本报告是我们与中央结算公司（CCDC）合作的第三份中国绿色债券市场年度报告，总结了2018年市场发展要点，并聚焦绿色债券发行情况、相关政策制定和更广泛的市场状况。

截至2020年二季度末，我国债券市场存量规模达105.39万亿元，金融债、地方政府债、非金融企业债为前三大债券类别。随着债券收益率的走低，债券市场的交易规模也大幅增加，质押式回购交易在4月份成交金额历史上首次突破100万亿元。在多项政策支持下，上半年债券市场违约情况有所改善，但企业经营环境仍不容乐观，债市违约风险还需警惕，债券市场违约处置机制也有待进一步完善。随着我国债券市场的发展和完善，债券市场开放的步伐也逐渐加快。外资投资渠道多样化，投资额度限制逐渐取消，国际信用评级机构相继进入我国债券市场，全球债券主流指数也纷纷纳入人民币债券，境外投资者对我国债券市场的投资规模快速增长。截至2020年二季度末，境外机构持有我国债券规模达到2.50万亿元，占我国债券市场存量规模的比例上升到2.38%。分结构来看，国债持有规模和占比在近些年得到显著提升，目前占境外机构持有债券规模的60%，政策性金融债占比26%。

近期东方金诚与俄罗斯信用评级机构（ACRA）联合发布了中俄债券市场研究的报告。在2017年11月，东方金诚与俄罗斯信用评级机构（ACRA）签署合作备忘录，互为在对方国家的唯一评级合作伙伴。此后，两家机构联合开展了中俄债券市场比较研究，目的是帮助中俄两国债券市场发行人和投资人以本国债券市场为参照，全面了解对方国家债券市场的基本情况和运行规则，缓解信息不对称，寻找投融资机会。本报告主要是从中俄债券市场基本特征及中俄债券市场比较分析三方面进行了研究对比。

2020年7月，受我国经济持续修复及央行资金投放减少、货币政策倾向精准投放等因素影响，债券市场发行利率延续上月走势持续上升，债券市场到期收益率达到高点后小幅波动。展望后期，随着国内供需两端的进一步恢复以及外部经济体需求的逐步改善，我国经济将稳健地迈向正常状态；政策面上，已有的货币政策宽松力度将持续边际减 弱，而在当前海外疫情仍然严峻、全球经济处于衰退状态及中美关系不确定性大幅上升的情况下，偏向于“精准投放”及“定向宽松”的政策仍将持续，并配合财政政策、产业政策等政策共同支持经济发展。在此基础上，我们预计债券到期收益率短期内将保持在当前水平波动，同时需持续关注基本面的修复情况、全球疫情防控形势及中美关系变化等不确定因素对利 率水平产生的影响。

为帮助国际投资者更好的了解中国债券市场，中国外汇交易中心制作了本手册，本手册对中国银行间债券市场和对外开放相关情况进行了介绍，对国际投资者入市投资的相关流程进行了梳理，并对国际投资者关注的问题进行了解答，希望对国际投资者了解和进入中国银行间债券市场有所帮助。

债券市场存量债券规模。

2020年8月，债券市场发行利率小幅波动，主要券种发行利率涨跌趋势略有分化；受央行开展14天逆回购操作、政府债券发行规模大幅上升以及银行负债端压缩结构性存款的影响，债券市场到期收益率及资金利率小幅上升。展望后期，国内经济恢复持续向好，货币政策将保持稳健，“精准滴灌”和结构性政策仍将是主要措施；国债和地方政府债的大规模发行、银行压降结构性存款规模等因素造成的债券市场供需不平衡状态将在短期内持续，债券市场利率存在上升压力；同时，央行公开市场投放、财政资金支出加快将对市场流动性带来一定改善，预计债券市场利率将维持高位震荡。

随着疫情时期的特殊金融支持政策的退出，我国宏观政策回归常态化，债券市场发行平稳发展;受2020年疫情期间特殊政策支持下的高基数效应影响，2021年债券发行增速明显放缓但优于2019年，全市场净融资额及公司信用类债券净融资额下降;市场流动性合理充裕，债券市场发行利率和国债收益率波动下行。

2022年1月，全国债券市场共发行各类债券3910支，环比下降18.61%，同比增长6.54%;发行规模合计4.43万亿元，环比下降14.21%;同比结束持续增长态势，下降0.48个百分点，较上年同期持平。

2020年初以来，为对冲新冠肺炎疫情对金融市场的冲击，我国货币政策维持稳健且边际宽松力度加大，2月份资金利率及债券市场到期收益率均下降明显。同时，债券市场主管部门出台的一系列的行政措施有力地保障了债券市场平稳运行，但投资者对后期信用风险仍有忧虑。未来一段时间，国内经济活动将继续有序恢复，预计后期国内经济增长、物价表现、货币政策均不支持债券市场利率的进一步下降，短期内将呈低位波动状态且回调的压力会有所上升。

2021年，在“双碳”目标的引领下，绿色债券统一标准落地，市场运行规范化程度性进一步提高。随着碳中和债等绿色发展相关创新品种的持续推出，我国绿色债券市场蓬勃发展。

2020年，为应对疫情冲击，债券市场融资环境整体相对宽松，非金融债券新增首次违约主体数量较上年有所下降，边际违约率由上年的0.86%下降至0.69%，但违约风险仍高于历史平均水平。分等级的平均累积违约率方面，除B级及以下级别由于样本存量偏少出现倒挂外，在整体.上体现了违约率随信用等级的下降而上升的特征;违约率与信用等级的对应关系总体较好,表明主体信用等级具备一定的区分信用风险的能力。

2021年一季度,在疫苗接种和经济复苏步伐加快的背景下，主要发达经济体央行继续实施超宽松货币政策，政策利率维持在零附近，并按计划进行资产购买。宽松货币政策造成全球通胀预期升温，美债收益率亦出现上升,考虑到美元回流带来的风险较大，新兴经济体中的巴西、土耳其、俄罗斯在稳增长和防风险之间被迫选择后者而进行加息。一季度，发达经济体、新兴经济体的长期国债收益率整体上行。

2020 年，新冠肺炎疫情在全球蔓延。为缓解新冠肺炎疫情对全球经济及金融市场的冲击，自3月份以来，全球主要国家和地区的央行纷纷实施超低利率政策，同时扩大资产购买的规模，央行资产负债表快速扩张。另外，美联储为达到2%的长期通货膨胀目标水平，决定对货币政策目标进行调整，允许通胀率适度高于2%。就主要经济体债券收益率而言，由于各主要经济体的经济发展受疫情冲击较大，10年期国债收益率整体趋于下降。