通信行业2020年下半年到2021Q1走势低迷，海外需求疲软及外部制裁风险成压制板块走势主因。我们认为当前通信行业走势已经触底。展望2021年通信行业行情走势有望回升。2021年年初至今通信板块涨跌幅为-15%，电子板块涨跌幅为-7%，传媒板块涨跌幅为-7.8%，计算机板块涨跌幅为-12.5%，创业板涨跌幅为-5.7%，沪深300指数涨跌幅为-4.1%，通信板块跑输沪深300指数10.9个百分点。通信板块跑输创业板指数9.3个百分点。同时截至5月7日通信行业PE-TTM为31.9,同期的沪深300PE-TTM为13.7。通信行业近年估值中枢持续下降，估值水平回到2015年水平。通信行业中目前的估值低于电子行业和计算机行业，根据历史估值中枢和TMT同类行业对比，我们认为通信行业估值已经接近触底。随着5G下游应用的发展，通信龙头公司估值存在巨大的提升空间。5G基建：2020年我国5G基站建设达到预期，2021年运营商资本开支小幅增长。根据工信部数据21Q1末国内5G基站总数一共建设81.9万个，我们预计随着下半年三大运营商5G基站三期招标开始，21年下半年5G基站建设将实现加速增长，同时有望带动通信上游设备、零部件行业的发展。在今年5G大规模部署的背景下，2021年运营商资本开支将继续小幅增长。5G时代全球设备商集中度持续提升，国内设备商龙头有望继续抢占份额。运营商：5G带动运营商ARPU提升，带动行业业绩和估值修复。5G用户已经逐步形成规模。2021年3月，中国移动5G套餐用户数为1.89亿户，联通5G套餐用户9185万，2021年2月末，中国电信5G套餐用户数为1.03亿户。5G用户渗透率提升带动ARPU同比增长，带动行业估值修复。电信业务收入持续增长。根据工信部数据，2021年Q1电信业务收入3601亿元，同比增长6.5%。中国联通Q1营收822.72亿元，同比增长11.4%；归母净利润16.92亿元，同比增长21.2%。移动Q1营收1984亿元，同比增长9.5%；净利润241亿元，同比增长2.3%。物联网：Q1表现亮眼，模组、车联网、消费物联网、智能控制器多环节持续高景气。根据21年一季报，模组、智能控制器、WIFIMCU等龙头公司均表现亮眼，显示出物联网产业的高景气度。同时Q1涂鸦智能（TUYA）Q1在纽交所上市，成为全球IoT云第一股；造车新势力和互联网科技巨头纷纷入局单车智能网联领域，带动车联网产业发展。我们认为一方面21年全球物联网市场东进西退的趋势继续延续；另一方面随着5G带动，21年物联网将在多领域落地。同时由于芯片国产化和龙头有意识备货，芯片缺货不改物联模组增长趋势，因此21年物联网产业发展可期。

这次降准降息充分考虑到银行的基本面问题。一方面降准释放政策利好，另一方 面通过降息向实体经济传导红利，减轻了银行的让利负担。考虑银行的基本面仍然偏弱，后续可以预期银行的政策压力将继续保持在较小的水平。无论是政治局会议和中央经济工作会议对货币政策的表述,还是人行在中央经济工作学习会议.上的论述，都反映出未来政策将更重视短期信用调节效果。

房地产政策对消费建材的影响?

总的来说，今年上半年商业银行大幅扩表，信用大幅扩张，其中企业贷款和票据贴现改善最为明显。当然，这也带来了证券投资（包括标准债券和资管产品投资）占比的被动下降。此外，在疫情影响和政策引导之下，今年上半年商业银行生息资产收益率和负债成本都有所下行，净息差压缩。

2020年上半年，我们统计范围内的37家上市券商实现归母净利润为714亿元，同比增长27.6%。37家上市券商的平均ROE为4.5%，仍高于行业平均水平（3.98%）。与过往认知不同的是，头部券商业绩增速并不中小券商低，中信建投、华泰证券、中信证券、广发证券的业绩增速分别是97%、58%、38%和 39%，高于上市券商业绩增速。头部券商在投资+资管业务领域优势明显，中信证券的投资收益领跑大券商，广发证券则在资管业务处于领先。中小券商在个别业务突围，比如国金证券、光大证券在投行业务实现弯道超车，中银证券、第一创业和财通证券在资管业务领域实现突破。

前三季度营收及利润累计大增，特别是冶钢原料及普钢板块。

21Q3公司总体业绩有一定承压。

Q1营收增速下滑，利润增速环比提升21Q1整体营收增速下降，盈利增速回升。上市银行20年整体营收YoY+5.47%，增速同比大幅下降，1Q21YoY+3.73%，较2020继续下降。20年受疫情影响，整体归母净利润增速0.7%，为近几年低点，1Q21回升至4.6%，好于预期。21年银行业绩增速有望逐渐提升。20年业绩受拨备计提影响基数较低，当前经济动能强劲，存在拨备反哺空间，今年业绩增速有望逐渐提升。资产负债结构改善，净息差下行压力较大存贷款增长较快。1Q21上市银行资产规模同比增速8.7%，增速环比下降1.5pct；1Q21上市银行贷款同比增速为11.5%，增速较20年末环比下降0.6pct；上市银行1Q21存款增速8.8%，较20年末降低1.4pct。此外，1Q20同业负债占比压缩，资产负债结构改善。净息差全面下降。20年上市银行平均净息差2.10%，较19年下降0.10pct。1Q21息差下降趋势依旧明显。市场利率回升对资产收益率的影响已体现，预计21年资产收益率平稳，计息负债成本率下降，净息差或小幅回升。资产质量平稳，拨备较充足资产质量较平稳，拨备较充足。2020年上市银行整体不良贷款率1.48%，较3Q20下降2BP。1Q21上市银行不良率继续下降5BP至1.43%。1Q21信用成本较20年末下降。1Q21上市银行整体信用成本1.09%，较20年末下降22BP。上市银行20年末拨备覆盖率为267.64%，较3Q20下降1.42pct；1Q21为278.35%，较20年末提升10.71pct。风险抵御能力较强。

政策规范、竞争缓和、需求旺季推动快递价格上涨。四季度是快递需求旺季，年底运价有望维持高位。极兔速递收购百世的国内快递业务后，短期竞争缓和，有助于2022年价格维持较高水平。但是快递单量增速下滑、竞争者实力增强，给未来的价格竞争带来不确定性。 推荐较快成长的浙商中拓、海晨股份，受益于春节前运价上涨的中远海控，2022年费率有望上调的上港集团、唐山港，受益于行业复苏的中国国航、南方航空、中国东航，短期快递价格上涨的圆通速递、韵达股份。