基建投资回顾：1-11月基建投资同比增长3.3%，增速低于年初预期，最主要原因是资金面低于预期：2020年基建资金面有所改善，但仍低于年初预期，是掣肘全年基建投资增速回升的最核心矛盾。专项债大幅扩容，但Q3以来投向基建的规模环比下滑显著，更多流入棚改等非基建领域，导致下半年基建投资修复不及预期。特别国债发行规模以及投向基建比例可能低于市场预期。新增一般债规模上半年同比下滑24%，对基建投资形成一定拖累，下半年规模恢复增长但增量有限。城投债净融资规模上半年增长显著，但下半年同比转负，未能继续贡献增量资金。非标规模持续收缩，投向基建比例处于历史低位。民企融资能力受限影响签单也进而影响到行业整体项目储备。2020年基建项目招投标和建设进度受到疫情显著影响，新项目投放整体上不及预期，在一定程度上影响了基建投资增速的回升。2020年基建成交数据低迷，尤其上半年下滑显著。

新增项目不足&增量资金低于预期，是2019 年基建投资低于预期的主要原因；而2020 年束缚因素均明显改善。

2019年基建投资较2018年持平，整体低于市场预期，主要由于项目储备不足，以及增量基建资金低于预期，制约基建投资的主要因素逐渐消除，2020年基建投资将明显加速，央企及部分民企龙头深度受益。

无论目前的中美贸易摩擦结局如何，其都将会成为一个永载史册的“大事件”：中美之间的关税高墙已令“一个平的世界”贸易体系一分为三，即美国与除中国之外的全球其他地区（本文称之为“第一世界”）、中国与除美国之外的全球其他地区（本文称之为“第二世界”）、高关税的中美之间（本文称之为“第三世界”）。

兴业银行股份有限公司1988 年8 月成立于福建省福州市，前身为福建省福兴财务公司，是经国务院、央行批准成立的首批股份制商业银行之一，也是中国首家“赤道银行”。2007 年2 月在上海证券交易所挂牌上市。回望兴业银行的发展历程，将其30 年的营业历史分为五个阶段：1988—1995 年：放开手脚，大胆探索；1996—2003年：二次创业，迈向全国；2004—2013 年：同业之王，绿色先锋；2014—2017 年：大资管时代的领跑者；2018 年至今：面临挑战，回归传统。

随着人口老龄化加速，居民资产管理的资金期限也在延长，这给现有的养老金体系提出了新挑战。养老是未来十年资管乃至金融行业最有想象力的场景。我国最优秀养老资管机构—社保成功的秘密：配置>择股>择时，高权益/股权上限，要求跟投绑定同时激励优秀管理人。包括银行理财、信托、公募基金均将成为养老资管新的生力军。渠有活水，养老资管繁荣壮大长期资金规模，形成权益市场的正反馈。

本报告对近期国务院、人民银行、银保监会、证监会、深交所等机构发布的监管发文进行详解，同时回顾了监管动态及处罚事件。

3月1日发布的《科创板上市公司持续监管办法(试行)》提出“分拆业务独立、符合条件的子公司在科创板上市”。3月27日博鳌亚洲论坛也提出分拆上市的讨论。4月以来市场开始关注A股未来放开分拆上市的可能性。本期报告核心讨论:为什么要分拆上市?海外怎么做? A股怎么做?分拆上市破冰后，哪些企业最具潜力?

北京智泽华公司将各个国家和国内外主要研究机构、咨询机构在实践中所使用的财务分析、经营评价和内部控制技术汇集起来，然后经过取粗存精、科学提炼和实践检验等加工研究过程，提出了一套独特的完全拥有自主知识产权的分析和控制理论与方法。这套分析控制方法从经营管理者如何通过财务数据来把握企业的经营、管理和决策，确保企业长期、稳定、健康发展的角度出发，重新设计、定义、完善和解释了财务分析和经营控制的指标。

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