制造业投资：来自中观数据的解构 报告摘要: 2016年以来制造业投资偏低的可能原因:四个重要宏观因素的影响。2016 年以来宏观经济的特征现象之一是制造业投资增速整体偏低。除2018年之外，其余年份增速均在5%以下，今年1-7月只有3%左右。这里面可能包含一系列因素的影响: 1)去产能和环保在改善供给结构的同时约束了部分企业的资本开支，这一点在2016年、2017年比较明显; 2)基建投资中枢下沉对产业链下游的制造业需求形成连带，这一点在2018、 2019年比较明显; 3)出口需求偏弱对产业链下游的制造业需求形成连带，这一点在2016. 2019年比较明显; 4)部分中小企业融资可得性受金融去杠杆、金融供给侧影响，这一点在2018、 2019年比较明显。 ●除此之外，一些统计方面的因素亦值得探讨。上面四点是内生原因，此外，一些统计方面的因素不容忽视。2016年来固定资产投资(FAI) 指标对于固定资产投资需求的整体指示意义下降，一则是与GDP资本形成中的差异加大，有时候甚至是方向性的差异;二则是与部分微观数据存在宏微观背离。 这里面包含了数据挤水分，也包括统计制度的改革，即以“财务支出法”代替“形象进度法”(见我们2018年8月《统计制度调整如何影响固定资产投资)》)。其中的影响涵盖固定资产投资各个部分，包括制造业。 和总体的FAI一样,制造业投资的构成结构也是包括建筑安装工程.设备工器具.其他费用等三个部分。以2017年数据为例，建筑安装工程约占制造业投资的57%，设备工器具购置约占制造业投资的38%，其他投资占5%。由于会计确认的复杂性，相对于设备工器具购置来说，建筑安装工程更容易出现宏微观数据的背离。 【更多详情，请下载：制造业投资：来自中观数据的解构】