙头地位。我们认为，由于优质原料资源日益稀缺、积累时间较长且再建成本大幅抬升，除非盈利能力异常提升，木浆系和废纸系纸企巨头不会相互渗透。 【更多详情，请下载：造纸行业深度专题：金光纸业，深耕中国，成就巨头】