不是资金杠杆而是信息杠杆 核心观点 2019年以来，市场冬尽春归否极泰来的演绎超出预期，外资回流孕育赚钱效应，进而吸引散户入场促发本轮股市上涨。参考在监管层打击非法配资时,2015年6月股市大幅下跌的经验,这轮股市上涨不能再出现“杠杆牛”，即各主体都很难大幅加杠杆，此时大量资金只能是散户快速进场而为。散户为何进场如此快?我们认为，智能手机和社交软件的快速发展和广泛渗透使信息出现几何式快速传播，我们称之为“信息杠杆”，其能够强化散户投资者的羊群行为、放大市场波动率。 冬尽春归否极泰来的演绎超出预期，外资赚钱效应带动散户入场 美国经济出现顶部特征，资产价格表现钝化源于市场认知调整需要一个过程，美国、美联储货币政策及美元逐步趋弱，比差逻辑下中国占优，外资回流利好中国和人民币资产。2019年以来，市场冬尽春归否极泰来的演绎超出预期，外资回流趋势明显，带动流动性和估值提升孕育赚钱效应，赚钱效应吸引散户资金入场促发本轮股市上涨。回顾此前开始于2005年及2014年的牛市行情，赚钱效应皆是带动散户资金入场的重要因素。 2015年股灾的教训就是不能再出杠杆牛，这次的情况如何? 我们认为2015 年股灾的爆发，与当时投机性资金非理性大幅加杠杆有较强的关联。参考在监管层打击非法配资时，2015年6月股市开始大幅下跌的经验，这轮股市上涨同样不能再出现“杠杆牛”。 【更多详情，请下载：不是资金杠杆而是信息杠杆】