利率深度·地产观察系列报告之一：2008-2009年地产启示录 房地产行业政策的放松更多是基于整体宏观经济的背景、地产行业自身的风险状况。 2008年金融危机对我国的房地产市场以及宏观经济造成严重冲击，销售与投资先后走弱，库存快速累积，2008年全年库存增长 达到2007年的2倍之多，在一定程度上可能会带来资产价格压力，使得以房产为质押的个人贷款和企业贷款等风险上升，且地产行业涉及上下游链条较广，对经济稳定预期有重大影响。因此，为了稳定资产价格风险，并刺激房地产投资以达到稳经济的目的，加之彼时居民杠杆仍然有较大的加杠杆空间，居民资产负债表状况良好，政府开启了放松政策周期。 房地产开发资金走势受销售回款影响较大，而外源融资主要受到相关政策开启时间的影响。较之贷款，表外融资反应更为灵敏。 本轮周期中，销售的拐点出现在2008年12月，由于2009年销售回款占房企开发资金达到39%，开发资金走势受到销售回款的影响极大，其拐点与销售回款基本同步;而外部融资则受到政策推出的时间影响，在2009年第一季度才迎来拐点，出现了一定的滞后。分项来看，表外融资渠道反应更为敏捷，新增债券发行与定增在2008年第三季度即迎来明显增长，信托在2008年第四季度明显增长，而贷款则是在2009年第一季度才表现出集中投放。 【更多详情，请下载：利率深度·地产观察系列报告之一：2008-2009年地产启示录】