当前与2017年存在相似处，但更需关注不同处。2017年金融去杠杆是政策“主动拆雷”，信用风险事件映射基本面，近期信用风险事件是个体“自然”暴露，应对的政策前者是总量宽松，后者目前仍是事件应对。但若明年经济增长环比遇拐点、金融周期向下、中小企业贷款不良提升等问题逐步累积，货币或监管政策存在边际宽松防范化解风险的可能性。

在过去的十多年，随着外国直接投资资金不断涌入北部，海防市迅速成为焦点，它提供给企业畅通发展全球业务的基础，同时创造了可预见的机遇。基于该背景下，该报告将重点分析海防市如何加速成为国际认可的工业贸易中心和越南北部发展的驱动力。

本文试图在回顾和梳理金砖国家发展历程的基础上，聚焦后疫情时代金砖国家面临的困境与发展前景，并在新的时点看待金砖国家合作机制未来的发展方向。

与中国巨大的半导体消费能力形成鲜明对比的是，仅有10%的收入是由中国本土半导体企业创造的，而这些企业的半导体技术至少落后于其国际竞争对手两代以上。当前，在政府多项政策的推动下，加上研发力度的加大以及大规模的资金投入，中国的半导体企业正在迎头赶上。

11月26日，央行发布三季度货币政策执行报告，本次报告发布时间较晚，适逢信用违约冲击市场情绪，机构对货币政策走向存在疑虑。针对央行对于货币政策和风险防控等问题的表述，需要关注：第一，不见“降准”，“总闸门”再现，“合理充裕”和“市场利率围绕政策利率运行”依旧，年内流动性或维持“紧平衡”状态。虽然本次报告再提“总闸门”，但10月易纲行长已经有两次提及，更多是确认说法调整，不构成增量收紧的证据。第二，“降成本”目标维持，短期政策利率升息概率偏小。本次执行报告中维持“社会融资成本明显下降”和“释放改革促进降低贷款利率的潜力”的说法，意味着“降成本”目标依然维持，央行或缺乏主动引导贷款利率上行的意愿，这意味着短期央行可能不会操作政策利率上调。

2017年我国面膜市场规模已经顺利突破200亿大关，并且增速也保持着继续上升趋势。近年来，面膜产品不断出现新品牌，韩束一叶子、美即、膜法世家等诸多后起之秀出现在面膜市场，新兴本土面膜品牌快速崛起。导致面膜品牌的竞争越来越激烈。

行业背景：口腔医疗服务市场突破千亿，增长仍具潜力。随着中国在口腔健康方面的重视程度不断提升，居民口腔保健意识不断升高，民营口腔医疗机构不断增加。根据历年中国卫生与健康统计年鉴，2010-2018年，我国口腔医院门诊就诊数量从1800万人次增至4012万人次，牙齿健康意识显著提升。中国口腔医疗行业的市场规模随之不断增长，从2008年底200亿元增至2017年的880亿元，十年复合增速18%，2019年达到1035亿元。纵观整个医疗口腔产业链，产业链上游为耗材及器械制造商，目前以进口品牌主导；中游以传统口腔医疗设备耗材的经销商/信息化软件提供商为主，在产业链中占比较低；下游为各类医疗机构，各类连锁企业受到资本热捧，均在跑马圈地，持续扩张。目前A股的代表企业有通策医疗，而新三板成为民营口腔医院/诊所运营方的“根据地”，代表企业有可恩口腔、小白兔、华齿口腔、华美牙科、蓝天口腔。我们前期报告《从中国口腔医疗集团赴港上市看口腔连锁机构增长潜力》解决了地域性和微观样本。

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