宏观专题经济报告：供给冲击扩散不同，调控需有针对性 2019年，生猪供给因非洲猪瘟的影响而持续下降，这一冲击令猪肉价格自年中开始持续大幅走高，与此同时国内经济增长压力日渐沉重，有关滞涨的讨论不断增多，“剔除猪肉都是通缩”的戏谑之词也被不断演绎。本文我们将在回顾石油危机对美国经济及政策影响的基础上，通过对我国猪周期的梳理，探求目前中国所应采取的更合理的政策组合。 1.石油危机雪上加霜 美国滞涨阴霾凸显 1.1石油危机压缩供给 美国通胀大幅攀升 20世纪60年代，由于减税政策和财政支出的扩大，美国的经济快速扩张。与此同时，约翰逊政府对越战规模的扩大更加速了财政赤字，美元贬值预期加强。虽然高涨的通胀在紧缩性调控的推动下得到抑制，但是随着1973 年第一次石油危机的爆发，世界油价大涨，美国通胀再度大幅攀升。 通过对比能源CPI同比增速与CPI.核心CP|及其他主要品类CPI的变动趋势，我们可以较为清晰的看出，能源对于大多数主要品类的CPI均有较为明显的传导作用，进而不仅带动CPI同比持续走高，而且核心CPI同比亦出现较大幅度的抬升。 1.2 “滞胀”令政策反复紧货币压制经济增长 美国“滞胀”的经济环境，无论对于理论界，还是对于美国政府都是一个崭新的课题，尽管美国一度采取冻结工资和物价这一比较务实的措施加以千预通胀，但是因为没有在货币和财政政策上采取根本性行动，短暂的工资和物价冻结后通胀预期再次反弹。更为重要的是，美国四年一度的大选令选举年政府更多关注“滞”，由此导致的政策摇摆令美联储公信力持续走低。然而随着石油危机令美国通胀大幅窜升至两位数，民众对于通胀的抗议之声也不断升级，于是临危受命的沃尔克上任伊始即将控制通胀作为其核心要务，并且难能可贵的是，其顶住了国会与总统的压力，坚持立足美国的长期利益进行政策调控。 【更多详情，请下载：宏观专题经济报告：供给冲击扩散不同，调控需有针对性】