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2021经营效率或较疫情前提升，长线成长逻辑确定休闲服务板块2020年整体受到新冠疫情较大冲击，但国内疫情在Q1末已得到较好控制的情况下，休闲服务各子板块在2020年普遍迎来快速稳健的经营效率修复。至2020Q4，连锁酒店RevPAR及出租率、餐饮业翻台/翻座率、国内游旅游人次等均基本恢复至较疫情前接近持平的状态，尤其Q3以来，各子板块修复速度亮眼，在疫情无反复的情况下，各子板块经营效率年末已大概率恢复至同期水平。考虑到明年多个疫苗项目有望落地，虽普及仍需一定周期，但预计国内疫情影响因素基本消除，各子板块经营效率在较疫情前持平基础上进一步增长。疫情将加速原先行业部分新趋势的推进，如数字化转型、内容及IP赋能、精益管理与轻资产输出等。整体上，龙头由于疫情期间较强的现金流状况及抗风险能力，提前投入新趋势布局，且由于规模优势较大，新趋势布局能产生较好的边际收益。疫情后，各子板块龙头护城河优势或进一步扩大，龙头效应加强，长线成长逻辑逐步确定。

OTA发展潜力大，在线渗透率提升打开长期成长空间；大旅游业催生丰富业态，OTA产业链庞大；“代理+批发”模式成就OTA巨头，代理比重提升；新模式涌现，冲击传统OTA；投资建议：把握龙头规模效应，布局新业态。

本周休闲服务(申万)指数上涨8.03%，跑赢沪深300指数5.66个百分点，在申万一级行业中排名第2。3月22日，国务院办公厅下发通知“2019年5月1日至4日放假调休，共4天。4月28日(星期日)、5月5日(星期日)上班”，意味着“五一”正式放假日期达到近几年最长天数。

前期以审批过证+优质激励绑定研发＆直销团队形成强势产品矩阵为核心优势，14-19年营收/归母净利润复合增速分别为49%/61%。预计未来持续推出B端独占/寡占医美产品+C端护肤品+强化销售团队对B端的附加价值，2025年公司营收/归母净利润规模达85.9/27.5亿元，复合增速58%/44%。预计公司在玻尿酸出厂市场的份额从2018年的8.6%提升至2025年的19.4%。

复盘“非典”持续时间长，社服受影响最直接，新冠肺炎疫情与“非典”初始时间接近，提前影响春节黄金周。社服行业各子板块均受到较大冲击，原先关于行业 2020 年预 期被全部改变，各子行业基本均存在部分暂停经营的状况。总体预计社服板块短期，尤其是一季度在业绩层面和板块走势层面均受到较大冲击，待疫情被控制后，需求端的恢复也预计需要 1-2 个季度消化。

新冠疫情对于餐饮行业造成较为直接和严重的冲击，由于新冠疫情较强的传播性，餐饮企业出现大范围停业的状况，对于企业现金流及资金状况造成较大冲击，同时对于餐饮产业链上下游也都造成了一定的影响。疫情也有望助推餐饮新趋势的发展。