能量饮料需求景气、单品规模在软饮料中占优，随着消费群体和消费场景的裂变成长空间广阔，2016年以来红牛商标权之争给后发企业带来突围机遇，我们认为差异化品牌定位、战略资源聚焦的后发企业有望实现全国化快速扩张，建议关注东鹏饮料。品类特征:软饮料中的高景气、大单品赛道。1〕随着居民健康意识提升、消费升级，消费者对口味型饮料需求逐渐下滑，而能量饮料符合健康化、功能化趋势,在软饮料中保持较高景气,2015-2020 年 CAGR分别为7%2〕消费者口味往往多变，而功能性诉求较为稳定，能量饮料企业能够享受更长产品生命周期;同时能量饮料的成瘾性带来高消费频次.强定价权。大单品为饮料企业发展基石，产品长生命周期、高消费频次和高价格带的特点使得能量饮料赛道易于打造大单品，从2020年软饮料各大单品流通渠道零售额来看，红牛高达230亿元的体量远超其他品类。行业需求:高景气有望持续，成长空间广阔。当前能量饮料行业尚处成长期，2016年至今受红牛商标权之争影响行业增速放缓，未来行业增长驱动力在于:1)外卖快递和网约车行业的发展、市场教育、运动群体扩容加速能量饮料在现有消费场景下的渗透;2）产品创新以及消费者培育催生消费场景裂变，向电竞、旅游、聚会等休闲类场景延伸。2020年我国能量饮料人均消费量1.6 升，仅为美国/日本的18%/45%，长期空间广阔。另一方面，咖啡、茶饮等替代品对能量饮料需求影响有限，由于1)能量饮料独享体力劳动和运动类消费场景，二者占比约70%，能量饮料需求基本盘牢固;2）替代场景中，有望通过错位竞争共同做大蛋糕。