本文首先总结了“央行数字货币”（CBDC）的概念、属性与类型，其中“银行间市场数字现金”是针对批发市场所开发的CBDC，“居民的央行数字账户”与“居民的数字现金”则是针对零售市场所开发的CBDC；其次，本文梳理了我国央行数字货币（DC/EP）的设计理念， DC\EP 是针对零售市场的居民数字现金，并加入了“双层运营体系”与“分级限额”等特殊设计；最后，本文对比其他国家的研发进展与相关计划，提出政策建议，包括加大我国对批发市场CBDC的研发力度、充分考虑零售市场CBDC对宏观经济与金融体系的潜在影响、增强我国央行对CBDC的信息公开程度等。

现代数字金融创新——电子货币的兴起——暴露了现有货币和支付系统的缺陷。此外，加密资产和私营稳定币的出现（尤其是2008年的比特币和2019年的Libra）引发了围绕央行角色和权限的激烈辩论；一些人甚至猜测全球金融范式即将发生转变。金融当局争辩说，社会大众对货币的信任和整体金融体系的稳定得益于央行的监督。但是，央行确实意识到有必要紧跟私营部门的最新创新。从2015年起，许多央行就一直在公众视线之外进行央行数字货币研究和试验，而数字资产行业的最新发展激起了公众的兴趣，并加快了政府工作的速度。实际上，国际清算银行在2019年进行的一项调查发现，受访的央行中有近80％开展了全面的央行数字货币研究工作，并进行了各种水平的试验，而2017年仅为约60％。在本白皮书中，我们对全球央行和国际组织日益丰富的有关央行数字货币的研究文献做了一番考 察。结合The Block Research与各利益相关方进行的访谈，我们介绍了当今有关央行数字货币的全球视角，探索了世界上最深入的央行数字货币提案的历史、动机、早期技术设计和实施情况。

央行数字货币的本质就是电子化的现金。央行数字货币在微观使用上基本可以等同于电子化的现金，所以静态角度理解央行数字货币就是对传统 M01（纸钞和硬币）的替代，将原来笨重的纸钞硬币形式替换为更便捷的电子化支付形式。

如果推选 2019 年关键词，“数字货币”无疑会名列前茅。而在“数字货币”范畴中，主权数字货币，或者经由央行所发行的“数字货币”，正在为愈来愈多的政府、金融机构、企业和民众所关注。在中国，“央行数字货币”尤其引人注目，一度达到呼之欲出的境地。正是在这样的背景下，零壹财经、零壹智库和数字资产研究院推出《人民币3.0：中国央行数字货币：运行框架与技术解析》。在最近关于“中国央行数字货币”的众多说法和文字中，这篇文章对“中国央行数字货币”的描述和解读最为系统和全面。

本文回答了以下几个问题：哪些国家热衷于研究央行数字货币（CBDC）？哪些已开展测试？各国央行为什么关注CBDC？如何对CBDC分类？CBDC国际研发焦点问题有哪些？有无共识？对中国有何启示？

央行数字货币过去几年一直是各国央行和国际清算银行(BIS)等国际金融监管当局讨论的一个重要议题。Facebook 计划发布Libra，引发了其是否会对国家的货币主权造成挑战的讨论。包括我国央行在内的全球央行出现了加速数字货币的研究和商业落地的趋势。在这篇报告中，我们介绍全球各国央行发展数字货币的背景、中国央行数字货币可能的发展路径，以及它对金融，IT 行业可能造成的影响。

我国央行发行的法定加密数字货币DC/EP从2019年开始加速推进，目前正处于封闭内测阶段。全球范围内，疫情提升了CBDC关注度，但布局任重道远。目前全球所有的CBDC项目中，中国人民银行(PBC)的项目处于最高的发展阶段，中国DC/EP走在全球前列并非偶然。

数字货币是货币体系不断演进的必然结果，属于货币4.0阶段。数字货币不是电子货币的替代，根据发行者不同，数字货币可以分为央行发行的法定数字货币和私人发行的数字货币。随着计算机和互联网技术的快速发展，人民币已经逐步实现电子化，迈入2.0时代。但中国的移动支付更多是商业驱动，是一种货币的电子化支付手段，而非真正意义上的数字“人民币”。由央行提供比纸币更快捷、低成本的数字化货币媒介工具，是顺应时代发展之必需。当前我国对于法定数字货币处于内测阶段，DC/EP采取“中央银行—商业银行”的二元投放体系以及“一币、两库、三中心”运行框架。

行情回顾：上周（5.10-5.14）计算机行业(中信)指数上涨4.62%，沪深300指数上涨2.29%，创业板指数上涨4.24%。因流动性收紧预期，抱团行情出现一定松动，核心资产开始横盘整理。计算机（申万）指数从去年7月高点至今，已下跌30%以上，甚至已经低于2020年初因疫情导致的指数低点。在此背景下，市场出现了明显的游资风格，炒主题炒热点层出不穷，诞生出很多短期牛股。以计算机行业的数字货币概念为例，相关标的短期都出现了大涨行情。我们认为投资者可以关注其基本面的变化，同时也要提防可能存在的回落风险，标的选择上以基本面扎实、业绩比较确定、市值和流动性较高的公司为主，平衡风险收益比。板块上，我们继续首推基本面拐点最大、业绩持续兑现的信创方向，其次是景气度高、估值便宜的网络安全;云计算方面，美股云计算龙头公司股价达到或接近历史最高，而A股云计算公司刚经历完一波调整，目前具备一定的估值提升空间，标的上推荐：用友网络、金山办公、广联达等。1.数字货币加强了央行对货币市场的管理。数字货币满足反洗钱等货币安全管理需求，在偏远地区的发行可以扩大普惠金融使用的范围，安全便捷也将使得整个货币体系运行更加高效。此外，数字货币将提高人民币在国际贸易结算领域中的使用量，进而促进人民币国际化，包括高转账速度，低手续费，高安全性以及可以吸引缺少传统金融基础设施地区的民众。2.目前尚未形成成熟的商业模式，未来将采用渐进式的推广方式。由于数字货币流通过程目前不收取手续费，且由央行直管，商业机构基于数字货币本身的具体盈利模式尚不明确。对于银行来说，DCEP的推广成本巨大，在没有找到合适的盈利模式之前，银行从商业角度推广动力不高。对于消费市场来说，由于目前银行、第三方支付机构的消费支付、理财功能渠道健全，如何说服消费者兑换数字货币也具有难度。目前，数字人民币先行在深圳、苏州、雄安、成都，以及未来的冬奥场景进行内部封闭试点测试。未来有望从四大行代发工资用户及公共服务场景入手，后续逐步拓展到互联网公司及运营商。3.当前投资机会主要集中在银行系统改造、下游金融机具升级和数字货币加密环节。银行系统改造方面，推荐：恒生电子、长亮科技，关注：宇信科技、四方精创、高伟达、科蓝软件、先进数通、润和软件等。下游金融机具升级方面推荐：拉卡拉，关注：新国都、新大陆、海联金汇等。数字货币加密环节推荐：卫士通、格尔软件，关注：数字认证、飞天诚信、三六零等。

12 月 21 日，数字货币研究所所长穆长春表示人民银行数字货币 DCEP 基本完成顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作，下一步将遵循稳步、安全、可控原则，合理选择试点验证地区、场景和服务范围，不断优化和丰富 DC/EP 功能，稳妥推进数字化形态法定货币出台应用

《人民币国际化观察》2021年第19期：央行数字货币跨境支付的前景、风险与对策 新冠肺炎疫情以来，随着数字经济发展与数字金融服务需求增加，全球数字化转型按下快进键。主要央行的态度发生重大转变，开始加快央行数字货币(Central BankDigital Currency,CBDC）研发与试验进程。跨境支付正在成为CBDC 的重要探索方向。CBDC跨境支付能够极大地提高支付便捷性和安全性，提升国际经贸往来的支付结算效率，但也面临诸多潜在风险，对于其发展模式以及我国对策需要深入细致的研究论证。 近年来，随着新技术与数字经济发展，CBDC成为国内外学界与业界的关注焦点，正在逐渐从理念步入实践阶段。回顾货币演进历程，全球货币走向数字化时代，具有必然性。 十七世纪以来，全球货币从商品货币（金银）转向纸币，由可兑换的信用货币(银行票据）转向不可兑换的法定货币。货币形式的变化，有赖于经济发展和技术革新，不仅大大降低了资源成本，也提升了使用效率与安全性。商业银行起源于中世纪的意大利，金匠为存放黄金开具收据仓单，成为最早的可兑换“信用货币”，随后银行票据逐渐盛行发展起来。但是，这种私人性质的货币形式面临潜在风险。1836年至1863年，在历史上被称为“自由银行时代”，美国各个州特许的商业银行发行纸币并提供兑换支持。商业银行经营不稳定，纸币信用难以得到充分保障，并且存在市场分割、信息不对称、兑换困难等诸多问题。 【更多详情，请下载：《人民币国际化观察》2021年第19期：央行数字货币跨境支付的前景、风险与对策】

央行DC/EP 和Facebook Libra 有望在2020 年发行，深圳、苏州试点逐步落地，央行数字货币呼之欲出，在DC/EP 发行预期下，围绕银行IT 系统改造、联盟链建设、认证改造、支付清算环节的公司有望受益

数字人民币的应用将对相关行业带来新的机遇，我们认为银行IT集成商与第三方支付厂商将最先受益于数字人民币的推行。建议关注银行IT系统榘成商神州信(00555，买人)、宇信科技(300874，未评级)与长亮科技(300348，末评级);以及第三方支付收单及POS厂商拉卡拉(300773,末评级)、移卡(09923 ,未评级)、新大(000997。未评级)、海联全C(002537, .末评级)。

央行数字货币“呼之欲出”；定位于纸币的数字化替代。发行采取双层运营体系，技术路线由市场竞争决定，深圳有望先行试点，或将改变现有清算支付体系。

国际清算银行(BIS)将央行数字货币(CBDC)界定为“有别于传统储备或结算账户的数字形式的中央银行货币”。疫情以来，全球数字化转型与数字货币研发按下快进键，愈发受到社会各界关注。中国、欧元区、日本等主要经济体央行纷纷推进CBDC研发试验，美联储也逐渐改变保守否定态度，发布《货币与支付:数字转型时代的美元》，就数字美元公开征求意见，全球货币金融体系正在迈入数字化变革时代。